上周沪深股市迎来了久违的反弹，特别是周四和周五。如果从上周一沪综指下探2610点开始算起，那么到上周末触及的高位2759点，短短一周时间，升幅超过5.7%，这样的力度，今年以来很少见。
应该说，当前A股运行环境并不理想。周一是各商业银行上缴追加的存款准备金的最后期限，像CC007利率一度涨至7%，无疑，这种资金高紧张局面，会在相当程度上波及股市。另外，由于通胀仍处高位，加上银根收紧，中小企业的经营状况明显变得较差。
那么，现在股市上涨，又是基于什么原因呢？有说超跌后的技术反弹，这当然也有点道理。毕竟，多项技术指标都已提示，现在股市的超跌严重。不过，前期市场如此疲软，而现在所出现的上涨行情又是如此强悍，仅用技术反弹是解释不了的。显然，其中还有其他原因。
笔者认为，投资者对调控预期的微妙变化，恐怕是对行情起到了很大的作用。今年以来，央行为抑制通胀，持续地收紧银根。每个月都要提高一次准备金率，每两个月都要提高一次利率。按这样的节奏，6月份是轮到既提高准备金率，又提高利率的时间窗口。但是，直到现在，央行还只提高了准备金率，这也就是说，央行可能不会在6月份升息了。尽管市场认为，即便如此，但因升息周期未变，因此到了7月份还是会升息的。不过这样一来，毕竟是改变了原来的调控节奏。于是，市场很容易联想到，由于在上半年多次提高准备金率，在回笼货币方面已经产生了极大的作用，这样下半年准备金率会不会不再像上半年这样每月一调呢？在市场已在无奈中习惯了频繁出台调控政策的情况下，如果感觉到调控的力度有所变化，那么显然会把这当作是利多来看待的。最近几日，股市全线上涨，显然这与因为某个事件而触发的结构性行情不同，虽然称不上是系统性的行情，但多少有那么点意思。因此，把它视为是基于对调控节奏改变的预期而引发的超跌反弹，可能比较符合实际。
当然，这样一来也就使后市变得扑朔迷离。因为调控的节奏是否会有实质性改变，这是谁也说不好的，而且，马上就要进入7月份，尽管可以预期由于月末效应结束，市场资金会有所松动，但如果升息了呢？或者是又提高了准备金率呢？由此所形成的资金压力，也是不得不防的。显然，现在股市的运行环境还存在较大的不确定性，在这种情况下，不会形成真正意义上的系统性上涨，大盘可能出现脉冲式上扬，但过后还是要调整的。因此，当市场目睹股市一改颓势，步步向上时，还是要保持一点谨慎的。
