【看中國2018年9月13日訊】滬深兩市惟一的一家榨菜上市公司——涪陵榨菜，上市以來受到狂熱的追捧。
從月K線看，2010年11月上市後，絕大部分時間在上漲，走出了華山一般陡峭的曲線。
今年3月29日復牌以來，涪陵榨菜股價節節高，當天股價18.30元，8月1日盤中，飆升至30.78元，復權價創歷史新高。截至8月20日收盤，涪陵榨菜報價23.59元，總市值186.2億元，比巔峰的200多億元降了一點，可仍然是榨菜中的「戰鬥機」。
涪陵榨菜公司股價3月29日-8月1日周K線走勢圖（網路圖片）
一，榨菜為什麼能上天？
主流說法是消費降級。
二鍋頭、鴨脖公司都上了天，可見，中國年輕人不過是賺著錢一半交房租，就著榨菜啃鴨脖，手剝小龍蝦喝著二鍋頭，上拼多多買29塊錢30包抽紙。
榨菜銷量沒有股價上升得那麼快。過去15年，榨菜行業整體銷量增速基本保持在3-5%之間。
不同的地方銷量不一樣，2012年，國家發改委發明瞭一個榨菜指數，發改委規劃司官員發現，涪陵榨菜在華南地區銷售份額由2007年的49%、2008年的48%、2009年的47.58%、2010年的38.50%下滑到2011年的29.99%，現在大概在22%左右。
華南地區打工人口流出速度非常快，華北、華中、西北的銷量在上升，打工一族回到家鄉，繼續吃榨菜。從2009年到2012年間，涪陵榨菜在華中地區銷售份額上升了近八個百分點，從2.60%提高到10.57%，中原地區從8.02%提高到10.10%，西北地區從9.38%提高到11.91%。
現在人口流動穩定了。華南地區的銷售佔比已經從2007年的48%左右下降到目前的22%，其他地區銷售佔比大都維持在10%上下的水平。榨菜銷量是增加了，可也沒有那麼邪乎。
實際上，自從有了房貸後，可以說消費就是全國範圍內的降級，能買便宜的絕對不用貴的。相信在高房價的影響下，必然有一批曾經自以為是中產的自動開始消費降級，較少消費。類似於涪陵榨菜這樣物美價廉的商品當然是考慮的對象了。
二，涪陵榨菜股價為什麼能上天？漲價！
涪陵榨菜擁有定價權。
從業績上看，涪陵榨菜確實不錯。這位榨菜行業的龍頭跟身後的榨菜企業差距越拉越大。截止到2017年末，烏江榨菜市場份額29.7%，比第二名12.6%高出一倍以上，超過第2、第3名總和。
2012年，涪陵榨菜集團年生產量是8.89萬噸；2013年，上漲到10.16萬噸，同比上漲14.29%。從2016年開始，年生產量超過10萬噸，2016年是11.36萬噸，2017年是13.61萬噸，同比上漲19.81%。預計2019年榨菜產能增加6.9萬噸，全年榨菜產能為18.9萬噸、泡菜產能6萬噸。今年7月28日，涪陵榨菜發布半年報，報告期內，公司實現營業收入10.64億元，同比增長34.11%；實現淨利潤3.05億元，同比增長77.52%。
品牌溢價越來越強，跟經銷商之間是先款後貨，壓根兒沒有帳期這一說。不像其他企業，涪陵榨菜主要就是賣榨菜，他們也想收購其他食品企業，走多元化之路，無奈除收購四川惠通成功，可以多做泡菜，其他三次屢戰屢敗。今年上半年，榨菜收入為8.95億元，佔總營收的比重是84.23%。
不光這樣，涪陵榨菜還不斷提價。2008年，冰災時期青菜頭減產，涪陵榨菜旗下產品上浮了23%，接下來的兩年內分別上調10%和8%。2017年3月對88g和80g榨菜主力產品提價15%-17%，2017年第四季度，公司部分產品更換包裝減規格提價，今年初，將88g榨菜包裝改為80g，將175g包裝改變為150g，折算平均提價幅度達10%；同樣的價格，榨菜少了，變相漲價。
從2008年算起，涪陵榨菜累計提價五六次，一包榨菜從1塊錢漲到2.5塊錢左右，漲幅在150%。
