近期媒体再度热议中国居民净资产总值到底为几何的话题。6月西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布的《中国家庭金融调查报告•2012》（以下称《调查》），曾称2011年中国居民家庭净总资产值高达69.1万亿美元（447万元人民币），高出2010年美国居民家庭净总资产值（57.1万亿美元）21%之多；同时称2011年中国城市居民家庭户均净资产为247万元。《调查》在媒体中一时引起轰动。
近日英国诺丁汉大学姚树洁教授也对西南财大《调查》的结论提出强烈质疑，批评言辞激烈，认为《调查》的完成和分析存在诸多不严谨之处，并同样指出《调查》自身数据之间存在很多不自洽之处，更加引起媒体对中国居民资产到底是多少的重新关注。
笔者近期利用《中国家庭金融调查报告•2012》（精选版）自身的几个关键数据，结合其他权威数据，发现《调查》所得的结论很可能高估了中国城乡居民家庭总资产净值的实际值2倍之多，城市居民家庭的户均资产净值更被高估4倍之多。有关详细推论参见笔者近日所写“合理估算中国居民资产”一文（以下称《合理》）。
对中国居民家庭资产净值的更合理估算
笔者在《合理》一文中指出，如果认为《调查》的家庭金融资产数据基本可信，但用更科学的统计口径——撇除城乡私人企业主的生产性资产220万亿元，再按照国家统计局、住建部和人民银行对住房存量、住房交易价格和房贷的权威数据，把城乡住房资产总净值从《调查》所称的198万亿元调整到更加靠谱的120万亿元，那么对2011年中国城乡居民家庭资产净值的一个合理的估计就不应该是《调查》所称的447万亿元人民币，而应该是149万亿元人民币，折合23万亿美元，是2010年美国居民家庭资产净值的40%，与2011年中美GDP的1:2比例基本相当。
同时，笔者在《合理》一文中指出，从户均角度看，2011年全国4亿家庭户均资产净值约为37万元，其中1.5亿户城市户籍居民家庭户均资产净值58万元（金融净资产11万元，住房净资产47万元），2.4亿户农村户籍居民家庭户均资产净值23万元（金融净资产3万元，住房净资产20万元）。
争论焦点一：城市居民含不含城市非户籍人口
一般认为，中国当前城市常住人口中有三分之一是流动人口，主要是非城市户籍的农民工家庭。总数高达近两亿人，涉及6000多万家庭。这部分人口算在城市居民还是农村居民，对了解中国居民家庭资产情况分布和估算家庭资产总量，有着关键性意义。
但西南财大《调查》（精选版）自始至终没有说明其调查的“城市居民”是指城市户籍居民，还是城市常住居民。报告精选版中从头到尾都没有出现户籍二字。可报告一开始与国家统计局2011年全国城乡人口统计数字进行对比时候，国家统计局所定义的城市人口可是常住人口，报告为此给人印象他们调查的城市居民是城市常住人口。但后来一系列对城市家庭的数字都难以想象是包括流动人口在内的。根据笔者拟合，如果城市居民家庭平均净资产为247万，农村家庭为32万，按2011年2.3亿城市常住家庭和1.6亿农村家庭，中国2011年居民家庭总资产应为619亿元（城市为568万亿，农村为51万亿），折合96万亿美元。大大超出甘梨所称的69万亿美元。
所以报告所指城市家庭应该仅限城市户籍，但报告中农民工家庭是算在哪里没有给以解释。但如果按2011年1.5亿城市户籍家庭和2.4亿农业户籍家庭，可算出中国2011年居民家庭总资产为447亿（城市为370万亿，农村为77亿），折合69万亿美元。这样，报告的数字看起来还能自洽。
争论焦点二：私有生产性资产该不该算入居民家庭资产
《调查》称2011年中国城市居民家庭金融净资产平均为11万、农村家庭金融净资产平均为3万，与中国人民银行发布的2011年末全国城乡居民总储蓄余额为34.4万亿还能基本吻合上。但城市家庭除了“房产外的非金融资产”居然有146万之多。高的不可思议。查阅《调查》原文：“在中国家庭金融调查中，家庭资产包括非金融资产和金融资产两大部分。家庭非金融资产包括农业、工商业等生产经营资产；车辆资产；以及家庭耐用品等资产；房产与土地资产。”——原来是把私人企业的生产性经营资产都算入家庭资产了。所以，《调查》中连农村家庭的“房产外的非金融资产”也平均有12万了。
