製造業出現了加槓桿式的收縮，淨資產負債率顯著上升。（圖片來源：STR /Getty Images）
【看中國2023年10月27日訊】（看中國記者文龍綜合報導）10月27日，中國國家統計局發布經濟數據，前9月全國規模以上工業企業實現利潤總額同比下降9.0%。但是，製造業出現了加槓桿式的收縮，淨資產負債率顯著上升。
規模以上工業企業利潤連降9個月
10月27日，中國國家統計局發布經濟數據，1-9月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額54119.9億元（人民幣，下同），同比下降9.0%。
規模以上工業企業，指的是年主營業務收入達2000萬元以上工業法人單位。
數據顯示，1-9月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額18477.0億元，同比下降11.5%；股份制企業實現利潤總額39623.7億元，下降8.7%；外商及港澳台商投資企業實現利潤總額12878.1億元，下降10.5%；私營企業實現利潤總額14385.0億元，下降3.2%。
1-9月份，採礦業實現利潤總額9928.1億元，同比下降19.9%；製造業實現利潤總額38910.7億元，下降10.1%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額5281.1億元，增長38.7%。
1-9月份，主要行業利潤情況：電力、熱力生產和供應業利潤總額同比增長50.0%，電氣機械和器材製造業增長24.9%，通用設備製造業增長11.0%，專用設備製造業增長2.4%，汽車製造業增長0.1%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降1.8%，石油和天然氣開採業下降9.4%，紡織業下降10.2%，農副食品加工業下降15.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業下降15.1%，計算機、通信和其他電子設備製造業下降18.6%，煤炭開採和洗選業下降26.5%，非金屬礦物製品業下降26.7%，石油、煤炭及其他燃料加工業下降40.4%，化學原料和化學製品製造業下降46.5%。
1-9月份，規模以上工業企業實現營業收入96.35萬億元，同比持平；發生營業成本81.96萬億元，增長0.3%；營業收入利潤率為5.62%，同比下降0.55個百分點。
截至9月末，規模以上工業企業資產總計164.40萬億元，同比增長6.4%；負債合計94.63萬億元，增長6.7%；所有者權益合計69.77萬億元，增長6.0%；資產負債率為57.6%，同比上升0.2個百分點。
截至9月末，規模以上工業企業應收賬款23.75萬億元，同比增長9.7%；產成品存貨6.13萬億元，增長3.1%。
1-9月份，規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為85.07元，同比增加0.30元；每百元營業收入中的費用為8.34元，同比增加0.28元。
截至9月末，規模以上工業企業每百元資產實現的營業收入為80.1元，同比減少5.8元；人均營業收入為177.4萬元，同比增加6.0萬元；產成品存貨週轉天數為20.0天，同比增加1.2天；應收賬款平均回收期為63.0天，同比增加5.9天。
製造業出現了加槓桿式的收縮
中國經濟不斷下滑，按照經濟學理論，在這種條件下風險事件會變多，企業和居民都會變得更加謹慎，都會努力降低自身負債，即「去槓桿」。日本經濟學家辜朝明曾講過，上世紀九十年代日本企業不肯借貸，而且把企業利潤都用於還債，竭盡全力降低負債規模，盡量「去槓桿」，從而導致日本出現了「資產負債表衰退」。
然而，中國製造業並未呈現出「去槓桿」。相反，中國製造業正經歷著一種「加槓桿式收縮」。
「加槓桿式收縮」是指：如果從營業收入、營業利潤、資產收益率等角度看，很多製造業行業無疑在收縮。但是，這些行業的「淨資產負債率」卻在顯著上升，即「槓桿率」還在上升。
中國《財經》雜誌公司產業報導團隊創建的「財經十一人」此前發布的文章指出，在41個工業大類行業中，有17個行業的槓桿率上升了，而且其中11個行業槓桿率上升了10%以上。皮革毛羽、化學纖維、石油煤炭加工業，這三個行業的槓桿率上升了20%以上。
淨資產下降，負債上升，槓桿率會顯著提高。淨資產減少往往表明行業前景暗淡，企業所有者不願增加投入，部分企業甚至永久退出該行業。
文章認為，這些行業淨資產減少的主要原因不是虧損，因為除了黑色金屬，其它行業的總資產收益率還是正數。那麼淨資產減少最可能的原因是所有者通過分紅等方式落袋為安了。在經濟下行期，有條件的企業應該主動「去槓桿」，從而避免經濟進一步惡化之後，被迫「去槓桿」。被迫「去槓桿」的主要方式之一是破產清算。
文章強調，需要注意一點，經濟最艱難的時期也許還沒到來。
經濟下滑 北京增發萬億國債救經濟
中國官方日前宣布，將在今年第四季度增發國債1萬億元，並將全部通過轉移支付方式安排給地方政府。
據中國官媒新華社報導，中國全國人大常委會表決通過，批准中國國務院增發國債和2023年中央預算調整方案的決議。中央增發的1萬億元國債，將作為特別債管理。中國全國財政赤字將由3.88萬億元增加到4.88萬億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。
舉債投資是中國官方刺激經濟成長的重要工具，但中央政府至今仍主要依賴地方政府擴大舉債來刺激需求。
中國財政部副部長朱忠明10月25日在新聞發布會上表示，隨著政府加大財政刺激措施大幅提高預算赤字，「國債資金投入使用後，將有助於拉動內需，進一步鞏固經濟復甦。」
中國這個全球第二大經濟體第三季度的經濟數據增長快於預期，但經濟學家表示，遭受危機打擊的房地產行業仍然拖累經濟，並繼續拖累經濟，給經濟增長前景蒙上陰影。
政策分析人士表示，增加債券發行之際，北京當局正準備註入新的財政刺激措施以支撐經濟復甦，但有人擔心，恢復債務融資刺激措施將破壞向消費者主導經濟增長模式的轉變。
據路透社10月25日報導，一些分析師新國債發行對近期經濟影響並不看好。
「我們認為，不應過分誇大新增1萬億元人民幣國債的經濟影響，尤其是在短期內，」野村證券首席中國經濟學家陸挺在一份報告中表示，「水利工程支出的財政乘數效應可能相當有限。」
瑞銀分析師預計，北京當局將提高2024年的預算赤字和特別地方債券配額，同時進一步降低利率和銀行存款準備金率。
「現在有一點過度建設，高鐵只有京滬線是賺錢，其它都虧損。再用舊辦法刺激經濟作用不大，邊際效應遞減，」 中國金融學者賀江兵對自由亞洲電臺表示，中國發展經濟的根本是保持產業鏈不外移，保護好世界工廠，而不是靠過去那樣推出4萬億救市，造成債臺高筑。此外，這次僅挹注1萬億人民幣仍嫌不足，對拉動經濟實際作用有限，甚至就像黑洞裡面注水也沒多少用處。「要停止折騰，跟其他國家、跟大客戶搞好關係，這是根本。人家不買你的東西，企業都跑了，經濟再怎麼刺激也沒用，甚至是副作用。」
臺灣雲林科大財金系教授鄭政秉表示，中國財政今非昔比。中國過去依賴擴張性的財政政策，不管是房地產還是地方建設，都出現許多無法使用的爛尾樓。「中國處在兩難的狀態，經濟情況非常糟，想要再用擴張性的財政政策，但是現在不管是中央到地方財政都不好。而且，到處都是過剩的公共建設，將來也會造成財務巨大的負擔」。
