上期说完了券商，我们再谈谈“铁三角”的后两个——保荐人和大股东。
保荐人制度在中国是一个非常有趣的制度，那是真的图利利益集团，笔者想不出什么办法来解释这个制度。我们可以先搞清楚一个概念：谁最能把握一个上市公司质量的好坏？不是证监会，而是保荐人。什么样的人才有资格作保荐人呢？按照国外的做法，一定是一批声誉卓著、富有经验、富有社会地位、珍惜自己名声的人。这些人是在用自己的名誉来保荐这家公司，大家看到的这个人应该特别有公信力，而且大家会认为，被这个保荐人推荐的公司一定是好的。而我们的保荐人只要通过一个考试就可以了。大概我们中国人都特喜欢考试，也都考习惯了。但考试通过的人，就一定是声誉卓著、具有公信力的人吗？他们真的有能力推荐股票吗？要知道，考试本身就是一个错误，证监会有什么资格发明这样一个考试，来决定谁有资格担任保荐人？只有股民才能决定谁作保荐人，也只有股民才能评判谁是好的保荐人。我们应该根据保荐人过去的习惯、过去的业绩、过去所推荐的企业来评判，这才是真正的考试，也是我们真正需要的考试。
更可怕的是，我们证监会发明的这个考试的背后竟然还有一套“潜规则”，那就是保护既得利益者的利益。怎么保护？笔者这里有个数据，2004年3月份第一届的考试，通过率达到了39.64%；而在去年的考试中，报考人数为3183人，只有31人通过了考试，通过率不到1%。也就是说，过去有关系的这些保荐人全部考过后，考试通过的比例就开始逐渐降低。至于其他人，不管你有多么高的专业水准，你都别来“瞎掺和”。其实也正是因为这种人为制造出来的保荐人的稀缺，才使得保荐人成为企业上市过程中的最大受益者。想想看，这些稀缺的保荐人，这些既得利益的保荐人，完全可以凭借手里的签字权向企业索取股份，这也就导致了投行的腐败。
既然我们的保荐人制度有这么大的缺陷，明明是不好的制度，干嘛非要推行？这里面肯定是有问题的。我们还发现一个非常有意思的现象，创投公司在投资一个上市企业的时候，怎样才能尽快把钱捞回来呢？只有一个办法就是赶快上市。上市就需要保荐人，保荐人在这个时候就充当了中间人的角色，推荐快要上市的公司，然后在辅导期引入创投。在企业迅速上市之后，再掠夺一把。也就是说，在引进创投的时候先收一笔，然后等到上市之后创投退出的时候再赚一笔。所以，对于保荐人来说，唯一的目标也是尽快让企业上市，因为上市之后，他就可以拿到酬金了。对于一个项目的保荐人或者项目组来说，他们所获的报酬少则几十万、几百万元，多则上千万元。当他们想推动公司上市的时候，那种狠劲是不遗余力的，因为他们不受任何约束。他们还不如大股东，因为不管怎么讲，作为上市公司的大股东，还要受到锁定期的限制，而保荐人是不受任何限制的。因此，这些人疯狂的掠夺性就构成了铁三角的第二环。
铁三角的第三环节自然就是上市公司的大股东了。在中国，上市公司的大股东会受到惩罚吗？当然不可能。到最后受到惩罚的基本都是我们小散户，大股东早就透过内幕交易等方式退出了。对于内幕交易，我们的惩处力度向来是不够的，一直到了去年的11月16日，政府的5个部门，包括证监会、公安部、监察部、国资委、预防腐败局，才推出“举证责任倒置”这个制度。
是不是这种制度推出之后就能够制裁大股东？笔者对此深表怀疑。如果我们用这种“举证责任倒置”的方式查的话，是不是就得首先认定它是内幕交易？如何定义内幕交易？理论上说是利用自己的内幕信息赚取利润者就叫内幕交易，那实际上怎么抓？这是非常高深的“高科技”，我们根本抓不到，这才是问题的所在。美国是怎么抓的呢？假设今天下午3点钟股价上涨，今天3点钟以前所有的交易，只要是大股东的交易，让股价上涨的交易，全部是内幕交易，就是这么简单，那有很多起的话怎么办？很简单，一起抓，然后利用国家力量跟它打官司，这就是保护股民。
