【尚一專欄】股市匯市雙殺：中國金融危機局勢分析

【看中國2015年08月25日訊】金融危機的意思是錢不夠了欠債無法歸還，金融市場隨之崩潰。金融危機之所以爆發，主要是實體過弱，虛擬經濟過強。虛擬經濟作為上層建築，壓垮實體經濟後自己也難以維持下去。中國金融危機是中共體制經濟缺錢，在過度壓榨實體經濟導致實體經濟走向末日後，通過各種金融手段在社會圈錢，當圈錢到竭澤而漁的極致後，金融系統不可避免地全面崩潰。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中國已經是世界上最大的大宗產品進口國、奢侈品進口國、關鍵工業設備和工業品零部件進口國，還是世界最大的淨投資引進國（國際負債最大）。所以，當中國發生金融危機，沒錢進口和還債，將直接引發世界金融危機。

中國金融危機的基礎是實體經濟走向末日。7月初，A股實施暴力救市措施後，我宣布中國金融危機爆發。隨後，筆者撰寫《中國金融危機爆發》的文章，強調金融危機爆發是經濟旁氏騙局破滅的結果。如果追溯源頭，經濟旁氏騙局主要源於實體經濟走向末日。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

從中國股市建立之初就是中共體制做局，通過誘騙的手段從散戶手裡圈錢的場所。在中國股市的25年歷史中，出現過多次崩盤。最典型的是2008年，A股經歷了整體跌幅達到四分之三的崩盤，上證從6100多點跌到1600多點，但是，由於當時實體經濟仍然火熱，出口創匯能力強，持續給中國經濟輸血，所以A股崩盤並沒有造成中國金融危機，反倒是美國次貸危機爆發造成全球金融危機。到上個月，也就是2015年7月，股市比2008年擴容數倍，而實體經濟已經進入末路，沒有能力繼續輸血。

所以，當股票暴跌時，中共的態度也不同。2008年股市崩盤，中共置之不理，任由股市下跌；到2015年，股市跌幅不大的時候，就氣急敗壞，強調「暴力救市」，甚至用槍逼著股市上漲。

首先，實體經濟走向末日讓中共體制失去基礎收入來源。在《中國實體經濟走向末日》中，我們對中國實體經濟進行全面系統的分析。有些人不是實體業主，或者在不算太差的行業中，從個人的狹隘膚淺短視角度出發，不觀察社會整體情況，認為「末日」是危言聳聽。

從宏觀角度可以看出，中共體制發展實體經濟的目的主要是養下金蛋的鵝，為自己提供收入來源，支持自己的奢侈生活。隨著實體經濟衰敗以及體制的消耗不斷增加，體制需要對實體經濟加大壓榨，維持自身消耗，進一步加劇實體經濟衰敗。在經濟日益困難的情況下，體制不僅收蛋，還要拔鵝毛，進而殺鵝取卵。另外，體制為了延續自身生存，也要減少一些不必要的開支，例如對公款吃喝消費急剎車，讓外圍依附體制生存的企業垮掉，以便體制經濟的核心能夠繼續擴大開支。

不論實體衰敗、體制加大對實體的壓榨，還是剝離外圍企業，都是以加速度的方式，推動實體經濟走向末日。所以，當我們在2014年初預測，2015下半年實體經濟將絕大多數破產倒閉，都認為是危言聳聽。

今天，2015年8月，實體經濟哀鴻遍野，大多數人面臨實體欠薪減薪，才開始恐懼迷茫。而如果理解《中國實體經濟走向末日》裡分析的內容，就會很清楚，體制比大多數民眾更絕望。因為失去實體經濟的支持，體制失去收入來源，類似蘇聯解體的垮臺危機隨時會爆發。

其次，體制經濟充分挖掘國內金融市場，試圖榨取更多的資金。金融的特點是本身不創造財富，只是用來轉移財富。也就是一些人通過開發金融手段，把其他人的錢圈到自己口袋裡。在中共歷史上，運用最嫻熟的就是金融手段，而金融經驗從蘇區就開始積累，也就是我們在《中國實體經濟走向末日》中強調的「金融指揮棒」。

