第四輪貿易談判無果後，中國央行重啟人民幣中間價「逆週期因子」（圖片來源：Getty Images）
【看中國2018年8月28日訊】（看中國記者靖曄綜合報導）美中貿易戰前景不明。8月22-23日，美中第四輪只有副部級官員參加的低級別貿易對話結束後，雙方沒有達成任何協議，美中也各自都發表了簡短聲明。隨後，中國央行宣布重啟干預人民幣匯率的「逆週期因子」。
美方具體點出了談判焦點，並提到雙方「交換了觀點」；而中方的聲明則一如既往不離照本宣科式的官調窠臼，只是輕描淡寫地聲稱雙方進行了「建設性交流」。在美中貿易戰有可能再度升級的背景之下，雙方聲明中對所謂貿易談判結果波瀾不驚的表述，似乎令人隱隱聞到了即將瀰漫開來的貿易硝煙。
從白宮的聲明看的出來，美中雙方兩天的貿易談判既沒有談出任何結果，也沒有後續磋商的安排，與會談之前普遍的預期一致。而另據美國媒體報導，對於美方最為關心的產業政策、不公平貿易補貼、知識產權盜竊和強迫轉移高科技這類結構性的問題，中方根本就不承認或是根本不談。因此，在這種情況下，再多的談判都只是浪費時間而已。其實，從四輪談判的整個過程來審視，談判雙方代表的身份從高級別向低級別的過渡，讓難有實際決策權力的人員在談判中走過場，本身就已經暗示：從目前來看，雙方的分歧簡直就是不可調和的。所以，無果而終的結局也是顯而易見、意料之中的演出。
可詭異的是，就在這次美中貿易談判無果而終之際，中國的「外匯交易中心」卻在8月24日晚間發布公告稱，人民幣兌美元中間價報價將重啟「逆週期因子」，這等於是向外界宣布中國央行欲再次在外匯市場出手，釋出了穩定匯率的強烈信號，並清晰地表達出人民幣匯率「不能破7」的立場，不惜用「看得見的手」來穩定人民幣匯率。就在此一消息發布後不久，市場反應也相當迅速，在岸及離岸人民幣兌美元走勢旋即出現大幅拉升，離岸價（CNH）日內曾站漲超600點，從6.89陡升至6.83一線。記不記得，在本輪貿易談判之前有一個信息來源，稱美方要求中方把人民幣匯率拉回至今年5月份的水平（當時的人民幣匯率的波動範圍在6.3-6.4之間）。而就在這次貿易談判無果的情況下，中方為何突然在談判剛剛結束之後就迫不及待地重啟「逆週期因子」這一中國特色的匯率調整工具？背後可能發生的故事頗為耐人尋味……
大家可能還沒忘記，2017年5月26日，中國央行正式宣布在人民幣匯率中間價報價模式中引入「逆週期因子」。何謂「逆週期因子」？中國官方的說法是：「逆週期因子」是根據宏觀經濟等基本面變化動態調整，引導市場在匯率形成中，更關注宏觀經濟等基本面情況，並對沖因為市場情緒而放大的單邊市場預期，從而推出的中間價報價公式：中間價=收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子。引入「逆週期因子」的作用，是令中間價報價「更能反映中國經濟運行等因素，以及更真實體現外匯供求和一籃子貨幣匯率變化」。而市場普遍認為，引入逆週期因子，不外乎是央行人為提升一些外匯操作上的靈活性而已。
2012年以來人民幣兌美元匯率周K線走勢圖（網路圖片）
在央行引入「逆週期因子」後，市場上的反應是，人民幣兌美元匯率從2017年5月下旬的1美元兌換6.80元人民幣一線，迅速上衝至2018年1月的6.28，八個月的時間裏升值幅度高達7.6%（上圖）。2018年1月以後，中國央行才開始陸續將「逆週期因子」這一人為操作工具調整至中性，或者說逐步淡出對「逆週期因子」的使用（有興趣的讀者，可以參閱本欄目特約記者李正鑫去年的專稿：匯率「維穩」到何時？人民幣將不得不貶值）。
自此之後，隨著美中貿易戰的醞釀、談判、衝突、及至最終開打，人民幣匯率又走出了一輪單邊貶值走勢，從今年4月到8月的短短4個月內，人民幣匯率從6.26急貶至8月中旬的年內新低6.93，貶值幅度超過10%，距離2017年1月的階段性低點6.96僅一步之遙。於是，市場上對於人民幣匯率何時破7的預期紛至沓來。雖然眾說紛紜，但大多業內分析都認為「破7」指日可待，尤其是隨著美中貿易戰的進一步升級，中方不得不採取飲鴆止渴的方式來對沖貿易戰帶來的負面影響。
冷不丁，中國央行8月24日又翻出來這麼一個半新不新的殺手鐧「逆週期因子」，令市場一片嘩然。24日當天，外匯市場上的人民幣匯率便凸現大幅震盪的走勢。最終，收盤上漲1.13%，人民幣匯率可能出現反轉的信號瞬間在市場上得到了初步體現。那麼，市場會再現2017年5月底以後人民幣匯率的升值走勢嗎？
請注意，中國目前的市場氛圍與2017年5月相比，已經發生了明顯的變化。最為關鍵的影響因素包括：國際上，美中貿易戰激戰正酣，美國貿易代表辦公室（USTR）再對2,000億美元中國進口商品加征關稅的實施計畫也近在眼前（目前正處於聽證會階段）。而中國國內經濟情勢在貿易戰開打之後也是步步驚心，貿易順差大幅縮減、實體經濟雪上加霜、可房地產泡沫卻越吹越大……
因此，中國央行如果此時對人民幣匯率再度採取非市場型強行干預的手法，那麼對當下內外交困的中國經濟、尤其是對外貿易而言，其影響程度以及引發的負面後果，可能只能用不堪設想、不寒而慄來形容。總之，在美中貿易戰可能進一步升級的大棋局當中，中方的這一應對招式，到底是在暗中呼應談判對手的要求、作出實質性的「讓步」姿態，以換取美方在談判桌上一定程度的妥協，還是貿易談判過程中一直採用的在不同階段使出不同策略的緩兵之計，目前還難覓端倪。我們不妨先來看看人民幣匯率接下來的市場走勢，以及貿易戰雙方下一步過招的具體細節，再來作出進一步的評判。
