【看中國2020年12月14日訊】最近，國內就是通脹還是通縮的問題，又開始起爭議了，網上炒得熱火朝天。今天在這裡跟大家討論一下，中國經濟到底是通脹還是通縮？中國明年的貨幣政策走向如何？最後分析一下我們老百姓該如何應對。
一
近日，2020年11月經濟數據發布，全國居民消費價格指數，也就是CPI同比下降0.5%，創下11年新低，這也是繼2009年10月之後首次負增長。用很多國內媒體上報導的話來說，就是非常罕見的一幕又出現了。時隔11年，中國CPI再現負增長。用直白的話來說，就是中國官方說，物價在同比下降。我不知道在中國國內的人對物價的體會是怎麼樣的，反正官方宣布物價指數在「下降」。
2020年11月全國居民消費價格（CPI）環比同比均下降（網路圖片）
與此同時，另外一份非常重要的數據也宣布進入緊縮狀態。中國國家統計局公布，全國工業生產者出廠價格，也就是PPI同比下降1.5%。雖然相比過去幾個月有所緩和，但這已是今年以來連續第11個月處於負增長區間，連續降了11個月。
CPI，反應的是消費物價，與衣食住行息息相關，比如說我們蔬菜、水果、肉類、日用品、能源等方面的價格起落；而PPI，代表的是工業價格，也就是工業品的出廠價格，與製造業等實體經濟有著密切關聯。
一般而言，CPI、PPI雙雙負增長，且持續一段時間，就意味著經濟有陷入通貨緊縮的風險。大家注意，我這裡的用詞，首先是要持續一段時間，不是說CPI一個月負增長就叫通縮；就算持續一段時間，也不一定就一定是通縮，而只是說這種可能性比較大。
為什麼個國內對通縮討論得這麼起勁呢？因為大家都害怕通縮。我們看看各國公布的經濟數據，特別是歐美，都是喜歡看到通脹上行的，就是喜歡看到商品價格適度上漲，因為這說明瞭兩個問題：一個就是市場上消費的積極性比較高，大家都積極的買東西、消費，商品供不應求，所以價格適度上漲。當然，還有一種通脹是因為貨幣超發造成的通脹上漲，這種上漲就沒有前一種消費帶動的物價上漲來得積極。另外一個就是適度通脹也說明，不管是商品生產者還是市場上的商家，都是有錢賺的，因為產品的價格在不斷上漲嘛！這說明他們有生產的積極性，這個生產和消費的大循環是良性的，是健康的，是可持續的。
當然，這裡說的是適度的通脹，如果超出一定範圍的通脹，或者說惡性通脹那就不行，是禍害了！
相比於通脹，通縮就全部都反過來了，市場上大家沒有錢消費，不管是工業品還是農產品，價格都不斷下跌。而這個又會打擊商品生產者的積極性，讓很多工廠關門、破產。所以，通縮比正常的通脹往往更為危險。而現在11月份的數據是陷入了 CPI\PPI雙通縮狀態，大家緊張也是可以想像的。
而且通縮一旦持續，會抑制投資與生產，導致工廠倒閉，失業率升高及經濟衰退，房價、股票、債券等資產價格也會隨之下跌，債務鏈條也將出問題，可能帶來系列的金融風險。歷次經濟危機、金融危機都證明了這一點。
二
那麼，是不是說中國經濟就已經進入「通縮時代」？顯然不能輕易這麼快下結論。
無論是宏觀經濟數據，還是日常生活感受，都不支持這一點。雖說CPI負增長，但貨幣卻在高速增長。今年以來，中國廣義貨幣總量M2增速連續9個月超過10%，遠高於GDP增速和居民收入增速。同時中國的社會融資和信貸也都在高速增長。
經濟學原理告訴我們，通貨膨脹是個貨幣現象。按理說，中國貨幣只要高增，物價即使不上漲，也不應該出現負增長的極端場景。所以，這種現象和經濟學常識是背離的。有人說中國經濟不受經濟規律的支配，這是胡扯。中國可以不受萬有引力定律的支配嗎？貨幣和通脹的關係，就是經濟學中的萬有引力定律，貨幣超發倒追的通脹在中國已經數次驗證過了。中國不是例外。
剛才說的是貨幣超發現狀。我們再從另一個角度看下。任何經濟數據和經濟理論，一定是源於大家的生活中的經濟現象。是通脹還是通縮，我們只需要看看我們周圍的菜市場，看看商店超市，基本就可以明白個大概。
最近一兩個月，姜你軍、蒜泥狠捲土重來的報導不絕於耳。蔥薑蒜價格集體上漲，生薑價格更是創下近5年的新高，而且很多蔬菜水果日用品也都在漲價。大家的生活體驗，和高大上的統計局的經濟數據是背道而馳的。那麼到底是我們大家的日常感受錯了，還是統計局的數據偏離了方向太遠？這背後還有其他的玄機。
三
那為什麼貨幣處於超發狀態，高速增長，而CPI物價指數卻出現了負增長？背後的原因到底是什麼？
我認為，首先，今年整個CPI負增長，主要是由食品引起，受到去年高基數以及「豬肉週期」的干擾。通俗說就是去年的食品價格漲勢太猛了，特別是豬肉在其中的影響比較大。
