IMF前顾问:后危机时代尚未真正到来
发表:2009-12-28 22:29
美国加州大学伯克利分校,经济学教授巴里·埃肯格林 (Barry Eichengreen),曾任国际货币基金组织高级政策顾问、彼得森国际经济研究所,学术顾问委员会主席。他对经济危机深有研究,其著作《黄金镣铐:金本位和大萧条》,被认为是国际上研究1929-1933年大萧条的经典著作之一。
今年4月6日,他撰写的关于此次金融危机和大萧条对比的文章,一周之内被下载十万次。日前,他来沪出席亚洲开发银行,和上海社会科学院联合主办的『21世纪亚洲区域主义机制:中国的视角』国际研讨会,并接受了本报记者专访。
迪拜世界不会像雷曼兄弟
文汇报:迪拜世界的债务危机,引发了关于第二轮金融危机的担忧,目前看来这种担忧似乎是不必要的,您怎么看?
答:我觉得还会有更多的金融问题产生。源于美国房地产市场的问题,是从房产蔓延到了金融系统,然后再到政府。现在,我们的政府不得不大量举债,引起了人们对于这些债务的担忧。
在迪拜,我们看到同样的事情发生了,而且进程非常快。它首先也出现在房产部分,随着那里的酒店、摩天大楼在内的房产市场的崩溃,问题就转到借贷给房产公司的大金融公司,人们担心问题会否进一步转移到政府,进而影响到整个迪拜政府和阿布扎比。
当然,这次不会像雷曼兄弟一样,引发那么严重的金融问题,这是一次更小的冲击,相比美国,迪拜非常小。但这次债务危机还是给我们一种提醒:表明其他国家也会有问题,比如希腊、冰岛都可能碰到类似问题,而且其冲击会比迪拜更大,迪拜的问题会提醒人们更加小心了!
文汇报:的确,此前人们一直没有注意到迪拜,冰岛倒是一直被人们提及的。
答:冰岛的问题持续了两年,其原因是冰岛和美欧的经济联系非常紧密,美欧出现萧条,很快就会冲击冰岛的经济。迪拜更多的是与阿拉伯世界以及印度联系在一起,所以情况不一样。
后危机时代的问题没有答案
文汇报:您长期专注于金融危机的研究,大家也倾向于将1930年代的大萧条,和眼前的金融危机加以对比,您怎么看两者间的异同?
答:我研究金融危机有很多年了,19世纪发生的危机,包括1930年代的大萧条,以及过去50年中新兴市场遇到的问题。
我认为没,有一次危机像2007年发生的这场危机那么严重,对全球产生那么大影响,它是大萧条以来最大的危机!如果你看全球的状况,在危机发生的第一年,各方面都和大萧条一样严重。
与大萧条的不同,在于危机第一年以后的表现。这一次政策制定者对危机做出了反应,他们同时使用货币和财政政策,从而稳定了经济制止了危机进一步蔓延。
而在 1930年代,人们甚至不知道该做什么?几乎无所作为。因此,大萧条会那么大持续了四年,1929-1932年间经济持续下滑。所以,两者最大的不同在于经济政策。
文汇报:但是1930年代的大萧条是传统经济危机,主要发生在实体经济领域,而眼前的问题似乎并不一样,当年的危机带给我们的警示,到底有多少是管用的?
答:在我看来,发生大萧条的原因,和此次金融危机的原因是相似的。1920年代,在大萧条前,美国的佛罗里达州(而不是加利福尼亚州)也出现了房产的过度繁荣,美联储的反应是:紧缩此前过于宽松的货币政策。
当时也出现了全球不平衡的问题。从这个角度看,两次危机很多因素是相同的、相互叠加在一起的。
目前的全球经济中存在着结构性问题。对美国来说,应该将更多资源放到出口行业中,将产品更多出口到世界各地。眼下,应该运用标准的需求管理政策来支撑全社会的需求,而改变经济结构则是明天的事。帮助失业者找到工作,并稳定人们的需求今天显得更为迫切。
文汇报:那么,您是否同意“我们已经步入后危机阶段”的说法?
