如今，大家充分认清了欧洲无序危机的风险，但对美国普遍持乐观态度。过去三年来市场形成一个共识，美国经济正在自我复苏和强劲增长的边缘。事实是，大家想错了：资产负债表痛苦的的转变过程说明，即使在最好的情况下，经济复苏的速度将持续好几年低于平均趋势。
即便是今年的行情下，这样的共识依然有误。大家期望GDP增长超过3%的历史趋势。但上半年的增长率至多1.5%不到，甚至低于2011年令人失望的1.7%。继上半年期望破灭之后，许多人又开始翘首盼望下半年的复苏，还列举了一堆理由，比如油价走低，汽车销量增长，房价复苏等等。他们翘首盼望经济在今年下半年强劲增长，到2013年就能完全开足马力。
但现实恰恰相反。下半年经济增长将会更加缓慢，2013年则更慢，可能接近停滞，原因如下：
第一，二季度增长较一到三月的平均水平1.8%下降了不少，新增就业也比一季度大幅下降（编者注：2012年上半年新增非农就业人数分别为24.3万，22.7万，12万，11.5万，6.9万，8万。）
第二，对财政悬崖的预期将使下半年的支出和增长都保持在更低水平。诸多的不确定性也将对经济产生负面影响，比如谁将成为新总统，税率和开支水平如何，债务天花板下政府再次关门的可能性，主权信用评级是否会早在降级等等。在这种情况下，大多数企业和消费者都会小心观望，谨慎开支，从而进一步削弱经济。
第三，如果任凭税收削减和转移支付在今年底和明年初到期，财政悬崖有可能拖累2013年4.5%的GDP。当然，由于事实上增税和削减开支的幅度会温和得多，拖累会小很多。但即使财政悬崖只让GDP削减了0.5%，2013年的增速也只有1.5%。看起来，财政悬崖有可能将经济拖慢至近乎停滞的状态，即1%的增长。
第四，过去几个季度中私人消费的增长并不能反映真实薪水的变动。通过减税和转移支付，美国去年的可支配收入增加了1.4万亿。美国通过公共部门的更大规模的重新杠杆化实现了私人部门的去杠杆化，窃取了未来的增长。
第五，另外还有四股力量将进一步拖慢美国经济发展：欧债危机日益恶化，中国经济硬着陆可能性加大，新兴市场总体增长减缓，伊朗核问题谈判失败导致2013年油价高企。
美联储今年将推出更多的量化宽松政策（QE），但效果不会好，因为长期利率已经非常低，进一步将其压低并不能刺激支出。事实上，由于银行囤积的资金正在以超额准备金的形式不断增多，信贷渠道和流速进一步冻结。此外，美元也不可能走弱，因为其他的央行同样在不断宽松。
