哦，天哪。
好像周二股市的下跌还不足以让人着急似的，现在又有一些不祥消息接踵而至。全球资产管理机构已经不可否认地变得乐观起来，很危险。9月份10月份市场的牛劲，以及美联诸(Fed)再次做出的宽松货币承诺，看到这么多好消息，机构们实在是难以自制。它们就像是性急的小狗蹦进了这个月，耳朵支起来，尾巴摇起来，兴冲冲地要开始表演。
如我所言：哦，天哪。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)说，它在11月5日到11日对大型基金管理机构展开的最新调查发现，市场情绪已经达到2010年4月份以来最看涨的状态。
4月份？想想。哦，那不是市场再一次重挫的前夕吗？
资产管理界已经大幅度提高了他们对经济增长（和通货膨胀）的预测，并且能往股市投多少钱就投多少钱。平均现金头寸比例下降到只剩3.5%，这可是有史以来最低的记录之一。
就连那些怀疑一切的对冲基金管理人，也都小心翼翼地加入进来了。美银美林调查显示，他们下注于股价上涨的资金减去下注于股价下跌的资金，自夏季以来出现了令人惊心动魄的飙升。最受欢迎的资产是什么呢？一是大宗商品，机构对大宗商品大量过度投资；二是新兴市场，他们似乎已经把赌注全部押起去了。
这就是不祥消息。大型机构投资者左右着市场，如果它们已经把大部分现金投进去，那就意味着场外等着进入的投资者减少了。美银美林的调查访问了全世界约200家大型机构投资者，它们管理的资产约为6,300亿美元。
调查中的其他重点结论还有：资产管理机构仍在减持黄金，它们认为黄金已经被“高估”。顺便提一下，它们一直是这样说。机构最不喜欢的股票是公用事业股、银行股和日本股市。（本文作者不喜欢随大流，有一些钱投进了交易所交易基金iShares Japan。）
美银美林这份调查报告可以成为一个很好的反向指标，不过和任何市场指标一样，它也远不是完全可靠。2007年6月至7月的调查显示资产管理机构是在极大地看高欧洲股市，为描述这个现象，当时还没有并入美银的美林公司把“Euphoria”（欣愉症）这个词拆成了“EU-phoria”（欧盟欣愉症）。事实证明，那就是抛售欧洲股票再好不过的时机，不久欧洲股市就自由落体了。而在2003年4月，这项调查对日本股市也是深度看空。后来的事实证明，当时是买进（没错，买进）日本股票的最好时机。
孤立地看，最新这份调查或许值得引起警惕。
何况它并不孤立。
看看估值情况。从好几个长线指标来看，股价已经处于相当高的水平。很多聪明人已经越来越看空。任何打算投入新资金的投资者，为寻找一点值得买进的东西都挣扎了几个星期的时间。蓝筹股拥有较好的股息收益，是最后几种还有一定投资价值的资产之一，然而这类资产的价格也在迎头赶上。
现在把视线放宽一些。欧洲最新的债务恐慌等一系列情况提醒投资者，金融危机并没有完全成为过去。而现在的迹象表明，债券市场的狂热终于出现裂痕了，或许这才是最为不祥的征兆。美国国债和公司债券价格在上升到让人眼晕、不可理喻的高度之后，已在过去几个星期大幅下跌。这说明伯南克(Ben Bernanke)的信心博弈可能差不多要玩到头了。他是在承诺印刷钞票来提振债券市场，如果投资者对他的把戏充满了信心，那么债券价格就会上去，至少也会停留在高位。看起来，他们可能根本就没有那种程度的信心。
债券价格一跌，收益率就上升。收益率上升不利于债市，同样也不利于股市。为什么呢？首先，公司的借款成本会更高，这个成本要由股东来承担。其次，债券会更有吸引力，这就给股市施加压力。第三，利率升高使得将来利润的当前价值变低。那么你该怎么办？你应该注意到发生某种严重动荡的可能性比较大。这不是预测，而是一个提醒。应付得过来吗？如果是我，在这样的环境中我就希望继续持有那些自己很有信心的资产。你需要用这些资产救急的可能性一直都会有的。