在金融系統中，長期不變的核心主題是印鈔，從蘇區到延安、從舊人民幣到新人民幣，持續地印鈔。不過，在2011年後，中共不敢再大規模印鈔，同時銀行為了自身的安全而卡緊對地方體制的貸款，導致地方體制經濟立即陷入困境。為了擺脫困境，銀行配合地方大力發行理財產品。同時，地方大力支持本地的高利貸。理財和高利貸通過較高的利息，大量從民眾手中吸收資金。通過這些方式，大量民眾的存款向體制聚集，支持房地產和地方體制的經濟運轉，也在後來被體制稱為「挖掘存量」。

從2014下半年開始，隨著高利貸和理財產品的全面爆破，大多數參與者損失慘重，甚至直接返貧,形成「粉碎性崩潰的中國經濟」。隨後，理財和高利貸規模也急劇萎縮，讓體制失去另外一個重要收入來源。

第三，體制積極吸引外資，以外資填補資金缺口。吸引外資是中國經濟的主要國策，長期以來沒有變過。即使中國外儲將近4萬億美元，李克強將外儲視作「負擔」的時候，各地都在想方設法吸引外資。因為，當外資進入中國，一方面外管局和央行可以根據外資進入的額度進行印鈔，另一方面可以再配套印鈔，共同支持體制經濟的運轉。

在2011年資金緊張後，中國不僅加大吸引外資的力度，還大舉對外借債。從2011-2015年，中國地方政府和企業在境外借債的額度增加大約1萬億美元。而且，大量中國企業到海外上市，尤其進入香港和美國股市圈錢。

中國企業海外上市不僅獲得境外資金，還促使更多游資進入中國，試圖在中國淘金。隨著美聯儲減少到停止QE，進入中國的外資逐漸減少。2015年初，某房地產公司的境外債務違約，導致債務市場對大陸房地產借貸急劇減少。從2014下半年開始，流出的外資逐漸增多。進入2015年後，外流資金規模越來越大。資金外流意味著體制不僅不能獲得收入，還得從自己的口袋裡掏錢應付外資離開，更加劇資金短缺。

第四，支持股市上漲，從股市圈錢。2014下半年，當上述三個方面圈錢的手段都用盡，國家開始支持股市上漲，試圖通過股市圈錢。尤其在上證指數超過4000點之後，官方宣傳機器大規模啟動，全力鼓吹牛市8000點、上萬點。各地方政府制定大規模的地方國企上市計畫，準備在未來幾年從股市圈錢數十萬億。

但是，除了少數人之外，不論中央體制、準備圈錢的機構還是參與股市的人們都沒有意識到，中國已經進入亡道經濟階段（參看筆者文章《亡道之中國經濟》）。大部分人把幾乎所有的家底都拿出來炒股，大量實體企業老闆也參與股市投機，而且大規模的銀行資金和民間資金也參與配資，支持股市的槓桿炒作。

幾乎所有人都沒有預料到的是，這種槓桿炒作是金融市場最後的竭澤而漁。當圈錢機構在高位大規模套現，進入資金開始枯竭，就意味著股市已經見頂，而且迅速暴跌。股市暴跌意味著再也沒有資金進入，而過去進入的資金想出逃，想圈錢的企業也無法圈錢，體制失去最後的圈錢機會。

更重要的是，股市暴跌的結果是快速引爆金融危機。在實體經濟走向末日的過程中，幾乎所有老闆都把困難藏在心裏，表面保持風光，讓其他人看不出來自己的真實狀況。在做不下去的時候，有一定底線的老闆把欠債還清、工資發放後，縮小規模或者關門；沒有底線的老闆則在大量欠債欠薪後跑路或者跳樓。