答:如果你说的后危机时代,是指我们是否解决了所有导致危机的问题,那么回答将是否定的!美国和其他发达国家的金融系统还没有稳固,世界经济尚未平衡。让中国消费更多,让美国储蓄更多,这类问题仍有待解决。这些问题的解决,才是判断是否进入后危机阶段的先决条件。
文汇报:既然说两次危机的成因相似,那么眼前经济学,为什么还会面临难以预测危机的挑战呢?
答:这些相似的因素,都是在事情发生以后才看清的,危机前要看清这些就很难。比如说,我认为中国的确需要认真对待资本市场,和房地产市场上的泡沫,并采取更多措施来应对。因为,我们很容易将这些泡沫,同2006年美国市场发生的一切联系起来,并提出类似的警示,毕竟两者之间只相隔三年。
但是,如果要把这些同 1928年的情况加以对比联想,就很困难。因为,大多数人都没有经历那个年代。我们只能从历史教科书上来学习并吸取教训,而实际上,并不是每个人都会读历史书的。
在我看来,关键问题出在群体心理上。关于这种群体心理,美联储前主席格林斯潘,有过一个非常好的表述:那就是 “非理性繁荣” (irrational exuberance)。
他在1996年就提到这一事实:当市场上涨时,哪怕我们根据历史经验已经得出这是一个泡沫的结论,人们仍旧会找各种各样利好因素,来解释市场为什么会上涨,并编造各种解释来证明市场仍旧是健康的,尽管事实并非如此。
由于每个人都在赚钱,都非常高兴地看到市场的上涨,自然就会倾向于认为那些解释是合理的。
根据我的研究,通常来说:危机不可能是一个原因导致的,而是两到三个因素结合在一起所致,不同因素结合在一起,就会以不可预料的方式发展。所以,眼前所经历的危机没有哪个人能成功预测到。
耶鲁大学教授罗伯特·希勒 (Robert J.Shiller)预测到房价会下跌,但是并没有预测到整个金融危机、纽约大学教授努里埃尔·鲁比尼 (Nouriel Roubini),预测了美国贸易赤字的不可持续性,他的赤字将会缩小的结论是对的。但是,他也没有预测到整个事件。
所以,这类预测是很难的,如果你每天起床后就开始预测金融危机,总有一天你会猜对,但这并没有什么实际价值。
新兴市场国家大有作为
文汇报:根据您的研究,新兴市场在此次危机中,又表现出怎样的独特性呢?因为上一次亚洲金融危机发生时,哪怕是国际货币基金组织,也没有提出很好的办法。
答:过去,1997和1998年在新兴市场发生的危机,其严重程度比美国的次贷危机其实更厉害,原因在于:政策制定者,不能做出什么来恢复经济。
当时,比较典型的新兴国家政府,已有非常严重的财政预算赤字,使用财政政策的空间很小,加上很大部分债务要用美元结算,所以他们不可能让本币贬值或降低利率。
而这次面对危机则有了非常大的不同,因为新兴市场国家的政府可以起作用了,他们没有美元负债的压力,当经济下滑时他们可以降低利率,而不用担心这一举动对汇率造成影响。
所以,在新兴市场发生的变化,不是国际货币基金组织起了什么作用,而是新兴市场国家自己建立起了保护机制,当他们需要使用货币政策和财政政策来稳定自身的经济时,他们可以有所作为。
文汇报:外汇储备大量增加,又是一个非常具有争议的问题,对此您怎么看?
