雷曼分析，中国目前仍面临很多不确定性。尽管采 取了一些紧缩措施，但一系列的自然灾害导致通膨高涨 。50年一遇的雪灾将 2月份 CPI通膨推高至年同比8.7% ，当 5月份通膨降至7.7%时，四川又发生大地震；近几 周南方地区的严重洪涝灾害更是加剧了通膨压力。
灾害似乎还未结束，这些不确定性将使 CPI通膨回 落的速度比之前预期的更加缓慢，因此，中国央行可能 会维持紧缩态势以防止通膨肆虐。
雷曼并且认为，全球经济减速对中国的影响才刚刚 开始显现，之后会有更大的影响。高通膨已严重侵蚀了 低收入家庭的购买力。再加上股价下跌导致的负财富效 应，这些可能会在今年抑制消费。
此外，出口增速的急放缓可能会在2008年下半年暴 露中国潜在的产能过剩问题。这将对消费和投资造成第 二轮效应，并导致大量的失业人群。失业问题也将和通 膨上扬和股价下跌一样成为民众抱怨的焦点。因此，雷 曼认为增长将很快再次成为政策重心。
雷曼表示，我们看到了中国政府已经开始将重心从 通膨转向增长的微妙迹象，尽管通膨仍然高涨，但政府 日前将燃料和电价提高了 5-25%。政府也在计划增加财 政支出以应对今年发生的各种自然灾害。
然而，通膨和增长前景面临的不确定性，加大了政 策失误的风险。如果气候恶劣和通膨预期攀高导致通膨 高位运行，目前的货币紧缩力度或许会被证实还不够。
另一方面，如果产能过剩问题在下半年很快显现并 导致 GDP增长大幅削弱，那么最终中国央行放松政策的 速度可能过慢。雷曼认为，在这两者当中，后者的风险 更大。
尽管如此，雷曼仍预期中国央行目前将继续偏向紧 缩，但并不认为今年他们会加息，即使燃料价格上调和 最近的洪涝灾害已经提高了为控制通膨预期而加息的概 率 (约30%)。相反地，雷曼认为，中国央行将继续依靠 贷款额度，提高准备金率，人民币升值和公开市场操作 来实现紧缩目标。
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来源:钜亨网
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