【看中國2015年03月13日訊】今年以來，人民幣兌美元匯率僅下滑了近1%，與巴西雷亞爾14%的跌幅和歐元12%的下滑幅度相比，降幅只能算零頭。不過，當3月2日人民幣匯率跌至28個月內低點（1美元/6.276元人民幣）時，還是引起了市場極大關注。人們預計，有更嚴重的問題即將發生。
2015年1月和2月，中國官方公布了創記錄的貿易順差。在往常，這種貿易順差通常會為人民幣帶來上行壓力，因為出口商會將其美元收益兌換成本國貨幣。但這次，即使在這樣的背景之下，對於人民幣會進一步貶值的預期還正在被更多的人接受。
就在一年以前，中國央行曾導演過一次被市場推測過而後來又得到進一步驗證的人民幣速貶走勢。而今，人民幣匯率的下滑走勢，卻並非2014年初期短暫而出人意料的下跌行情的重演。業內分析師表示，當時的舉措旨在嚇阻以槓桿方式單向押注人民幣升值的投機者。操作了幾個月之後，中國央行在去年夏天撤出，任由人民幣反彈，重返其持續了十年之久的上行路線。
然而，自去年10月底以來，人民幣匯率再次出現下跌，並且多次觸及官方制定的2%的波動區間跌停極限，兌美元匯率跌去了2.2%。而這一次的行情似乎是市場驅動而非央行推動的。也就是說，幾乎沒人認為人民幣的弱勢走向會立刻發生改變，部分分析師甚至預計這一趨勢還會加速。
大和證券(Daiwa Securities)首席亞洲經濟學家賴志文(Kevin Lai)認為，隨著流行多年的低成本借入美元並投資中國的套利交易模式突然結束，市場中正醞釀一場風暴。據他估計，中國企業在過去幾年已借得逾2萬億美元資金，其中大量被用於貨幣投機。一旦美聯儲(FED)提高利率，這種賭博就不再有利可圖，「人民幣交易是金融史上參與人數最多的交易。人民幣匯率再降5%將會出現大麻煩，或將引發大舉拋售和市場恐慌。」
法國興業銀行(Société Générale)開展的一項調查發現，沒人認為今後12個月內人民幣兌美元匯率會上升。42%的回覆者相信，為應對日元和歐元的貶值，中國央行會「積極尋求(人民幣)貶值」。
中國企業本身似乎也認同這一觀點。上個星期發布的數據顯示，1月中國外匯存款出現有記錄以來最快增長，顯示出企業預見到人民幣將繼續下跌，因而紛紛選擇留存自己的美元收入。1月總體外匯存款增加了823億美元，相比而言，2014年全年外匯存款僅增加1340億美元。巴克萊(Barclays)銀行分析師在一份報告中稱，「外匯存款大幅並迅速增加是前所未有和影響巨大的。不過，我們仍然認為中國將會容許人民幣以漸進方式繼續走弱。」
公司債也扮演著重要角色。隨著人民幣下跌，人們越來越擔心離岸未償債券和貸款可能出現貨幣錯配。中國內地企業過去幾年在美元債務市場大舉借債，其中許多是短期債務。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，中國的未償公司債有約四分之一以美元計價，而收入僅有8.5%以美元取得。該投行表示，某些行業對美元升值的風險敞口「巨大」，特別是中國的房地產開發商和原材料生產商。而即將支付到期的美元利息，是中國企業留存或購買美元的另一個原因。
與此同時，外資也在加速外流。上年第4季度，有910億美元資本流出中國，高於前一個季度的567億美元。隨著美聯儲升息前景逼近，更多「熱錢」預計將會逃離新興市場，尋求配置美元資產。儘管實行了嚴格的外匯管制，但中國也無法倖免。
而中國除出口以外的經濟前景仍不明朗。上週，中國政府已將官方增長目標下調至「7%左右」，並自去年11月以來已兩次降息，顯示出政策制定者日益擔心通縮的威脅。德意志銀行(Deutsche Bank)的張志偉警告說，貨幣政策未能解決增長停滯問題，今年大陸經濟遭遇「迷你硬著陸」的風險日益加大。
