倫敦金屬交易。（圖片來源：Kreepin Deth/CC BY 3.0）
【看中国2022年3月17日讯】（看中國記者吳敏報導）在史無前例的關閉鎳交易一個星期後，倫敦金屬交易所(LME)於3月16號倫敦時間早上8點重新開放了鎳市場，3個月期鎳以每噸45,590美金的價格開盤。不過開盤不久就因為技術故障暫停交易，直到倫敦時間下午2點才又恢復交易。當天市場反應冷淡，截至下午5點筆者發稿，整個市場上僅成交了幾手。
危機回放
3月7日週一，早晨鎳以每噸28,000美金的價格在倫敦金屬交易所開盤，48,000美金收市，在收市2小時後的場外交易中鎳價繼續攀升至53000美金，一天內上漲了大約60%。週一晚間收市場時，青山控股的經紀商和銀行無力支付數十億美元的保證金。
鎳價上漲原因之一是美國拜登政府宣布對俄羅斯進行石油製裁。市場預期對俄羅斯鎳制裁也將緊隨其後。但是更主要的原因關於一家中國鎳生產商的巨大空頭頭寸的消息在市場上不斷發酵。
我們後來得知這個來自中國的大空頭就是青山控股，它總共持有大約20萬噸空頭頭寸。這麼大的空頭在市場上是聞所未聞的，據業內分析師估計中國國有鎳庫存總和才只有10萬噸左右。由於青山的頭寸分布在至少6家銀行和經紀商那裡，其中包括建銀國際，工商銀行，渣打銀行和摩根大通等。由於是分散分布，市場上沒有人意識到這個黑洞有多大。隨著價格開始移動，市場上流傳出越來越多關於大空頭的傳聞，然後出現了保證金問題。
保證金是經紀商為客戶執行交易而被交易所要求預付的資金。有傳言稱建銀國際的英國子公司CCBI Global Markets(UK)Limited 7號當天沒能按時支付40億美金的保證金，LME史無前例的給了其24小時延期，但它仍無法支付。
3月8日週二，倫敦金屬交易所正常開市，鎳價格從每噸50,000美金翻番到110,000美金，關於CCBI無力追繳保證金的謠言滿天飛。在此期間總共9,000多手，總價值大約40億美金的合約在市場上正常買賣。倫敦時間8.15am LME突然宣布暫停鎳交易。倫敦時間中午12.12pm LME進一步宣布當天凌晨至8.15am期間的所有交易全部取消作廢。
青山為何要做空鎳？
青山控股總部位於中國溫州，於1988年創立，是一家非上市公司，最初從事不銹鋼生產和汽車門窗製造。如今它在世界最大的鎳生產國印尼，以及印度和辛巴威等地設有工廠，以低成本的鎳生鐵震撼了全球鎳業。去年，該公司宣稱將向電池材料製造商提供高冰鎳，以一種成本更低的方式提高電池級產品供應，這引發鎳價大跌。
據業內人士分析青山控股生產鎳的成本大約每噸9千美金，長期以來青山控股一直在LME大手筆交易鎳，通過非常激進交易策略以試圖操縱整個市場。在此之前他們一直做的順風順水,在2018年曾成功做空使倫敦鎳價下降30%。該業內人士猜測，青山控股是有著中國政府當靠山，或者經其授意，才如此大膽做空，因為中國政府不希望看到鎳價大幅上漲。青山生產成本是每噸9千美金，如果能以每噸2萬美金賣出，利潤就很可觀了，同時有著中國政府撐腰，所以青山不斷押注做空鎳價。
多頭是誰？
坊間普遍認為目前市場上最大的多頭是摩根大通(JPM)和嘉能可(Glencore)。有意思的是摩根大通雖然是多頭，它也是大空頭青山控股的經紀商。嘉能可是總部位於瑞士巴塞爾的全球最大商品交易商，該公司行事低調頗為神秘。不過業內人士指出，青山控股這個大空頭實在太大了，摩根和嘉能可兩個大多頭的總和隻及青山空頭的一半，另一半多頭被分散在市場眾多投資者手裡，比如大大小小的對沖基金。因此LME此次作廢3月8號所有交易的決定對市場的影響是巨大的。
倫敦金屬交易所信譽掃地
有著145年歷史的倫敦金屬交易所(LME)建立於1877年,香港交易所在2012年6月15日以13.88億英鎊將它買了下來。自從被港交所收購後，老會員就對LME不斷推出的各項新政策抱怨聲不斷。這次倫敦金屬交易所作廢3月8號當天9000多手，總價值大約40億美金合法交易的決策，更是激怒了廣大的基金經理和交易員。
全球最大的對沖基金之一AQR資本發言人對英國《金融時報》記者表示，他們正考慮採取法律行動，將倫敦金屬交易所告上法庭，因為LME這一干預自由市場的行為令他們幾十億的交易利潤化為泡影。他們認為LME不僅未能管理好風險，而且在應該保持中立的時候卻選擇了一邊。這是令他們最無法接受的。
據瞭解LME這次不僅惹怒了市場上的多頭，出人意料的是，很多空頭也非常不滿，因為他們早前被迫補交了保證金，而且他們在8日早上進行的平倉交易也被作廢了。在過去的一個星期裡沒人知道鎳將以多少的價格開盤。
唯一高興的就是青山控股，20萬噸空頭頭寸本來讓他們面臨著巨大的保證金黑洞和80億美元的浮虧。LME暫停市場交易幫其爭取到了融資時間。為青山提供融資的銀行現已同意提供一項融資機制，繼續為其保證金融資。
在中國工商銀行的網頁上如今仍能找前香港交易所總裁於2016年講的一段話：「LME有上百年的成功運營經驗，早在英國加入歐盟之前，它已經是全球首屈一指的基本金屬市場，我們有信心維持LME系統和市場的正常運作，確保市場公平公正。」
言猶在耳，6年後的今天，港交所旗下的倫敦金屬交易所，光天化日之下，突然宣布取消市場上自願合法買賣的9千多手，價值高達40億美元的交易合約。這一野蠻行為，令許多馳騁國際金屬期貨市場幾十年的西方資深交易員瞠目結舌。再讀到那段話時，彷彿是個天大的笑話。