實體經濟末日不是一天兩天發生，而是個延續的溫水煮青蛙過程，人們在不知不覺中陷入危機。理財和高利貸都是散戶草民承受損失，然後大家情緒穩定，悄悄回家節衣縮食，獨自品嚐血汗錢打水漂的苦果。大部分外資還對中國市場充滿信心，認為中國即使經濟放緩，也有一定的利潤空間，因此大多數企業都不著急撤。銀行債務問題，也可以通過印鈔和債務以舊換新，儘可能長時間遮蓋。股市暴跌的問題在於，以迅猛之勢將整個中國經濟都捲進去。

股市暴跌引爆所有中國金融危機要素。整體上，中國股市已經形成號稱高達70萬億的市值，讓無數人感覺自己一夜暴富成為有錢人。但是，股市在短短的十幾天時間內，跌幅超過三分之一，也就是20萬億的紙上富貴突然消失。大多數股民本來都在賺錢，有更強的財富感，也增強個人消費，刺激一些領域的實體經濟。而股市暴跌後，人們全面賠錢，立即緊縮幾乎所有消費。不論房子、汽車、旅遊餐飲等銷售，都經歷急劇萎縮。

在股市暴跌開始後，資金開始大規模外逃，不僅影響民眾對於人民幣匯率的預期，而且差點拖垮歐美股市。更重要的是，數萬億的槓桿炒股全面虧損，直接威脅到民間配資和銀行配資的安全。如果股市繼續下跌，民間和銀行配資大幅虧損或者血本無歸，將直接讓壞賬已經堆積如山的銀行資金枯竭，引發銀行大規模倒閉。一旦銀行面臨倒閉，金融危機就無可挽回，體制經濟也隨著土崩瓦解。

整體局勢上，中國經濟已經進入枯竭階段，體制經濟進入還債期。由於過去的竭澤而漁，體制經濟處處欠債，如果不希望實體經濟快速垮臺，體制必須大規模減稅降費，但是這樣的情況不可能發生。如果不想讓理財產品（3年期為主）全面違約，體制還需要拿出大量資金償付，這樣的情況也不可能發生。如果不希望外債違約，還得拿錢支付外資離開，並且償付外債，而這件事體制必須做、不得不做。如果不希望股市繼續暴跌，體制必須掏出錢來支持股市。在體制看來，為了能夠拖延危機到來，必須盡全力救市。所以，體制宣稱「暴力救市」後，組織各方力量，拿出錢來支持股市。

所以，對於體制來說，壞債的路線非常清楚：為了維持自身的生存，繼續加大壓榨實體經濟的力度，不必還理財的債；同時對外資守信譽、及時償還到期債務、足額兌付離開的美元，並且及時投入主要力量挽救股市、挽救中外對中國經濟的信心。

不過，「暴力救市」是一場必輸的賭局。從股市本身的角度，股市的規模過大，即使股災後，仍然有數十萬億的市值；同時，槓桿資金接近爆倉，市場出現大量強制賣出股票的多殺多行情，股票拋售金額巨大。而且，由於市場跌勢過猛，比較聰明的資金不相信國家有能力挽救股市，在號稱暴力救市最初幾天，洶湧的賣盤完全打垮國家隊買盤。

萬不得已，國家隊放出消息，公安部派出人馬監督，以槍頂著股市上漲。很多散戶信心恢復以及國家隊投入更大規模資金後，股市終於反彈。不過，在上證指數衝破4100點後（最初各大官媒鼓吹的牛市起點），在國家隊後續資金缺乏（雖然宣傳國家隊有巨額資金準備入場）以及一些解套盤湧出，市場暴跌2天，股市又接近前期低點。隨後，國家出臺更嚴厲的限售措施，而且繼續增加資金托市。嚴厲措施說明國家隊更加虛弱，只能採取更不正常的手段救市。

而且，國家隊後來再也不說救市，而說股市維穩，說明支持力量基本枯竭。這種手段和宣傳讓股市投資者更加清楚形勢，隨時準備逃離。所以，雖然國家隊再次努力支持股市，但是在資金持續逃離股市的情況下，根本不可能再投數萬億巨額資金接盤，所以救市毫無希望。

