油價下跌利與弊(圖)

【看中國2014年12月17日訊】儘管全球經濟復甦來得比人們期冀的要緩慢且脆弱，但可能很少有人相信，世界會重返2008年那樣的恐慌時期。然而，在大宗商品的世界裡，石油、鐵礦石、玉米等多種主要產品正在經歷2008年大宗商品暴跌以來最黑暗的日子。

今年以來，包括食品、能源、金屬等19種大宗商品在內的湯森路透/核心大宗商品CRB指數（TR/CC - CRB Index）已經從6月底的310點左右降到12月的250點邊緣，降幅近20%。在最近兩週，這種趨勢更有加速跡象。

其中，國際油價的降幅最為引人矚目。從2014年6月底到現在，布倫特原油近月合約已經從年內高位的115美元/桶一路跌至不到70美元/桶，跌幅逾40%。在石油輸出國組織（OPEC）11月末宣布不減產後，國際原油更是在隨後的不到10個交易日跌至五年新低。

富達投資（Fidelity Investment）全球配置基金經理恩學海告訴財新記者，過去十年，由新興市場，尤其是中國經濟高速增長驅動的大宗商品盛宴正在走向終結，「各種跡象都顯示，所有利於大宗商品價格上漲的因素正在發生逆轉，包括供給增加、需求減弱、美元走強等，機構投資者正在從大宗商品的資產配置中退出」。

油價下跌對資源依賴進口的新興經濟體而言，比如仍處於工業化階段的中國、印度等，受益程度超過歐美、日本等經濟發達體。中信證券首席經濟學家諸建芳認為，原油熊市不失為一個「餡餅」。

然而，在需求疲軟背景下，油價下跌帶來的成本下降，能在多大程度上增加企業利潤並刺激企業加大投資，效果存疑。

瑞銀財富管理亞太首席投資總監浦永灝對財新記者說：「油價下調背後一個重要原因是需求放慢，包括來自中國的需求放慢。這種情況下，成本下降雖好，但售價下調的幅度如果快於成本下調的幅度，毛利率會進一步收縮。」

野村證券則更直白地認為如果原油持續熊市，中國會是「輸家」，因為這會加劇通縮壓力，從而使得經濟增長繼續承壓。

供求拉鋸

從歷史上看，油價的大幅波動並不罕見，最近的一次暴跌就發生在2008年。

2008年是國際油價動盪的一年。那年，先有投行喊出石油的預期價位是200美元/桶，但到當年7月，國際油價衝至147美元/桶之後就迅速回落，半年後跌至46美元/桶，跌幅達75%。大宗商品價格急轉直下的理由十分好理解，歐美金融危機爆發，使得整個世界都覺得經濟正徘徊在崩潰邊緣。

當前的世界經濟，儘管與繁榮相距甚遠，但比之2008年，前景要明亮很多。因此，儘管油價下跌並非完全出乎意料，但多少讓人有些措手不及。

在多數分析人士看來，相對於2008年油價下跌緣於需求猛然崩塌，此次油價大跌，發達國家油氣供應過剩因素不容忽視。

興業證券宏觀分析師王涵認為，從供需結構變化看，原油市場短期內仍將供大於求。

從供給端看，受益於頁岩油氣技術的發展，美國原油產量持續上升。美國能源信息局數據顯示，在10月初的一週內，美國日均生產原油高達888萬桶，為1986年以來最高水平。11月27日，石油輸出國組織（OPEC）產量會議決定將產量維持在2011年12月定下的每天3000萬桶水平。目前，OPEC12國原油產量約佔全球石油市場份額的三分之一。

王涵認為，雖然原油價格不斷下跌，但主要產油國家並不打算減產以提價，這顯示了原油市場的競爭性加劇。一方面，原油生產國擔心降產將失去原有市場份額，因此選擇降價維持產量，同時也維護國家財政平衡；另一方面，OPEC拒絕減產，也是對美國頁岩油業的某種回擊。因為只有油價足夠低，才能凸顯頁岩油的成本之高，逼退對開採頁岩油的持續投資。

需求方面，王涵稱，當前市場對原油需求仍偏弱。人口老齡化和石油替代性產品上升導致長期需求下降；同時，歐元區和中國這兩個原油主要需求國經濟基本面仍疲弱，導致兩大經濟體對原油需求短期難以出現大幅上升。中國海關總署統計數據顯示，10月中國進口原油2409萬噸，較9月減少了349萬噸。

國際能源署（IEA）不久前將2014年全球石油需求預估從每日9155萬桶下調至9147萬桶，將2015年全球石油需求預估從每日9289萬桶下調至9271萬桶。

「2008年油價大跌那次，是全球經濟進入衰退，特別是歐美國家，是需求帶動的。這次油價下跌，則是需求與供給同時起作用，需求放慢的同時，供給大幅上升。」浦永灝說。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

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来源:財新網

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