去年11月份基數比較高「像豬肉非正常食品波動」，給整個CPI帶來的影響相當大。因此相對而言：我們看整體CPI近一段時間的波動都是有失真的狀態，比如過去一段時間漲幅比較大，它也是豬肉帶起來的。
去年下半年豬肉價格更是每個月雙位數暴漲，這樣非正常的價格走勢，決定了CPI的起伏。今年年初CPI同比漲幅曾經一度突破5%，如今又下滑到-0.5%，背後都是豬肉價格的影響。
如果我們看核心CPI，也就是扣除食品和能源價格的CPI物價指數，同比是增0.5%的，這一數據在這幾個月時間裏基本沒變。我們從核心CPI這個數字來看，通脹基本上是比較溫和的狀態，但是仍然是通脹，根本沒有任何通縮的苗頭。
而PPI方面，雖然還是在下降，但是降幅已經收窄不少。去年整體來說大宗商品的價格偏低，而今年大宗商品價格出現了明顯上漲，比如這幾個月大豆、玉米、紙、銅、鐵礦石的價格也是在瘋漲。而現在大宗商品之王石油的價格也即將啟動。中國所謂的PPI通縮的假象很快就會消失，
其次，CPI之所以下跌，是因為沒有覆蓋房價等資產價格的上漲，不能夠準確反映現實經濟的全貌。
如果我們看房價、看資產價格的這些年漲幅還是比較大的，所以衡量中國整個通脹究竟用什麼指標？怎麼去看？這些年來也是爭論不休，而且中國央行估計已經看到了這一點。
這幾天，中國央行前行長周小川的講話引起了很大反響。他在演講中指出：CPI反應的只是消費品的價格變化，並沒有完整反應整個社會經濟的通脹水平變化趨勢，資產價格不納入通脹考慮已經不行了。
什麼是資產價格？對於中國來說主要就是房價了，股票都不存在價格的的問題，都是熊市。房價雖然一路上行，但從來沒有被納入通脹的衡量體系當中，這就導致CPI與日常感受出現明顯背離。目前的CPI，主要包括食品、衣著、居住、交通、教育文化、醫療等指標。雖然有「居住」一項，但這裡的居住只包括房租、水電燃料兩項，且房租權重佔比不高，與房價毫無關聯，現在很多地方就算房價在漲，房租也是跌的。
我們試想，一旦把中國的房子納入CPI來綜合考量，那中國的物價指數可能全部要推倒重來。如今的CPI更不可能出現負增長，因為2020年，全國平均房價接近1萬元，與20年前相比，翻了整整5倍！
剛才說的還只是平均的上漲幅度，如果看一下一線城市和一些重點二線省會城市，很多地方的房價起碼漲了10倍，而這些地方的官方統計的CPI數據還只是上漲了1倍。這樣一對比，你就會發現，是統計局的官方數據靠譜，還是大家的親身體驗更靠譜。
所以，如果綜合考慮食品不正常的波動因素，以及房價納入CPI等因素，說明中國不是通縮了，而是繼續還在通脹！
準確來說，應該是資產價格在通脹，食品糧食等在通脹，原材料在通脹，而製造業等實體經濟是處於通縮的，因為中國產能過剩，很多工業品沒人買，大家消費能力越來越差了。這可能更接近現實的經濟。
之前我說的，富人在通脹，窮人在通縮，對應的就是富人利用信貸的債務槓桿，讓資產價格大漲，富人的資產處於通脹的狀況。最近統計的全球富豪的財富今年以來增加了3.9萬億美元，說的就是富人的通脹情況。而窮人很多是處於失業、收入下降的狀況，很多支付不起賬單，沒有收入來源，朝不保夕，正陷入了通縮的泥潭。
四
一般來說，CPI如果負增長，意味著央行將會進行貨幣寬鬆，降息來刺激經濟，貨幣寬鬆週期開始。但是這一次，央行並不會因為CPI、PPI負增長，就再次步入大降息之路。
之前講過，中國第三季度的貸款利率已經開始轉向，從負轉正了，而且銀行同業拆借利率等利率指標都在開始上行，中國將進入信貸緊縮週期。貨幣政策向常態化回歸，是大勢所趨。畢竟，這樣大水漫灌的舉措，是疫情下非常規的行為，不是長久之計。再不轉向，繼續寬鬆可能會出大問題。所以，近期央行反覆強調：貨幣政策要回歸正常化，對房地產「灰犀牛」要警惕，現在不存在長期通縮，也不存在長期通脹的基礎，強調貨幣政策還是中性穩定適度，這樣的基調仍然會保持。這些都是貨幣從緊的信號，看不出任何對通縮的擔憂，因為根本就沒有通縮。
反而現在最該擔心的是貨幣緊縮之後，債務泡沫和房地產泡沫的破滅問題。因為這個不管是對企業部門還是對家庭部門，都是事關生死存亡的大事。
央行三季度報告已經明確：要穩槓桿也要防風險，且重提「把好貨幣供給總閘門」。財政部原部長樓繼偉語出驚人：中國經濟復甦走在前面，已經到了研究前期貨幣政策有序退出的時候，現在要堅決降槓桿。而銀保監會主席郭樹清更是直言不諱：房地產是現階段我國金融風險方面最大的「灰犀牛」……
這些大佬的每句話，背後都有深意，不是隨便說說的。猛虎下山，對於螞蟻來說就是一場颶風。通脹依然凶猛，未來槓桿收縮之下，可能是一場血雨腥風，大家都要做好準備！
