继惠誉降低中国信贷评级后，穆迪亦把中国的评级展望下调，原因差不多，都是担心内地地方政府债务及影子银行风险。国际评级机构先后出手，肯定会被标签为外资联手“唱空中国”的阴谋。不过，内地一家大型会计师行的负责人，也警告地方政府债务有失控的危险，阴谋论者应该无话可说了。中国地方政府债务岂只美国次按危机的翻版，已经演变成层压式种金的“庞氏大骗，难逃爆煲收场。
这名内地会计师行负责人，在行内有头有面，有很高的江湖地位，他直言现在基本上已不再为地方政府发行的债券做审计，因为很多地方投资项目回报平平，甚至没有收益可言，并无充分的还债能力，只能靠债务滚存，借新债冚旧债，才还得起钱。由于旧债不单只要还本，更要付息，意味着新债规模必定比旧债大，才够冚。长此下去，不是庞氏骗局又是什么？
前财政部长项怀诚不久前说，地方政府债务估计超过二十万亿元人民币，他认为与中国近五十万亿元人民币的经济规模比较，不是个急迫的问题，一副轻描淡写的姿态。其实，以二十万亿元人民币计，规模较两年前中银监估计的十万亿元人民币，已足足增加一倍，不但速度惊人，而且今年地方发债的势头依然不减，债务失控绝非杞人忧天。
市场有种惯性想法，认为地方债务属于政府负债，借钱出来的国有银行也属于政府，一旦地方无力还债拖累银行，中央不会坐视，必定出来包底，过去亦有前科，毋须太担心。这想法未免一厢情愿，而且非常危险，因为地方政府债务并非全是银行借贷，有部分是来自第三方的信托贷款、又或把地方债包装成理财产品卖给投资者，理论上银行只是中间人，中央更有大条道理不为民众的理财投资埋单。
地方政府债务与提供理财、信托贷款的影子银行，是一体两面、一损俱损，已引起监管部门警觉。中银监近期下令，银行要严格管理理财产品投资地方债的风险，日前又规定银行不得新增融资平台贷款规模，特别瞄准没有足够现金流的项目，防止以新债冚旧债。可惜，这些措施来得太迟，解决不了地方资不抵债的问题，只属拖延时间，寄望经济不断增长把负债比例稀释。
现实哪有如此便宜的无痛减债，而且未见其利先见其弊，变成经济增长的绊脚石。新债用来冚旧债，并非用于新的投资，没有进入实体经济，自然不会有产出；而且，地方政府把钱借走，等于降低其他企业或个人借钱的机会，将进一步减少对经济的投入。难怪今年首季内地信贷偏松，经济增长却放缓。当经济增长受拖累，负债相对经济规模只怕不跌反升，怎可能不出事？
