陶冬：欧洲救市加招

六月二十九日对于风险资产，是一个大逆转的一天。欧盟峰会在帮助西意发债成本上做出比市场预期更多的承诺。两国国债利率应声下挫，欧元反弹1.7%，为八个月来最大的单日升值，美元回软。风险指数VIX一日内跌12%至17.3（月初时为27），资金流出美德国债避险天堂，股市、商品、能源、黄金。农产品在上周五比翼齐飞，一扫上周前四日积下的晦气，也将六月份的表现做漂亮了许多。

欧盟领袖在14小时的马拉松谈判之后，推出增长协议，允许欧洲稳定机制（ESM）直接救银行，并撤除公共资金在欧猪债上的优先偿还资格。德国在一系列的立场上做出了罕见的让步。这些新的措施在短期内，有利于稳定意大利、西班牙的国债利率，可以舒缓欧债危机的压力。笔者一直认为，欧债危机以脉冲形式表现恐慌。此次峰会的结果，应该可以将市场由极度恐慌中拉出来，不过危机不会就此结束。西班牙银行的无底洞还不知怎么填，意大利的结构性改革困难重重，希腊有了执政联盟不代表有能力解决财政失衡。欧洲的银行联盟尚未见决定性成果，共同债券仍遭德国坚拒。欧洲避免了一个即时的危机爆发，但是炸弹尚未被拆除。

市场的焦点，相信会从欧债危机转向增长与央行。欧洲央行本月例会时，应该会出新招，美国的QE3也未死亡。不过增长的困境依然存在，威胁着企业盈利和消费需求。

本周焦点：欧洲央行、PMI和非农就业。周一美国ISM 51.5 vs 53.5，欧洲44.8 vs 45.1。周四预计欧洲央行将再贴现利率下调25点至0.75%；英格兰银行政策利率不变，量化宽松额度再加750亿英镑。周五美国六月非农就业，预计100K vs上期的69K，失业率维持在8.2%。