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外匯儲備或將成為本幣的催命符

發表：2015-03-02 10:42

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外匯儲備

本幣

催命符

【看中國2015年03月02日訊】隨著中國經濟高速增長，中國外匯儲備也不斷充盈起來，中國外匯儲備在2014年夏天一度向四萬億美元逼近。27日，中國國家統計局發布2014年國民經濟和社會發展統計公報。公報數據顯示，2014年年末國家外匯儲備38430億美元，比上年末增加217億美元。

不少人認為巨額的外匯儲備看起來是件好事，可以用其來保護本幣，現在很多國家也是這麼做來保護本國貨幣的匯率。但其實，外匯儲備越龐大則對本幣的侵蝕越大。

這從人民幣匯率就可以看出一二，中國外匯儲備自從2006年超越日本躍居世界第一，近幾年更是成幾何式地瘋狂增長，但人民幣兌美元匯率近兩年卻呈現下行態勢。27日，人民幣即期匯率開盤走低，較中間價折價幅度最高達1.98%，再度逼近「跌停」。創2012年10月以來新低。

俄央行26日發布公告說，自2月13日至2月20日，俄羅斯國際儲備由3747億美元降至3646億美元。俄羅斯國際儲備已連續6週下降，降至2007年4月以來最低水平。

俄羅斯國際儲備包括外匯儲備、黃金儲備、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和特別提款權等。俄羅斯國際儲備由俄政府和央行共同支配，主要用於應對經濟風險。去年年初俄羅斯國際儲備為5095．95億美元。由於西方對俄羅斯實施制裁和國際油價下跌，俄羅斯經濟運行出現困難，國際儲備不斷減少。

2013年底，俄羅斯外匯儲備4696億美元，從外匯儲備對本國M2的覆蓋度來說，遠遠高於中國在2015年初的水平，俄羅斯2014年的外貿也是順差，2014年全年，俄羅斯外貿順差是2109億美元，2014年上半年是1130億美元，可是說，外貿數據非常靚麗，可是阻擋不住盧布危機的發生。

去年，為保護盧布匯率，俄羅斯多次大量拋售外匯儲備，也沒有挽回盧布危機的局面。

知名財經學者如松說，從歷史的角度來看，同樣能找出類似的例子：南京國民政府時期，在1945年初，外匯儲備達到8億多美元，按當時的黑市匯率，流通的法幣僅僅折合2億美元左右，龐大的外匯儲備並沒有挽救法幣的命運。

如松指出，其實外匯儲備越龐大，本幣的價值越難以信任，外匯儲備不過是一種自我安慰。從種種跡象來看，對於非自由兌換的貨幣，外貿順差和外匯儲備無法保證本幣幣值的穩定。

著名經濟學家厲以寧分析目前中國經濟發展存在誤區也表示，出口不是越多越好，出口進口應基本平衡；外匯儲備不是越多越好，高外匯儲備會使貨幣流通量不健康增大。

外匯儲備表現為持有一種以外幣表示的金融債權，並非投入國內生產使用。一個國家不斷積累外匯儲備，不斷追求外貿順差正表明瞭本幣沒有自己的信用之錨。

貨幣是一種特殊類型的信用，貨幣交換是信用記錄的清算，而且通貨僅僅是基礎信用關係的表徵。如果一個貨幣失去信用，則跟一張紙沒什麼區別。

如果的產品在國際上的競爭力非常強大，一個貨幣有足夠的信用——貨幣嚴格按照信用的需求來發行，那麼在貨幣自由兌換自由市場則會立於不敗之地。貨幣自由兌換（Currency Convertibility）是指在一個統一的或健全的國際貨幣體系下，一個國家或貨幣區的居民不受官方的限制，按照市場匯率自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換，用於對外支付或作為資產來持有，包括貨幣完全可兌換和部分可兌換。

但有些國家不准許本幣自由兌換，如松說，有些國家通過匯率手段、財政手段、政策手段（獎勵出口限制進口）可以形成外貿順差積累外匯儲備，恰恰是本幣信用不堅固的表現。這就是說，刻意追求貿易順差積累外匯儲備，代表自身貨幣的信用比較低，需要藉助外匯儲備來保護自己的匯率；

不准許自由兌換貨幣、用財政手段積累貿易順差形成外匯儲備，就會形成自身財政的不可持續，財政不可持續，就會不斷放大對本幣匯率的壓力，當資本開始出走的時候，就會帶來本幣的危機。

如松表示，全球化已經進行了三十個年頭，在很多國家都形成了事實上的本幣、美元雙貨幣本位制（這是美國人推動經濟全球化最期待的結果），資本出走、本幣持有人信心動搖，就會選擇外匯，對本國經濟和財政形成巨大的壓力，在財政和經濟的雙重壓力之下，本國央行只能加速釋放本幣，對匯率形成進一步的壓力。

一個國家的匯率取決於自身產業的國際競爭力、財政的健康可持續性（實際就是制度的先進性）和貨幣發行機制，和外匯儲備真的沒多少關係。

另外，一個國家的外匯儲備無論多龐大，正常情況下也不如本幣的數量龐大，何況本幣基於經濟和財政的要求，還需要釋放甚至加速釋放本幣，這就造成一個事實，一個國家的外匯儲備和貿易順差難以保護本幣的匯率。

同時，外匯儲備的增加要相應擴大貨幣供應量，如果外匯儲備過大，就會增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。此外，持有過多外匯儲備，還可能因外幣匯率貶值而遭受損失。因此，外匯儲備應保持在適度水平上。

所以，這就形成一個奇怪的現象，外匯儲備不但成不了本幣的「保護神」，而恰恰外匯儲備變成了本幣的催命符。

来源:BWCHINESE中文網

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