中国3.2万亿美元的外汇储备到底放在哪里？
考虑到中国作为投资者在高负债工业化国家国债市场中极其重要的地位，这对于全球金融市场以及总体经济而言都是一个至关重要的问题。
而事实就是，这个问题没有确切的答案。我们大体上知道中国有很大一笔外汇储备买了美国国债，稍小的部分投入了欧元资产，而在更为晚近的时候，则有一部分投进了澳大利亚和加拿大的债券市场。但我们不知道具体情况，而当数量如此巨大的时候，每一个增量变化都会对价格产生重大影响。
这当然是中国保持沉默的原因。亮牌的话，则有可能导致市场朝着不利于自己的方向波动，从而进一步削弱配置保守的投资组合本已微不足道的回报。
这也是分析师对美国月度《财政部国际资本流动数据》(Treasury International Capital System，简称TIC)报告产生疑问的原因。周二公布的12月数据显示，正式登记在中国名下的美国国债较上年同期下降了600亿美元。但任何债券交易员都知道，中国的央行和主权财富基金常常是通过代理人、往往是英国的代理人购买美国国债，从而掩盖其购买行为。
所以，TIC报告说登记在英国投资者名下的美国国债去年增加1,440亿美元，就显得可疑了。这差不多与日本增持的1,600亿美元相当。日本为削弱日圆汇率大规模干预市场，因此积累了大量美元。
不知道英国的增量当中有多少是中国的资金，多少是英国的，又有多少是其他外国投资者借助海峡群岛(Channel Islands)等英属低税地区的基金管理机构来进行的投资。
事实上中国所占比例可能相当少。但这并不是关键。当事情涉及到巨型政府投资者的时候，世界无法承受在如此不透明的信息下运转的后果。
对冲基金和其他私人基金管理机构要求保密、让其他投资者去猜测是一回事。但如果掌管着全球经济中最重要资金流的国有投资者都不公开重要信息，那全世界的监管机构也很难对私营领域提出更多要求了。
中国无需在每次买进债券时都将自己的投资意图广而告之。它应当跟其他国家一样，参与国际货币基金组织(IMF)对储备资产的调查。
只要能在事后知道中国将其资金投在了什么地方，就会极大地有助于市场效率。这样会省去人们在中国官员作出一些表述后进行猜测的工夫，比如说中国央行行长周小川周三就中国有意购买欧元计价债券的表态所引发的猜测。如果我们知晓中国央行去年在德国、法国、意大利或西班牙债券上的投资规模，我们就可以估计周小川所说的投资数量级。
中国庞大的储备资金是其所选择的干涉主义汇率政策发挥作用的结果。在预计将成为中国下任最高领导人的习近平本周访美期间为中国汇率政策辩护时，美国官员不妨要求中国政府公开其投资账目。他们还可以在20国集团(G20)提出外汇储备会计责任的问题。
减少全球市场的动荡极大地关乎中国利益，还有助于稳定全球经济。中国可以通过提高投资透明度来帮助实现这一点。
