华尔街日报：Hypo爆发财务危机 仅是欧洲困境之冰山一角

德国政府日前宣布金援欧洲第 2大房地产贷款业者 Hypo Real Estate Holding(HRX-DE)，可能挽救了该公 司免于倒闭，但欧洲金融市场所受的创伤，其苦痛却可 能持续数年之久。

早在Hypo被信用危机逼到濒临倒闭之前，商业房地 产投资人与建商便越来越难取得融资。然而，现在的授 信环境不但并未改善，反而更加严峻。

分析师认为，造成此问题的部分原因在于：投资人 不相信政府的 500亿欧元纾困计画足以避免Hypo最终的 倒闭命运。早有此觉悟的股市投资人，亦无情掼压Hypo 股价。

可确定的是，Hypo的问题绝非直接来自于房地产市 场，而是融资困难所造成的巨大财务缺口。Hypo周二说 ，执行长 Georg Funke将即刻下台，下周起由德意志银 行的策略部主管Axel Wieandt接任。

鉴于Hypo在房地产融资市场中的重要地位，因此该 公司不管发生倒闭或是财务困难，均将对德国乃至欧洲 的房地产投资造成长远影响。

Hypo与竞争同业EuroHypo，主要业务均为提供融资 方案予房地产投资人、基础建设业者以及国家建设。两 家公司皆倚赖德国一种的担保债券－Pfandbrief－来融 资放款。

欧洲融资业务缩减，已改变了许多贷款公司的经营 模式。举例而言，大型的企业购并购案减少，促使业者 倾向共同融资以分摊风险。

此前，德国银行的体质看起来似乎没有那么脆弱， 也并未爆发像美国那么大规模的金融机构倒闭。不过， Hypo接近倒闭却改变了这种看法，因此欧洲房地产贷款 业者将更加画地自限。

诚如日前才下台的EuroHypo前执行长Bernd Knobloch 所说："未来将不再有高杠杆融资，也不应 该有"。他强调，高杠杆高获利的好日子已经结束了。