答:拥有大量美元是一件好事,可以让新兴市场国家在危机中保护自己,当出口商和银行需要美元时,随时都可以拿到,但是这同时也加剧了全球的不平衡。
新兴市场国家需要做的,可能是向中国及其邻国学习建立一个储备池。我了解到,“清迈协议”的签订,就是要让每个国家都从储备中拿出一亿美元,放在一个池子当中。当一个国家需要使用的时候,就可以从中取出一部分用后归还。
这样一来,每个国家就不需要自己储备了!这就像你不需要自己有一辆自行车,而可以借来使用那样。
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今年4月6日,他撰写的关于此次金融危机和大萧条对比的文章,一周之内被下载十万次。日前,他来沪出席亚洲开发银行,和上海社会科学院联合主办的『21世纪亚洲区域主义机制:中国的视角』国际研讨会,并接受了本报记者专访。
迪拜世界不会像雷曼兄弟
文汇报:迪拜世界的债务危机,引发了关于第二轮金融危机的担忧,目前看来这种担忧似乎是不必要的,您怎么看?
答:我觉得还会有更多的金融问题产生。源于美国房地产市场的问题,是从房产蔓延到了金融系统,然后再到政府。现在,我们的政府不得不大量举债,引起了人们对于这些债务的担忧。
在迪拜,我们看到同样的事情发生了,而且进程非常快。它首先也出现在房产部分,随着那里的酒店、摩天大楼在内的房产市场的崩溃,问题就转到借贷给房产公司的大金融公司,人们担心问题会否进一步转移到政府,进而影响到整个迪拜政府和阿布扎比。
当然,这次不会像雷曼兄弟一样,引发那么严重的金融问题,这是一次更小的冲击,相比美国,迪拜非常小。但这次债务危机还是给我们一种提醒:表明其他国家也会有问题,比如希腊、冰岛都可能碰到类似问题,而且其冲击会比迪拜更大,迪拜的问题会提醒人们更加小心了!
文汇报:的确,此前人们一直没有注意到迪拜,冰岛倒是一直被人们提及的。
答:冰岛的问题持续了两年,其原因是冰岛和美欧的经济联系非常紧密,美欧出现萧条,很快就会冲击冰岛的经济。迪拜更多的是与阿拉伯世界以及印度联系在一起,所以情况不一样。
后危机时代的问题没有答案
文汇报:您长期专注于金融危机的研究,大家也倾向于将1930年代的大萧条,和眼前的金融危机加以对比,您怎么看两者间的异同?
答:我研究金融危机有很多年了,19世纪发生的危机,包括1930年代的大萧条,以及过去50年中新兴市场遇到的问题。
我认为没,有一次危机像2007年发生的这场危机那么严重,对全球产生那么大影响,它是大萧条以来最大的危机!如果你看全球的状况,在危机发生的第一年,各方面都和大萧条一样严重。
与大萧条的不同,在于危机第一年以后的表现。这一次政策制定者对危机做出了反应,他们同时使用货币和财政政策,从而稳定了经济制止了危机进一步蔓延。
而在 1930年代,人们甚至不知道该做什么?几乎无所作为。因此,大萧条会那么大持续了四年,1929-1932年间经济持续下滑。所以,两者最大的不同在于经济政策。
文汇报:但是1930年代的大萧条是传统经济危机,主要发生在实体经济领域,而眼前的问题似乎并不一样,当年的危机带给我们的警示,到底有多少是管用的?
答:在我看来,发生大萧条的原因,和此次金融危机的原因是相似的。1920年代,在大萧条前,美国的佛罗里达州(而不是加利福尼亚州)也出现了房产的过度繁荣,美联储的反应是:紧缩此前过于宽松的货币政策。
当时也出现了全球不平衡的问题。从这个角度看,两次危机很多因素是相同的、相互叠加在一起的。
目前的全球经济中存在着结构性问题。对美国来说,应该将更多资源放到出口行业中,将产品更多出口到世界各地。眼下,应该运用标准的需求管理政策来支撑全社会的需求,而改变经济结构则是明天的事。帮助失业者找到工作,并稳定人们的需求今天显得更为迫切。
文汇报:那么,您是否同意“我们已经步入后危机阶段”的说法?