有網友計算了一下，根據公司的營業收入與銷量數據，粗略計算一下2011-2017年間公司產品的平均價格，7年間 50g一包的涪陵榨菜的均價從0.36元漲到了0.58元，漲幅高達62%，「任性」之極。
大概兩年左右提一次價，因為榨菜價格低，價格不敏感，沒有人會對兩塊錢一包的榨菜較真，大家相信有品牌的高價貨總比沒品牌的低價貨質量好。
可對公司來說，榨菜也是菜，蒼蠅腿也是肉，公司毛利率特別高。2017年是48.22%，2016年歸母淨利潤同比增長63.46%，2017年增幅61%，2018年第一季度增幅77.52%。
三，榨菜都漲價，通脹壓力擋得住嗎？
涪陵榨菜為什麼敢像東阿阿膠一樣提價？從2010年開始，榨菜噸價就進入了上升通道。並不奇怪，這就是榨菜企業集中度大幅上升的時候。原因是一樣的。品牌有定價能力，就跟喝酒的人願意為茅台這個品牌多花錢、很多女人願意為名牌包多花錢，是一個道理。
原材料成本上升。包裝成本大幅上升，2017年年初，曹大勇先生撰文指出，涪陵榨菜用四層鋁箔袋和鍍鋁袋替代原有包裝材質，使包裝費成倍增加。還有物流成本。從2016年7月開始，隨著質檢總局、國家標準委修訂發布《汽車、挂車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質量限值》，受新一輪公路治超新政影響，導致中國公路物流運費上漲30%以上，運價指數在2016年12月份上升到106.8點，同比增長15.3%。
2018年，我們看到的情況是，醫療、化纖、印染、紙張原材料，房租價格、人工成本都在大漲特漲，所有的一切都會傳導到製造企業的產業鏈上，掌握定價權的終端價格不上漲才怪。
四、壟斷上游原材料，安享壟斷溢價，跟化纖、醫藥行業一模一樣。
榨菜的原材料是青菜頭，主要產地在重慶、浙江、四川，佔比90%，其他地方可以忽略不計。根據中國產業信息網的數據，2017年重慶產量佔全國比例大概在59.9%，涪陵佔比45.6%。
青菜頭保質期短，價格便宜，運來運去不值當。榨菜原材料肯定來自於當地，窖藏多、運費低，地方政府支持。涪陵榨菜上游採用「公司+基地+農戶」模式，降低青菜頭價格波動影響、強化成本優勢，一旦原材料不足，還有粗加工戶。其他地方做榨菜，成本上沒得比。
可就算榨菜漲價了，農民得到的，其實不多。2016年，青菜頭大豐收加上收購價上漲，往年收購均價每斤0.35元，上漲也不過漲到0.5元，農民平均每畝青菜頭增收700元以上，創歷史新高，兩畝地不過增收1400塊錢。農民真的很苦。
涪陵榨菜股價大漲，主要並不是受益於消費降級，而是公司的資源掌控力、品牌定價力。任何行業，有定價權的大企業增加，價格一定會上升。打通上下游的壟斷企業增加，價格也會上升。
這就能夠解釋，為什麼涪陵榨菜敢漲價，浙江、四川的一些小品牌不敢漲價。今年5月，雲鋒金融發表了一篇文章，指出涪陵榨菜的毛利率在7年間實現五連漲，從36%扶搖而上到了48%——這說明榨菜價格的提升並不是簡單的轉嫁通脹成本，而是變成了公司的利潤。
五，榨菜、二鍋頭股價未來還會上漲嗎？
8月7日盤後，涪陵榨菜公告，股東東兆長泰因經營需要，擬在8月28日-11月12日減持股票225萬股，佔公司總股本比例0.285%。
今年以來，涪陵榨菜被股東減持10次，東兆長泰和北京一建各5次，按照減持均價計算，兩者合計套現金額近4億元。很明顯，大股東認為，涪陵榨菜股價現在處於高位。但涪陵榨菜現金流很好，負債率很低，地方財政還給補貼。所以，涪陵榨菜未來會繼續向上下游拓展，掌控上游定價權，並購下游調味品企業，把醃菜、醬瓜什麼的全佔了。這是穩定定價權的過程。
只是，這樣一來，估計工薪階層放在方便麵裡的榨菜就更少了，以前放五根，現在只放三根了……
