今年5月，在纳斯达克上市的中国保险中介公司泛华保险服务集团(CNinsure)宣布，已收到一家财团的收购要约，拟将该公司私有化。该财团由专事收购的德克萨斯太平洋集团(TPG)牵头，成员包括一家中国本土私募股权基金和泛华集团董事长、当时还兼任行政总裁的胡义南。
数月后，经过耗资约1000万美元的尽职调查，胡义南于9月15日宣布该交易取消。据他说，原因是价格谈不拢。该公司负责投资者关系的人员在回答英国《金融时报》的问题时，也重复了这一说法。但据一位了解该交易内情、也熟悉TPG的人士透露，TPG“在尽职调查过程中发现了一些东西，所以决定取消交易”。
假如该交易成功达成，将是近年来国际集团在中国进行的最大私募股权交易之一。TPG及其合作伙伴提出以每股19美元的价格收购泛华集团美国存托股份（ADS，每股相当于20股普通股），折合为每股普通股0.95美元，比起该公司在收到要约前一日的收盘价，溢价逾44%。
当时，胡义南和那家本土私募股权集团总计持有泛华集团略多于34%的股权。在谈判破裂后，胡义南于10月底辞去泛华集团行政总裁职位，但仍留任董事长一职。
正当投资者怀疑TPG是否有能力拿出资金运作大手笔交易时，这家大型国际收购集团却正在亚洲发起一只新基金，募集高达50亿美元资金。不过，收购泛华集团交易告吹并不令人惊讶。TPG的同行中，近年来没有一家在中国内地做成过一笔全盘控股中国企业的收购交易。在中国，所谓的“私募股权交易”大多被当作增长型投资，但在新股上市潮尚未消退以前，这实际上指的是“上市前交易”(pre-IPO)。
中国正越来越成为一个“内部人的市场”。它不像以往那样需要外国人的资金——或者说，政府官员不断地这样告诉外国投资者。国际投资者发现，面对来自本土企业集团的竞争，他们越来越难以在中国物色到交易机会。
当它们真的发现潜在投资对象时，这些投资集团往往会面临海外腐败问题，也就是向当地政府官员行贿，这意味着投资者本身和所投资企业的经营模式都要承受巨大风险，他们所投资企业的业务就依赖于这些私底下的权钱交易。与此同时，美国的律师们表示，目前正调查在美上市中国企业是否存在违法行为的证券交易委员会(SEC)正在扩大调查范围。
据知情人士透露，会计问题是导致TPG决定取消收购泛华集团交易的一个重要因素。他们还说，保险代理人报告的业务办理情况和实际进账资金存在出入。泛华集团管理层表示，潜在投资者经常分不清非法支付给代理人的款项和合法的激励费用。TPG拒绝置评。
不管中国从宏观层面上来看多么诱人，在微观层面上，它目前对外国投资者来说更像是一片雷区。鉴于中国拥有3.2万亿美元外汇储备和巨额经常账盈余，它很难为资金流入放缓而感到烦心——近期数据显示，外来资本已不再以同样的速度流入中国。比如说，远期外汇市场的行情表明，投资者目前预期人民币对美元将会轻微贬值，而9月份外汇储备也有所下降。
不过，很可能不久之后，做空中国的策略将胜过做多中国，而对冲基金在这里或许会比私募股权基金更为吃香。
因此，在TPG及其投资者因作长线投资而赔钱时，一些对冲基金却因把宝押在另一边、做空泛华集团和其他在海外上市、存在会计欺诈行为的公司而获利。除了TPG以外，还有一些外国投资者也遇到了所投资中国企业被控存在不当会计行为的事情，比如投资嘉汉林业(Sino Forest)的约翰•保尔森(John Paulson)，以及投资中国森林(China Forestry)的凯雷(Carlyle)。
目前，要做空仅在中国内地上市的中国股票是不可能的，而鉴于中国拥有如此巨大的影响力，没有一家国际证券公司会提供一些人为的方式，对只在中国内地上市的股票表达负面看法。此外，在中国的基金公司也难以做空，因为它们相信这会引起北京方面的注意。
香港的许多对冲基金经理都赞同以下观点：有欺诈的地方，就有巨大的机遇。照此推断，既然欺诈行为在中国似乎已较为普遍，这里很可能蕴藏着“黄金机会”。
