历经连续的暴跌，亚欧股指终于在昨日喘了口气。隔夜，在房屋价格出现7年来最大增幅、4月贸易赤字数据好于预期，以及对联储官员发表讲话的憧憬下，美股高开震荡。
外围的止跌，给A股提供了一些反弹的理由。然而，昨天各大股指的刚刚开始的破位下跌，使大盘很难马上形成巨阳吞阴复位的形态，这说明市场出现三连阴（深市五连阴）自有其下跌的真实原由。
连续多日的分析，笔者在高度方面其实有一处失误。昨天下午与高中同学深大余教授的电话寒喧中，因感悟一句话，才得以一梦方醒。原来，上周五尾盘开启的跌，笔者撰文的观点仍属肤浅，真相仍在于人民币国际化问题！
人民币连续三个月的升值，与全球货币普跌及降息潮形成了鲜明的对比。与此相关的是，国际热钱源源不断地流向中国，央行频频被迫用正回购来回收流动性。与人民币对应的是，中国经济并没有强势到与强势人民币同步，一季度，
GDP增速已放缓至7.7%的增速，汇丰刚刚公布的PMI数据则继续下行在荣枯分水线以下。人民币汇率被动地被热钱推高，蒸发了中国实体经济的资产。
笔者一度难解，为何热钱的持续涌入难以推动股市的上涨？G30会议上，中国央行行长周小川表示，现在鉴于国际资本的这样的大量的流动，其实国家相关部门已经看到了这个问题，并且已经在进行检测了。
周小川提到了一个很重要的观点，就是中国不会通过竞争性的货币贬值来提高自己国内的竞争力。这说明，中国更倾向于通过国内的改革来应对目前的局面，而这种改革，必然会牺牲内在的利益来填补外在的缺口。
由于周边国家相继减息，如中国央行允许人民币持续被动升值，这使国际投机者有了套利交易的可趁之机。所谓的热钱，只不过是国际投机资本为套利而玩的账面虚增游戏。
已有报道指出，国际投机资本在经常账户的掩饰下流入中国，推动人民币在过去数月里大幅被动升值，而这种资本流向在四月以来似乎有所加速。
无论投机者要卖多少美金，央行都被视为有能力被迫做对手盘进行相应交割。因此，央行一边在卖出人民币，人民币却一边继续升值用交易术语来说，央行正在被套利交易者逼仓。
为了对抗热钱投机行为，央行日前正在加强资本管制，通过严查国际贸易、变换贸易结算方式、商业银行代持美元等行动，使热钱流入速度变缓、人民币升值速度回归，从而抑制利差交易。
但是，这将使新兴市场基金出现资金外流，股市流动性受阻，上周五，离岸人民币的暴跌，令大盘尾盘开始了暴跌。
5月，欧元区、印度、澳大利亚、越南及韩国等央行纷纷降息，昨日，澳大利亚央行宣布维持基准利率不变，这使降息潮有所缓和。
中国央行面对本周公开市场920亿元正回购到期和1100央票到期，本周仅开展70亿元央票和140亿元正回购，使得本周千亿元净投放已成定局，这表明，央行正在着手考虑市场由于热钱溢出、人民币升值受阻所带来的流动性压力。
面对世界货币与资本市场的无数看不见的手的翻云覆雨，中国人民币国际化进程充满坎坷艰辛，途中亦或会付出相当的代价，这中间当然包括股市。
因而，我们在保持一份清醒的时候，在当前股市上行趋势没有形成的情况下，要坚持防御为主的策略，在短线上只宜根据小级别技术要点开展短差式的低吸高抛。