但这相当于把餐饮大亨的餐馆连锁、煤老板的矿井、饲料大王的工厂都给算进来了。而只要有一两个这样的亿万富翁在调查中被抽样到，其资产净值与平头百姓一平均起来，当然平均数会很高了。但这样的统计显然带有很大的误导性，也不符合国际规范。笔者查阅美国联邦统计署所做的美国居民家庭资产汇总数据，只有金融资产、房产和车辆等大件，并没有把私人所有的生产性资产算入。
争论焦点三：《调查》对房产净值的估计是否存在明显偏高
根据《调查》所报告的数据，中国城市住房资产净值为150万亿元（户均100万元*1.5亿城市家庭），农村为48万亿元（户均20万元*2.4亿农村/农业家庭），合计198万亿元。但《调查》中称，2011年中国城市每套住房价值平均为85万元，户均拥有1.22套，户均住房价值103万元。如果仅限城市户籍，城市家庭户均1.22套住房倒还在可以相信的范畴，但每套住房价值为85万则肯定严重高估。
2011年中国新建商品住宅销售均价才5011元/平方米。而且中国城市住房存量中50%多是1998年前建成的，老房子市场价值远无法与新房相提并论。即使全都按照5011元/平米来计算，套均85万元相当于每套城市住房面积平均下来都有170平方米，这完全不可能。要知道，1998年之前修建的老公房套均面积一般只有60-70平方米，即使1998年以后的新建商品住宅一般套均也只有110平方米左右。
中国城市住房存量面积的官方统计数据一直缺乏，住建部在2006年最后一次公布的数字为113亿平方米。笔者认为，2011年中国城市住房存量的建筑面积约在148亿平方米，依据是住建部部长姜伟新所称的2011年中国城市人均住房建筑面积31.6平方米，乘以4.7亿户籍城市人口。但即使全按照5011元/平方米来估计，城市住房资产的市场价值也只有74万亿元，只有《调查》所认为的150万亿元一半不到。
除了直接估测，还可以用房贷数据来推算住房资产价值。中国人民银行《货币政策执行报告2011年第四季度》报告2011年末全国个人购房贷款余额7.14 万亿元。由于中国新增住房相对存量比例小，可按负债相对于资产总值的10%来推算住宅资产总值，那么差不多2011年末中国城市住房总资产就是70-80万亿元，城市住房资产净值应该是70万亿。
2011年中国农村的住房面积约为290亿平方米（住建部公布的农村人均住房面积34平方米乘以8.5亿农业户籍人口），按照1600元/平方米的市场价值来估计农村住房资产价值，大约是48万亿元，这个与《调查》所估计基本相当。这样笔者推算出，2011年中国城乡住房净资产合计应是120万亿元左右，是2011年中国GDP的2.4倍。
中国居民资产估计尚需更多研究
居民资产总量与分布在宏观经济政策制定中具有十分重要的意义。宏观经济学中一直有“财富效应”之说，即认为，居民消费行为不仅取决于当期劳动收入，也取决于其家庭资产的变化。在发达国家，居民消费占到GDP的70%多。这是美国次贷危机爆发后，大面积住房资产价值缩水让美国经济决策者忧心忡忡的根源所在。反过来，家庭资产的积累还可以对冲经济周期波动对劳动收入的影响，平滑人们的消费，巩固内需，还可以提供养老和失业保障功能。中国执政党和政府在中共17大之后提出要“增加居民资产性收入”，正是基于这个道理。
但关于中国居民资产到底有多少，一直缺乏调研和有效的权威数据。从这个角度而言，西南财经大学进行“中国家庭金融调查”是很有意义的事情，所获得的一些数据，让学界和产业界、决策者对中国居民资产有了一些初步的概况了解，还是有很大价值的。如果能公布《调查》全文，并让其中的基础数据与专业研究人士进行共享，会更能推动中国的宏观经济决策能力。
但对居民资产价值的估计需要准确，至少大体准确，才有实际指导意义。以住房资产的估计为例，2011年中国GDP为47万亿元，即使笔者估计的城市住房资产净值70万亿，也相当于GDP的1.4倍多了。但如果是《调查》提出的150万亿元，那相当于GDP的3倍。不同的估计，带来的政策含义完全不同。国际上一般认为，当一个国家具有市场变现性的住房资产价值超过GDP的1.5倍，就是具有很强的泡沫风险了。
《中国家庭金融调查报告•2012》虽然为了解中国居民金融资产概况做了开创性工作，但在统计口径界定、自身数据的自洽、非金融资产的估测方法及与权威数据的引用互证等方面，都还存在不少问题，为此所得出的结论有较大的可质疑之处，难以信服，这些都有待未来继续完善。也需要政府支持各方面研究力量，共同来解开中国居民家庭资产之谜。
