德意志銀行:美聯儲何以不加息


【看中國2016年09月21日訊】德意志銀行分析師指出,銀行短期拆借利率的升高可能讓美聯儲(FED)官員在本週的會議上避免做出收緊貨幣政策的決定。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將在9月20-21日開會,美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)也將在會後召開記者會,市場普遍預期美聯儲本週將「按兵不動」,但極少數機構預期美聯儲可能會意外加息。這裡有一個非常關鍵的原因:由於下月生效的貨幣市場新規定,美元倫敦同業拆解利率已經大幅上升,金融狀況已經收緊。

倫敦銀行同業拆借利率(London InterBank Offered Rate,簡稱LIBOR),是大型國際銀行向其同行借貸時所要求的利率。LIBOR衡量的是銀行向彼此借款的成本,也可以作為世界各地數萬億美元私營部門債務比如商業貸款、抵押貸款、發行債券利率的基準。

自去年底以來,LIBOR開始上漲。近期,LIBOR觸及2008-2009年金融危機以來從未企及的高度。Libor上升意味著和該利率掛鉤的數萬億美元債務的借貸成本隨之上升。LIBOR的上漲大多歸因於將於10月中旬生效的新證券交易委員會貨幣市場規則。

根據ICE Benchmark Administration的數據,三個月Libor升至大約0.86%,為2009年以來最高水平;而6月底的時候還僅有0.62%。此外,三個月美元Libor與相同期限的無風險利率差值,也就是Libor-OIS之差近期也升至2012年第一季度以來的最高水平。

德意志銀行(Deutsche Bank)首席經濟學家Torsten Slok在週一的一份報告中表示,LIBOR上漲帶來的結果和美聯儲加息帶來的結果一樣,都是導致金融狀款收緊。

彭博美國金融狀況指數(Bloomberg U.S. Financial Conditions index)已經跌破零,本月還進一步下滑,表明市場存在壓力。

Torsten Slok在報告中表示,「我認為Libor利率上升是美聯儲本週按兵不動的重要理由。美聯儲會等待10月14日貨幣市場新規則生效之後,短期Libor利率會否保持在這一水平,或者開始下跌。」

倫敦銀行同業拆解利率和相關短期融資成本的上升通常被視為銀行業壓力增大的跡象(這些利率被視作金融危機比如信貸市場凍結、全球銀行系統瀕臨崩潰的警報器)。Libor上升也反映官方利率預期上升。

不過Libor這一次的上漲主要歸因於新貨幣市場規則,該項規則需要像商業票據、存單等基金用來私營部門債務,以達到股價浮動的目的。

由於規則的改變,眾多投資者退出了所謂的優質貨幣基金,然後擠進不受新規則約束的基金(這些基金只投資於政府債券)。這意味著商業票據和大額存單無人問津,令美元倫敦銀行同業拆借利率(Libor)大幅飆升。

Torsten Slok預計週三美聯儲將會按兵不動。他認為,如果美聯儲希望通過加息來為經濟降溫,那這事實上已經發生了,這證明加息不是好主意。

無獨有偶,IG墨爾本首席市場策略師克里斯•韋斯頓週一在客戶報告中寫道,「如果美元Libor以及美國國債收益率上升、美元走強、金融狀況收緊,那美聯儲為什麼還要加息?」

事實上, MarketWatch8月下旬指出,一些投資者數週以來認為,貨幣市場利率上升將給美聯儲鴿派一個堅守自己陣地的堅實理由。美聯儲想要通過加息得到的東西已經發生了,美聯儲實在沒有道理加息。



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