中國股市下跌因素探究（組圖）(圖)

【看中國2015年06月27日訊】2015年中國經濟增速將放緩至7%，為1990年以來的最低增速。在隨後年份增長勢頭或將進一步放緩，並在未來5年向著經濟學家約為6.5%的潛在增速預測靠攏。雖然增長放緩，但中國經濟因政府為解決地方債務持續不斷放債，2014年高槓桿的債務與GDP之比達到了250%。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

據鉅亨網引用金融時報報導，中國的影子銀行一直是經濟放緩「硬著陸」的隱憂，而隨著影子銀行借貸的金額衝進股市，帶來了過去1年的A股狂飆，中國影子銀行資金轉流入股市，灰色借貸難以監管，可能是近兩週來中國股市震盪整理的主因。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

銀監會嚴查信貸資金入市

面臨牛市的誘惑，動用個人貸款、消費貸款乃至企業貸款進入股市已不是秘密。用此前股市的投資收益率比照信貸資金的6%上下的貸款利率，一些人相信，即便來自銀行的信貸資金，進行投資也是划算的。

影子銀行供應銀彈，造就先前A股飆升，但上週上證指數慘跌13%，是2008年以來單周最大跌幅，不少分析師也將矛頭指向監管單位對這類借貸的打擊。貸款的大幅上升引起監管部門警覺。2006年12月31日，中國銀監會下發《關於進一步防範銀行業金融機構與證券公司業務往來相關風險的通知》。該文件措辭嚴厲，要求對銀行資金強化管理，對違規資金予以嚴查。

信託產品狂飆突進，影子銀行加深金融不穩定 (圖片來源：網路)

中國官方自2010年起，推出券商融資融券的試點，並從2012年擴張到證券金融。這部分管控雖然嚴格，必須在證券賬戶擁有50萬元人民幣現金及股票才能融資，槓桿比例也有限。不過，落實上述要求並非易事。中國建設銀行有關人士認為，目前銀行業尚無法做到完全有效的監控銀行資金流向。由於信貸體系特別是信用體系尚不健全，貸後監控資金使用情況仍然無法全然做到。

全球經濟動盪 熱錢外流

市場現在對政策方面過於依賴，而忽視了宏觀經濟的影響。目前的A股走勢受制於全球經濟的收縮，特別是2006、2007年，中國經濟加入到全球化，中國的A股市場也和國際資本市場關係密切，所以不能侷限於國內的情況。

國際資本的流動呈現週期性特徵，尤其是和美元的變化非常密切相關。每一次美元出現一個重大變化的時候，都會引發較大規模的國際資本流動。而這次在次貸危機之後，全球的國際資本在總量上出現收縮，在結果上出現回流。在經濟減速過程中，短期資本流動套利空間都在縮小，縮小的時候很容易促使它流動。

美國利率正常化，近幾個季度，美元走強在一定程度上導致了人民幣走弱、大量熱錢外流，從而令中國的貨幣政策決策機制愈發複雜化。熱錢外流加速並非單純地是基本面疲弱的表現，同時還受到反腐行動力度加大的推動。此次熱錢離場並非中國獨有，而是全球現象：歐美市場需要大量流動性保駕救市，避險資金也傾向於持有美元資產。至於說是熱錢流出導致了股市下跌，只能說是較膚淺的原因。中國經濟增速放緩才是實質因素。

中國經濟增速放緩

過去30年中國經濟的年均複合增長率之所以能達到10%，主要是藉助了自身的成本優勢（勞動力、土地、環境、匯率）以及干預型的社會經濟體制（政府可以對經濟施加強有力的影響）。但是，這種增長模式似乎已經達到極限，引發了許多被廣為報導的宏觀失衡狀況，特別是高槓桿、過度投資/產能過剩和房地產市場過熱之間的關聯。

出口的放緩和固定資產投資的下降都導致了經濟增長的放緩，但是中國零售額的下降也許更值得注意。因為它代表著內需的極度疲軟，而政府對內需不振採取的措施又十分有限，主要是由民間控制的。而中國消費低的一個可能原因是中國國內的消費者仍然在觀望，這與目前的政治經濟形勢不明朗以及存在不確定因素有關係。其實，中國經濟增速放緩之內在因素勢必造成中國股市下跌整理，只是時間早晚的問題而已。

責任編輯:何雲

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