答:如果你说的后危机时代,是指我们是否解决了所有导致危机的问题,那么回答将是否定的!美国和其他发达国家的金融系统还没有稳固,世界经济尚未平衡。让中国消费更多,让美国储蓄更多,这类问题仍有待解决。这些问题的解决,才是判断是否进入后危机阶段的先决条件。
文汇报:既然说两次危机的成因相似,那么眼前经济学,为什么还会面临难以预测危机的挑战呢?
答:这些相似的因素,都是在事情发生以后才看清的,危机前要看清这些就很难。比如说,我认为中国的确需要认真对待资本市场,和房地产市场上的泡沫,并采取更多措施来应对。因为,我们很容易将这些泡沫,同2006年美国市场发生的一切联系起来,并提出类似的警示,毕竟两者之间只相隔三年。
但是,如果要把这些同 1928年的情况加以对比联想,就很困难。因为,大多数人都没有经历那个年代。我们只能从历史教科书上来学习并吸取教训,而实际上,并不是每个人都会读历史书的。
在我看来,关键问题出在群体心理上。关于这种群体心理,美联储前主席格林斯潘,有过一个非常好的表述:那就是 “非理性繁荣” (irrational exuberance)。
他在1996年就提到这一事实:当市场上涨时,哪怕我们根据历史经验已经得出这是一个泡沫的结论,人们仍旧会找各种各样利好因素,来解释市场为什么会上涨,并编造各种解释来证明市场仍旧是健康的,尽管事实并非如此。
由于每个人都在赚钱,都非常高兴地看到市场的上涨,自然就会倾向于认为那些解释是合理的。
根据我的研究,通常来说:危机不可能是一个原因导致的,而是两到三个因素结合在一起所致,不同因素结合在一起,就会以不可预料的方式发展。所以,眼前所经历的危机没有哪个人能成功预测到。
耶鲁大学教授罗伯特·希勒 (Robert J.Shiller)预测到房价会下跌,但是并没有预测到整个金融危机、纽约大学教授努里埃尔·鲁比尼 (Nouriel Roubini),预测了美国贸易赤字的不可持续性,他的赤字将会缩小的结论是对的。但是,他也没有预测到整个事件。
所以,这类预测是很难的,如果你每天起床后就开始预测金融危机,总有一天你会猜对,但这并没有什么实际价值。
新兴市场国家大有作为
文汇报:根据您的研究,新兴市场在此次危机中,又表现出怎样的独特性呢?因为上一次亚洲金融危机发生时,哪怕是国际货币基金组织,也没有提出很好的办法。
答:过去,1997和1998年在新兴市场发生的危机,其严重程度比美国的次贷危机其实更厉害,原因在于:政策制定者,不能做出什么来恢复经济。
当时,比较典型的新兴国家政府,已有非常严重的财政预算赤字,使用财政政策的空间很小,加上很大部分债务要用美元结算,所以他们不可能让本币贬值或降低利率。
而这次面对危机则有了非常大的不同,因为新兴市场国家的政府可以起作用了,他们没有美元负债的压力,当经济下滑时他们可以降低利率,而不用担心这一举动对汇率造成影响。
所以,在新兴市场发生的变化,不是国际货币基金组织起了什么作用,而是新兴市场国家自己建立起了保护机制,当他们需要使用货币政策和财政政策来稳定自身的经济时,他们可以有所作为。
文汇报:外汇储备大量增加,又是一个非常具有争议的问题,对此您怎么看?
答:拥有大量美元是一件好事,可以让新兴市场国家在危机中保护自己,当出口商和银行需要美元时,随时都可以拿到,但是这同时也加剧了全球的不平衡。
新兴市场国家需要做的,可能是向中国及其邻国学习建立一个储备池。我了解到,“清迈协议”的签订,就是要让每个国家都从储备中拿出一亿美元,放在一个池子当中。当一个国家需要使用的时候,就可以从中取出一部分用后归还。
这样一来,每个国家就不需要自己储备了!这就像你不需要自己有一辆自行车,而可以借来使用那样。
来源:文汇报
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