在體制竭盡全力維持股市的時候，人民幣匯率風雲突變，與股市輪番衝擊市場。當國家隊竭力籌集資金往股市裡填錢時，股市的實際作用已經完全改變。本來，中國體制希望通過股市圈錢，給體制實現輸血，結果卻是不僅沒有達到輸血的目的，體制如果希望維持股市還需要往裡貼更多錢，讓資金已經陷入極大困境的體制雪上加霜。

而且，國家隊投入數萬億資金救市，等於把社會中的流動資金基本抽乾。其結果是，6月底到7月上旬的股災導致股民虧錢，大幅降低整個社會的購買力；而7月中旬到8月中旬的國家隊救市，進一步因為吸乾社會資金，必然導致社會經濟活動大幅停擺，而且8月下旬後實體消費將陷入極度萎縮（雖然目前還沒有相關數據，但是屬於基本經濟原理）。

而大量股市資金解套後，並不領情，開始加速換美元外逃。由於實業和投機資金共同外逃，實際上已經捉襟見肘的外儲受到極大壓力，被迫突然人民幣大幅貶值。兩天時間裏，人民幣從6.2貶值到6.4，引發國內和國際市場的大恐慌。中國不敢再貶值，只能更多拋售美元以穩定人民幣匯率。

雖然匯率穩住，但體制再也不敢/無力推動股市上漲。上證指數在4000點之下窄幅波動數天後，在8月18日短時向上突破4000點，隨後快速回撤，開始新一輪暴跌。

中國金融危機正在引發全球金融危機。隨著中國匯市和股市輪番下跌，其他欠發達國家的貨幣貶值趨勢進一步加速，香港股市也連續下跌，進而帶動發達國家股市下跌。雖然大多數外國人不瞭解中國金融危機已經爆發，但是看到中國股市的戲劇化場景以及人民幣突然貶值，也感觸到中國形勢不妙，而且有人開始對中國經濟變得極為悲觀。

外圍股市下跌反過來影響中國股市人氣，促使人們更積極拋售股票。國家隊的資金無法有效支撐股市，股市在8月21日週五下跌後，上證指數跌到3500水平，國家隊的數萬億救市資金全線被套。

歐美股市看到中國A股和港股下跌，恐慌情緒加劇，在週五（8月21日）進一步加速下跌。歐美股市上週的整周（8月17日-8月21日）表現，成為2008年國際金融危機緩解後，跌幅最為顯著的一週，很多人開始擔心全球金融危機捲土重來，這種擔心同樣對中國股市資金形成壓力。而一旦中國與發達國家股市相互推動，形成螺旋下跌的市場形態，從7月初開始的中國金融危機，將在3個月內傳導到全世界。

中國「股匯雙殺」的全方位危機將隨時形成。一旦中國與歐美股市的下跌螺旋形成，由於中國實體經濟已經崩潰，中國金融危機將快速經過經濟危機直接演變成社會危機，中共權貴將重演1934年從蘇區逃跑的場景。逃跑之前，中共還會做最後的垂死掙扎，但是已經基本失去操作空間。

如果國家隊想制止下跌螺旋，必須準備巨額資金支持股市，推動股市連續大幅上漲，不過，在這樣行動之前，需要大規模印鈔準備，然後繼續從社會中抽血，才有足夠的資金全方位購買股票。而結果將是，實體經濟完全熄火，讓更多的非權貴資金從容撤離股市，全力換美元出逃，推動匯市快速崩盤。隨後，國家隊支撐股市變得毫無意義，股市也一道崩盤。

反過來，如果國家隊無力大規模救市，只能以少量資金延緩股市的下跌速度，減弱螺旋下跌的速度。這個結果則是，減緩實體走向末日的速度，也相應減緩外資實體資金逃離的速度；同時能從股市出逃的資金減少，外匯也能維持更長時間。但是，即使能維持，時間也非常有限。

不論匯市先崩盤還是股市螺旋下跌到一定程度，都會形成股市和人民幣匯率共同崩盤的股匯雙殺，這個局面一旦形成，則無人能救市，全球金融危機亦隨之爆發。

（中國經濟文化研究所獨家供稿）

責任編輯:靖曄

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