【看中國2015年02月15日訊】在1月的最後一個星期，人民幣兌美元即期匯率4次接近「跌停」。這使得這一個月人民幣兌美元價格總共下跌了0.75%。作為始終盯緊美元的人民幣來說，這個下跌速度可是夠驚人的了。2月12日，人民幣兌美元即期匯率收盤走低，中間價跌至一週低位。人民幣即期匯率缺乏方向指引，經濟數據低迷可能需要進一步放鬆政策，從而增加了人民幣貶值風險。
人民幣兌美元即期匯率收盤報 6.2454，相比前一跤易日收盤價6.2427下跌27個基點。盤中波動區間為6.2432-6.2484，日內相對於中間價的最大波幅為1.88%，成交額151億美元。
中國資本外流加劇的情況下，人民幣匯率何去何從？國際投行--瑞銀發佈報告認為，經常賬戶順差規模依然可觀以及國際壓力的存在，使得人民幣大幅貶值的可能性很小，且央行也不希望人民幣大幅貶值。
報告並稱，資本外流的主要因素在於人民幣升值預期消退和境內外利差收窄，而資本管制放鬆可能也助推國內企業和居民增加海外資產配置；預計年內央行至少還將降息兩次，累計降息50個基點。
上週公布的中國四季度國際收支賬戶數據顯示，含淨誤差與遺漏項(NEO)的淨資本外流規模達到了創記錄的910億美元，較之二、三季度的510億美元和720億美元（均含NEO）進一步攀升。淨資本外流未必反映出市場對於一種貨幣的需求疲軟。畢竟，假如央行沒有干預市場，那麼像中國這樣的經常項目順差國 確實會出現淨資本外流的情況。
一個與人民幣需求更相關的衡量指標是人民幣匯率和外儲積累的步伐/方向。基於這一標準，二、三季度的國際收支賬戶似乎表明存在不同程度的政策引導或被動資本外流的情況。在二季度時，人民幣匯率只在央行加大外匯儲備的情況下走軟，說明人民幣貶值至少部分緣於政策推動；而三季度時，人民幣匯率在外儲規模未見實質性變動的情況下走強，說明從根本上講人民幣需求依然旺盛。
但是，四季度時的狀況截然不同。雖然外儲規模下降（可能因為央行拋售外幣以支持人民幣匯率）但人民幣貶值。季度國際收支數據與我們所追蹤的外匯流動月度示意 性指標相符，據該指標顯示四季度時的外匯流出似乎主要集中在12月份。在過去15年中曾經只出現過一次類似情況（即人民幣匯率走軟且資本和外匯雙雙外流），當時是在2012年二季度（央行外儲規模降低了120億美元），因為那時圍繞中國增長前景的擔憂升溫。
高盛在一份研究報告中稱，中國製造業和非製造業數據已持續數月下滑，而1月進口額的明顯下降，在信貸環境趨緊以及住房和固定資產投資放緩的背景下，促進經濟增長可能需要進一步放鬆政策，從而增加了人民幣貶值風險。
鑒於外匯流入進一步放緩，而且央行已經決定通過降准來釋放系統內的流動性，央行可能會在必要時加大降准力度，從而保證銀行間市場流動性的穩定。
「雖然資本持續大規模流出，但經常賬戶順差規模依然可觀、且仍在擴大；來自美國的政治壓力和決策層推進人民幣國際化的意圖都限制了人民幣貶值空間。」瑞銀並稱，同時為避免市場貶值預期加劇引發更大規模的資本流出、加劇國內流動性和金融市場波動，央行也不希望人民幣大幅貶值。
該投行並稱，綜合考慮，再加上內需疲弱、美元不斷升值，今年人民幣對美元料小幅貶值3%左右，不會出現超過5%的大幅貶值，維持2015年底人民幣兌美元匯率6.35的預測。
針對央行可能放寬匯率浮動區間的市場預期，瑞銀認為短期內進一步擴大匯率浮動區間既無必要、也非決策層所願。
「如果決策層允許人民幣更大幅度地貶值，完全可以更頻繁、更大幅度的促使人民幣兌美元中間價貶值。我們認為目前擴大浮動區間只會加劇市場貶值預期，與決策層維穩的意願相悖。」瑞銀稱。
人民幣兌美元2014年全年貶值2.42%，成為2009年之後首個下跌年份。數據顯示，自從2005年人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣即期基本上延續持續單邊升值的態勢，其中僅在2009年受金融危機的影響，人民幣匯率即期出現年度下跌走勢，但跌幅非常有限。
美國量化寬鬆政策的正式終結，令美元迎來回升之旅，國內資本外流明顯加劇。據瑞銀估算，2014年FDI以外的資本流出（包括證券投資、其他金融項目流出、經常轉移及其他資本外逃）高達3,240億美元，與2013年淨流入560億美元形成了鮮明反差。
「作為應對，央行可以通過降准、公開市場操作及各種流動性管理工具進行‘反向對沖操作’、緩和資本外流的影響。」瑞銀並稱，預計年內央行料還將降息兩次，累計50個基點。
中國國家外匯管理局上週二公布，中國2014年四季度經常項目順差611億美元，資本和金融項目逆差912億美元。2014年全年，國際收支經常項目順差2,138億美元，資本和金融項目逆差960億美元。
中國央行週二發布2014年四季度貨幣政策執行報告，強調將繼續實施穩健的貨幣政策，並更加註重鬆緊適度，適時適度預調微調，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。
