【看中国2013年08月15日讯】十多年过去了，中国银行业是否将再受到另一次坏账问题的冲击？坏账问题会不会影响中国经济的可持续增长？看来现在仍没有结论。
但无论怎么样，清理过去危机留下的坏账都可能是一个良好的开始。INET中国经济博客作者陈龙已经注意到，中国大型资产管理公司（AMCs）正在发生一些有趣的事情——这四家“坏银行”是在1999年创建的，以账面价值购买了四大国有银行1.4万亿元的不良资产。根据国际清算银行的报告，这相当于当时四大国有银行贷款总额的约20%，或1998年中国GDP规模的18%。
虽然当时的融资安排有点神秘，但AMCs一共发行了价值约8400亿元的债券用于交换银行的不良资产，而剩下的部分大部分是由人民银行支付的。当时信达购买了建设银行的不良资产，华融购买了工商银行的不良资产，东方购买了中国银行的不良资产。
国际清算银行表示，AMCs明显只是打算存在10年的。但根据人民银行的官方数据，直到2009年，在8000多亿元AMCs债券中，只有1000亿已经偿还给银行。所以这些债券又被展期了。
陈龙注意到，在2009年以后，大型银行持有的AMCs债券开始大幅减少，而在之前的10年里，这些债券一直维持在接近开始时候的水平。
从2009年开始，AMCs债券的偿还速度突然加速了。根据工商银行和建设银行的2012年年报显示，它们持有的AMC债券已经大幅减少。实际上，从2009年展期处理以后，建设银行持有的信达（AMCs之一）债券就每年都在减少。
实际上，四大国有银行其中三家持有的未偿付AMCs债券比例，已经从2010年占原规模的94%，下降到2012年的只有55%。
陈龙写道：
这是很有趣的。在第一个10年里，AMCs的盈利能力是不足以偿还任何所发行债券的本金的，所以这些债券被展期10年，但在展期刚开始以后，它们又突然开始大规模的偿还债券。
在2009年以后，为什么AMCs突然开始偿还它们所发行债券的本金呢？理论上说，这只可能存在三种可能性：
1.它们成功从坏账中回收现金，这样它们就有足够的钱偿还债券。
2.它们利用留存收益偿还债券。
3.其它人帮助它们偿还债券。
AMCs的财务状况并不很透明，但有报道说，信达是唯一一家有能力按时支付所发行债券利息的AMC（每年的利息为55.6亿元），2009年，信达的净利润只有44亿元。因此，信达不可能有能力偿还高达1900亿元的债券本金，除非在出售坏账资产上突然获得了巨大进展。此外，因为华融和东方（另外两家AMCs）甚至没有按时支付债券利息的能力，华融一年内偿付1400亿元的本利，也需要巨大的进展。
也就是说，AMCs并没有在出售不良资产上取得足够的进展，也没有足够的留存收益，来解释2009年以后，它们大幅加快偿还债券速度的行为。
那么，剩下第三个选项——有人在帮助它们。Chen发现了至少一个证据，证明这些债券是财政部偿还的——2010年，中国建设银行的公告显示：
中国建设银行最近收到财政部的通知，财政部和信达资产管理公司已经成立了一家联合管理基金，用来保证信达向建行发行的面值2470亿元债券本金的偿付。财政部将继续支持信达债券利息的偿付。
...这家联合管理的基金由财政部持有，在使命期内由财政部和信贷共同管理。联合管理基金资金的来源除了银行应付的企业所得税以外，还包括财政部的其它拨款。
...
也就是说，最终还是要利用财政资金给过去危机留下的坏账埋单：
鉴于AMCs是中国上一次银行危机的遗留产物，我很好奇，这个应对危机的方法是否可能再使用一次。
这是个很好的问题。
根据2003年国际清算银行的报告，现在通过设立AMCs解决坏账问题可能并不是好主意：
鉴于这是通过账面定价来转移不良资产，政府一直很关注潜在的道德风险问题，并一再承诺不会有更多这样转移不良资产的政策了。
前高盛合伙人Gavyn Davies认为，中国政府仍有财政空间应对另一次金融危机，并表示中国政府看起来有能力承担高达中国GDP规模20%的坏账损失——虽然这意味着中国的公共负债水平将上升至GDP的100%。然而，他还指出，鉴于中国的负债比率不断上升，这意味着中国必须尽快解决这个问题。
