經濟下行壓力難以扭轉(組圖)

【看中國2016年06月21日訊】儘管房地產市場處於週期高點，但是此輪房地產市場上行力度弱於前面幾輪，難以扭轉經濟整體下行的壓力。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

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宏觀經濟運行

經濟運行中，主導力量是經濟結構轉型。

結構轉型相關的兩股力量：

一是工業部門內部優勝劣汰的下行力量。傳統的勞動和資本密集型產業面臨生存壓力，尤其是資本密集型製造業，其固定資產投資累計同比已連續數月處於4%-5%的低位增速。相比而言，高技術產業投資增速仍保持在6%以上。

二是人力資本密集型服務業發展的上行力量。5月份服務業投資增速從上個月的12%下降至6.5%，值得進一步關注。令人擔心的是民間投資的持續快速下滑，1-5月民間投資累計增速只有3.9%。民間投資中該做加法的人力資本密集型服務業投資增速也在快速下滑，這對經濟結構轉型是個壞消息。

以房地產為代表的週期性行業仍處於本輪週期高位。在2-3年的一起一伏的房地產市場短週期中，目前正處於上升週期高點，去庫存勢頭強勁，房地產銷售較上月微降3.3%，但同比增速仍高達33.2%，新開工面積同比增速也達到18.3%。房地產行業的週期性高點對相關工業品也形成了支持，鋼材、水泥兩類工業產品產量同比增速均較上月有所上升。儘管房地產市場處於週期高點，但是此輪房地產市場上行力度弱於前面幾輪，難以扭轉經濟整體下行的壓力。

PPI同比增速-2.8%，為連續第51個月同比負增長，但降幅較上月繼續收窄0.6個百分點。其中，上遊行業改善幅度較大，前三名分別為石油和天然氣開採業（收窄5.2%）、煤炭開採和洗選業（收窄4.3%）和黑色金屬礦採選業（收窄3.2%）。CPI同比增速和環比增速分別為2.0%和-0.5%，均較前值下降0.3個百分點，並無通脹之虞。分項來看，非食品價格同比增速維持1.1%，而食品價格同比增速5.9%較上月下調1.5個百分點，主要與鮮菜價格同比增速較上月大降16.3個百分點有關。

宏觀經濟運行環境

金融市場流動性較為充裕。7天銀行間質押式回購利率和10年期國債收益率均值與上月基本持平，均處於歷史數據的較低區間。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差（流動性利差）保持0.7%不變，10年期國債收益率與1年期國債收益率之差（期限利差）小幅收窄至0.6%，10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差略有下降至2.2%。從歷史數據看，上述利差數據均維持在較低或正常水平。

5月新增人民幣貸款9855億，較上月上升4299億，同比增速14%與上月接近，處於歷史正常區間。從貸款主體上看，居民、企業和非銀金融機構貸款全線上升，分別增加5759億、3597億和416億。貸款期限呈現明顯的長期化趨勢，短期居民貸款增加478億，而中長期貸款增加5281億，部分緣於房地產市場對居民中長期信貸的拉動作用。企業短期貸款減少121億，中長期貸款增加1825億，反映出實體經濟存在一定的長期資金需求。

貨幣供應方面，M1和M2增速剪刀差再創新高。其中，M1同比增速由前值22.9%上升至23.7%，成為2010年7月以來的最高值，M2同比增速則下降至11.8%，處於歷史較低位置。一方面，M1快而M2慢，說明存在存款活期化現象，可能是銀行月末沖貸款所致。另一方面，M2增速降低，主要源於15年5-7月M2大幅抬升（其中，2015年5月M2環比增加26597.49億，這一數字是2014年7月以來的最高值），基數效應對未來數月M2增速均會形成掣肘。

社會融資總額5月新增6599億，同比少增5798億元，環比少增911億。分項來看，首要原因是未貼現的銀行承兌匯票減少5066億元，或與監管層對票據業務加強管理有關；其次是企業債券淨融資減少397億，反映了前期信用風險事件對企業債發行的不利影響。其他分項大多呈現同比多增，融資需求並不弱。

外部環境基本持平。反映外需變化的摩根全球製造業PMI由上月的50.1重回50榮枯線。反映短期市場波動性預期的標普500VIX較上月略有上升。此外，BDI指數和CRB指數一升一降，走勢發生背離，不過尚處於歷史正常區間內。

近期展望

隨著房地產週期開始從週期高位向下回落，未來幾個月的經濟增長會面臨更大壓力。

診斷建議

加大大城市住宅土地供應和相關基礎設施建設；

推進人力資本密集型服務業改革試點，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環境；

精細化的基礎設施項目儲備，應對進一步的經濟下行壓力。

宏觀經濟運行檢驗報告單

宏觀經濟環境檢驗報告單

責任編輯:岳爾

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