圖為2026年1月12日，在科威特城市中心，一位珠寶商在他的店裡展示金條和銀條。當天，黃金價格飆升至每盎司4,600美元附近，白銀價格也首次接近每盎司85美元。 （圖片來源：YASSER AL-ZAYYAT / AFP via Getty Images）
【看中國2026年2月4日訊】（看中國記者楊天資綜合報導）2026年2月初，全球金融市場經歷了一場始料未及的劇烈震盪。原本在1月份表現最為亮眼的貴金屬市場突然風雲變色，黃金和白銀價格的暴跌不僅震驚了商品市場投資者，更在全球股市、債市乃至加密貨幣市場引發了連鎖反應。這場始於貴金屬市場的風暴，迅速演變成波及多個資產類別的全面性市場調整，凸顯了現代金融市場中槓桿交易的脆弱性以及各類資產之間錯綜複雜的關聯性。
貴金屬市場的歷史性逆轉
回顧這場市場震盪的起點，黃金和白銀在1月份的表現確實異常亮眼。黃金現貨價格在上周一度攀升至每英兩近5,600美元的歷史高位，這個價格水平反映了投資者對全球經濟不確定性、地緣政治風險以及通膨預期的深切憂慮。然而，市場情緒在上周五發生了戲劇性的轉變，到2月2日盤中，金價最多暴跌10%，跌至每英兩4,402.95美元，這種跌幅在貴金屬市場中實屬罕見。
白銀市場的情況更為慘烈。白銀現貨價格在上周五單日暴跌26%，創下了有史以來最大單日跌幅紀錄，這個驚人的數字讓整個市場為之震驚。到2月2日，白銀價格仍未止跌，盤中再度下挫16.2%，跌至每英兩71.38美元。這種連續兩日的大幅下跌，不僅抹去了白銀在1月份的所有漲幅，更讓許多持有貴金屬多頭部位的投資者措手不及，面臨巨大的財務壓力。
保證金調整 引爆市場崩跌的導火線
要深入理解這場貴金屬市場崩跌的根本原因，必須關注芝加哥商品交易所在上周六宣布的保證金調整決定。這項看似技術性的調整，實際上成為了引發市場連鎖反應的關鍵導火線。CME宣布將在2月2日收盤後大幅提高貴金屬期貨的保證金要求，調整幅度之大令市場感到意外。
具體而言，非高風險類別的黃金合約保證金將從合約價值的6%上升至8%，增幅達到三分之一；而高風險類別的保證金則從6.6%調高至8.8%。白銀合約的保證金調整幅度更為顯著，非高風險類別保證金從11%大幅提高至15%，高風險類別則從12.1%躍升至16.5%，增幅接近四成。
這種大幅度的保證金調整背後的邏輯在於風險控制。當市場出現極端波動時，交易所會提高保證金要求以降低系統性風險。然而，對於使用槓桿操作的投資者而言，保證金的突然增加意味著他們需要投入更多資金來維持相同規模的部位，否則就必須減少持倉或完全平倉。
保證金調升引爆「槓桿壓力」 骨牌效應成形
KCM Trade公司首席市場分析師瓦特爾深刻地指出了這一機制對市場的破壞性影響。他表示：「貴金屬市場上周五的混亂讓投資人感到緊張，保證金增加迫使投資人平倉貴金屬部位，導致其他資產湧現賣壓，金價和銀價大跌其實已在其他市場引發骨牌效應。」
這種骨牌效應的傳導機制相當複雜但邏輯清晰。當投資者在貴金屬市場遭受重大損失或面臨保證金追繳時，他們往往需要迅速變現其他資產來彌補損失或滿足保證金要求。在這個過程中，流動性較好的資產往往首當其衝成為被拋售的對象，包括股票、債券甚至加密貨幣。這種被迫性的拋售行為會進一步壓低這些資產的價格，造成更多投資者的損失，從而形成一個惡性循環。
許多專業投資機構與大型槓桿基金同時持有多種資產類別的部位。當貴金屬部位因保證金調升而承受壓力時，它們被迫出售其他資產以籌措現金應付追加保證金要求。這類由「技術因素」與「槓桿結構」驅動的賣壓，往往與基本面變化無關，但對價格影響極大，且容易在短時間內放大市場恐慌情緒。
全球股市與風險資產的連鎖下挫
