朋友之间90亿美元算什么钱？实在不算什么——前提是你是交通银行(BoCom)，而你最大、最要好的朋友已同意进行一场私募筹资，规模相当于你的稀释后股本的五分之一。可怜那些股东，这家中资银行目前的股价低于私募认购价。也许想一想这笔钱原本还可能买到什么——比如法国兴业银行(Société Générale)或意大利裕信银行(UniCredit)的一半市值——就会觉得这笔赌注似乎不算太糟。
发股筹资的关键在于时机（只要问问裕信银行就会明白）。此次募资对交行而言可谓是有先见之明的（对该行股东所持股份的价值而言恐怕就不是这样了）。新股是在今年3月以接近10%的折让发出认购要约的。现在认购价相对于市场价有7%的溢价。而且中国各银行的前景正在转弱。交行和四家规模更大的竞争对手将在本月报告上半年业绩。利率市场化将侵蚀此前坚如磐石的存贷息差，与此同时，2009年为摆脱危机而掀起的放贷狂潮的失误，将体现于不断增加的不良贷款。中国经济也在放缓。不过，这些因素不会立刻打击各银行。巴克莱(Barclays)预计，提高设定存款利率的自由度，只会使净息差今年平均降低9个基点，但在2013年，净息差将进一步降低40个基点。
长远而言，利率市场化是积极的举措——前提是它像应该发生的情况那样，迫使这些庞大的国有控股银行展开更加有力的竞争，多元化各自的营收来源。目前，贷款利息为各大银行贡献大约五分之四的利润。但短期而言，投资者会对此感到紧张，这反映在股价上。中国各大银行目前的市净率平均为1.1倍，远低于2009年末2.7倍的峰值。交行的市净率为0.9倍，是最低的。该行当时需要为满足监管要求而募资，现在来看，这一增强实力之举非常及时。不过，相对于下一阶段的风险，中国银行类股票目前仍不够便宜。中国的经济扩张（尽管速度放慢）仍将为各大银行带来巨大机遇。但这些银行现在必须证明自己能够抓住机遇。
