【看中國2016年06月09日訊】去年，筆者就多次說到，當時的衰退型貿易順差不可持續。歐美國家需求不振、國際硬通貨緊缺、全球國際形勢動盪不斷持續之後，出口會持續受到壓制；雖然大宗商品價格大幅下跌帶來進口額的縮減放大了貿易順差，當大宗商品價格下降到低位之後，這種大宗商品價格下跌帶來的「紅利」就會消退，出口不振帶來的壓力就會增長。同時，大宗價格下跌，就會將高成本的產能清除出市場，以原油來說，中國對於進口的依存度就會上升，這進一步放大進口。綜合因素作用之下，國際收支平衡就面臨壓力。去年就預計，出現這種困難的時間是在今年上半年。
2016年6月7日，央行公布的數據顯示，5月末以美元計價外匯儲備餘額3.19萬億，創2011年12月以來的新低。環比看，5月外儲餘額相比上月下降279.32億美元。這說明資本依舊在外流。之所以今年前四個月資本外流的壓力趨緩，很多人認為是美元指數疲弱的原因，但如松更願意認為是房地產的因素，當境內有逐利的機會之後，資本就會追逐，這減輕了對匯率的衝擊和資本外流的壓力。五月份，一線城市房地產成交開始趨緩、漲價動力不足，只是個別二線城市在折騰。當市場中沒有明確的逐利機會之後，就帶來匯率壓力和資本外流的壓力。其次的原因就是美元轉強，但筆者認為這是次要的。
最終，都是錢太多惹的禍。
反過頭來我們再看看進出口。據海關統計，今年前5個月，中國進出口總值9.16萬億元人民幣，比去年同期（下同）下降3.2%，較前4個月收窄1.6個百分點。其中，出口5.28萬億元，下降1.8%，收窄0.9個百分點；進口3.88萬億元，下降5%，收窄2.5個百分點；貿易順差1.4萬億元，擴大8.2%。需要注意的是，2015年，貿易順差3.69萬億元，與2014年相比大幅擴大56.7%。2016年前五個月貿易順差擴大的幅度明顯下滑，這是大宗商品價格下跌的「紅利」消退的結局。
貿易順差擴大的增速與去年相比明顯縮窄。
5月份一樣顯示出這樣的趨勢。去年，大家最深刻的感覺是，出口增長不振，而進口下降的更快。2015年，中國貨物貿易進出口總值24.59萬億元人民幣，同比下降7%。其中，出口下降1.8%，進口下降13.2%，進口下降的速度明顯大約出口下降的速度。可今年五月，出口1.17萬億元，增長1.2%；進口8471億元，增長5.1%；貿易順差3248億元，收窄7.7%。進口增長的速度明顯高於出口增速，這個現象必須引起管理者的關注。
現在，問題就開始出現，當資本再次開啟外流窗口之後，貿易順差縮減，就無法對抗這種資本外流。2015年，之所以在資本外流五千億美元左右的情況下，匯率可以保持相對穩定，就源於巨額的貿易順差的支撐。當貿易順差縮減之後，用什麼對抗資本外流的壓力？
這種國際收支平衡的問題，任何一個國家都要迎戰，即便不應戰也必須被動迎戰，沒有絲毫退縮的餘地。
第一，就是有些人士在新加坡說的，放寬匯率的波動，默許貶值20%。本人並不讚同這種方式，因為如此巨大的貶值幅度在短期內發生，通貨膨脹水平就會跳漲，而通脹上升，從長期來看一定繼續推動貨幣貶值，這是歷史證明了的，如果發生貨幣貶值和通貨膨脹進入互相推動的情形，又該如何？未來所採取的對策無非就是物價管控，可無論物價管控還是通貨膨脹，都將持續耗盡企業的盈利能力和擴張能力，經濟堪憂。
那時，很難找剎車片。如果找不到剎車片，麻煩可不是一般的大。
第二，就是降槓桿。這樣的好處就是企業擁有比較大的發展空間，財政壓力比較大，資產價格下跌、生產要素價格下跌帶來的社會壓力比較大。但是，只要企業擁有比較大的發展空間，這些壓力都是暫時的，是短痛。基於中國人的勤勞和聰明才智，短期的困難並不算什麼，前途依舊是非常光明的。但是，有些東西可能困難很大，因為這必須需要社會管理效率的提升作為基礎。
雖然有不同的選擇，但是，基於余永定先生所處的地位，看來傾向於第一種可能，這看起來短期沒有什麼副作用，也很容易進行，但長期的後患不可低估。
中國經濟確實到了該決斷的時候了！如果不決斷，那就只能被動運行，這不是什麼好事。