這場源自貴金屬的恐慌迅速蔓延至全球股票市場。亞洲股市在2月2日創下了自去年4月初以來最差的兩日表現，主要股指普遍大幅下挫，投資人信心出現明顯動搖。歐洲股市在早盤交易中同樣延續了下跌走勢，而期貨市場的表現則預示著華爾街股市指數也將進一步下跌。
加密貨幣市場同樣未能倖免於這場風暴。隨著市場風險偏好急劇惡化，比特幣價格一度跌破75,000美元關口。這個價格水平較其近期高點已有顯著回落，反映出投資者在面對市場不確定性時，紛紛選擇減持風險資產，轉向更為保守的投資策略。比特幣作為一種高波動性資產，在市場恐慌情緒蔓延時往往首當其衝，成為投資者拋售的重點對象。
在這場市場動盪中，政策層面的變化也扮演了重要角色。美國總統川普在上週五提名凱文·華許出任聯準會下任主席的消息，對市場產生了複雜而深遠的影響。這項人事任命帶動追蹤美元兌一籃子六種主要貨幣匯率的美元指數當天上漲0.7%，到2月2日盤中更是最多再漲0.3%。
現年55歲的華許長期以來一直以抗通膨鷹派立場聞名，他在學術界和政策圈都享有盛譽。
美元走強加劇貴金屬壓力
美元的持續走強對貴金屬價格形成了額外的壓力。一般而言，當美元升值時，以美元計價的黃金和白銀對持有其他貨幣的投資人來說成本相對提高，需求可能受到抑制，因此金銀價格往往與美元呈現反向關係。在當前市場動盪的背景下，美元作為全球主要儲備貨幣的避險功能再度凸顯，資金從新興市場與風險資產撤出，回流美元體系，進一步加劇了全球金融市場的失衡。
這場始於貴金屬市場的動盪，實際上暴露了現代金融市場中一些深層次的結構性問題。首先是槓桿使用的普遍性問題。在低利率環境持續多年之後，許多投資者習慣於使用高槓桿來放大投資回報，但這也意味著當市場出現劇烈波動時，槓桿效應會同樣放大損失，導致被迫平倉和連鎖反應。
其次是市場間關聯度的顯著提高。在全球化和金融創新的推動下，不同資產類別、不同地區市場之間的關聯性越來越強。這種高度關聯性在市場平穩時期可能不太明顯，但在危機時刻卻會導致風險的快速傳染，使得原本看似獨立的市場同時出現大幅波動。
第三是流動性的脆弱性問題。儘管金融市場在正常時期看似流動性充裕，但在壓力情境下，流動性可能迅速枯竭。當大量投資者同時試圖拋售資產時，買方力量往往難以承接，導致價格出現斷崖式下跌。
展望未來，市場參與者需要密切關注幾個關鍵因素。首先是聯準會的政策走向，特別是在華許正式就任主席後，聯準會是否會調整其利率政策和資產負債表管理策略。其次是保證金要求是否會進一步調整，以及這種調整可能對市場產生的影響。第三是全球經濟基本面的變化，包括通膨趨勢、經濟增長前景以及地緣政治風險的演變。
對於這波金銀崩跌是否將延續，以及是否意味著更大規模市場調整的開端，各方看法尚未一致。部分分析師認為，金銀在前期漲幅已過大，短期出現兩至三成的回調，雖然速度驚人，但從中長期角度來看，或許只是替未來漲勢「降溫」與「洗牌」，將高槓桿投機資金擠出市場，讓價格重新回到較健康的軌道。
但也有觀點警告，這波由保證金調升、槓桿平倉與美元走強共同觸發的行情，暴露了當前金融體系中槓桿水準偏高、資產價格普遍昂貴的脆弱性。一旦後續再出現新的利空，例如經濟數據急劇惡化、地緣政治風險升溫，或是Fed政策溝通不當，都可能再度點燃市場恐慌情緒。
可以確定的是，金銀市場的異常波動，已成功將投資人視線從單一資產的漲跌，引導至更宏觀的議題：全球流動性正處於由寬轉緊的微妙拐點，美國貨幣政策未來路徑充滿變數，而槓桿與保證金制度在極端行情中扮演的放大器角色，也再次成為檢討焦點。
在這樣的環境下，無論是專業機構或一般投資人，恐怕都必須面對同一個問題：當避險資產也會「閃崩」、當利率與流動性前景難以預判時，何種資產配置與風險管理策略，才足以在下一次風暴來臨時站穩腳步。
這場由金銀價格崩跌掀起的市場風暴，或許才剛剛開始提醒世人：過去十多年依賴超低利率與充沛流動性堆疊出的資產繁榮，正進入一個必須重新定價與調整的時代。
