股指期货 眼见不为实?

2010-05-20 14:08 作者: 黄湘源

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股指暴跌,股指期货能说一点干系也没有吗?非要一个劲地说成一水的清纯,好像有多无辜就多无辜似的,未免就不正常了。这不利于我们正确认识股指期货,也不利于对有了股指期货的股市有一个正确的认识。

笔者并不主张把股市暴跌的责任都归咎于股指期货,也不主张对一个新生事物过分求全责备,更反对一出偏差就一棍子打死。不过,对于从来就只有单边做多机制的中国股市来说,有了做空机制和没有做空机制显然是不能同日而语的。接二连三的辩护文章非要说股指期货跟股市暴跌毫不相干,就好像在告诉人们,不要相信自己的眼睛,你看到的不是真实的,这可能吗?

笔者以为,尽管造成股市接二连三暴跌的因素有很多,但股市跌幅的持续加大并不是发生在股指期货推出之前,而恰巧发生在股指期货推出之后,并不是偶然的。也就是说,股指期货即便不是导致股市暴跌的元凶,至少也是推波助澜的帮凶。

客观上,我们的股指期货不仅设置了较高的门槛使得中小散户不得其门而入,从而在事实上只有被“做空”的份,而且在推出的初期还不让重仓持有股指期货合约标的——沪深300指数权重成份股的基金、券商、社保和保险资金进入交易。而等到机构开始被允许入市的时候,又只许做套期保值。

反观股指期货的交易,虽说股指期货允许套利投机,但是日内成交换手率之高,远非世界上任何正常的股指期货交易可比。这说明,目前的股指期货交易中的大部分是以追逐盘中价差为目的的超级短线交易,我不知道这跟当初疯狂的权证差别在哪里。

一方面是股指期货“做空也赚钱”,一方面是只有做多机制的股票现货市场在面临“被做空”的时候一点也没有还手之能,更没有还手之力。这是怎样的一种不公平、不对冲、不平衡和不合理啊!然而,更可悲的是,明明所有的眼睛都看到了这种摆在桌面上的不公平、不对称、不平衡和不合理,可还就是说不得,一说就被斥之为“主观臆测”。这就奇了怪了去了。难道“眼见为实”在这里不管用了,“耳听为虚”倒反而可以化虚为实了不成?

不能不看到,目前我们的股指期货在运作过程中所暴露出来的问题,不仅凸显了制度设计的缺陷,而且也是一个发人深省的问题。

它至少告诉我们,对于目前究竟是股市领跌股指期货,还是股指期货领跌股市的问题,尽管可以有不同的看法,但是,股指期货和股票现货的联动性毕竟是谁都无法回避的。

随着股指期货和股市联动性的逐渐紧密,在杠杆力量的作用下,股指期货的任何不正常状态对于股市来说,都不可能是无足轻重的小事,弄得不好就有可能成为没有底线的系统性风险。

既然这样,我们有什么理由只顾着津津乐道于为股指期货评功摆好,而不去实事求是地密切观察股指期货进入实践以来的一切表现,不去重视对股指期货任何成败得失的研究分析?

股指期货可以不相信股市的眼泪,但是,不能回避投资者疑问的眼睛。



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