【看中国2014年11月30日讯】此次央行降息，事实上，并没有降。更准确地说，降息无法起到其表面体现出来的效果。原因很简单：第一，银行全部执行存款利率上浮，存款基准利率下降，并未使银行的筹资成本降低，存款成本无法降低而指望贷款下降是不现实的；第二，银行的存款数量出现净减少，存款减少而指望贷款增加不可能，贷款不增加指望贷款利率下降，不可能；第三，货币市场投机的爆炸式增长，中国金融结构扭曲严重，如果存款利率下降，放大货币市场和存款市场的利差，那会导致银行存款进一步向货币基金流动——一般性存款转化为同业存款——可用于放贷的资金转化为不可放贷的资金——银行可用于贷款的资金进一步减少；第四，3%的存款偏离度管制，75%的存贷比管制，都将使银行贷款规模受到严格限制。
当然，信贷市场，尤其是针对中小企业的贷款市场已经发生“逆向选择”，也是一个重要原因。我们在温州的调查显示：中小企业“互保网”已被“恶意逃废债”的企业击破，司法部门和银行不是去追讨“逃废债”，而是冻结为之提供担保的“好企业”的资产和账户，结果导致“好企业”经营陷入困境。银行“只收贷不放贷”，而失去贷款来源的“好企业”有订单不能接，生产规模日益萎缩。
为什么明知对降低实业融资成本的效果有限，央行还要降息？这是我们今天试图解释的问题。
我认为，中央希望同时完成三件事：第一，不希望中国债务规模因降息而进一步扩张；第二，以降息为突破口，在利率市场化之前，确立存款基准利率在整个基准利率体系中的核心地位；第三，推动股权融资市场的大繁荣。
先说第一。中国无论是政府还是企业，负债能力已受到严重制约。其一，存贷比红线阻止了银行的信贷扩张能力；其二，地方政府和企业的债务率已接近安全线。在此前提下，中国不是继续扩大负债的问题，而是去杠杆、减低负债率的问题。现在中央以强化股权融资为抓手，同时加大国有资产的证券化，其意图为一石二鸟：实现经济转型升级，降低政府和企业资产负债比率。
如何扩大股权融资规模？根本方式是：把全社会的资金资源逼向股权市场。这时降息就有意义了，这就是上面所说的第二个问题：在利率市场化之前，确立以存款基准利率为基础的货币市场，将货币市场利率压低到存款基准利率附近，从而解决货币市场基金过度膨胀的问题，让这部分资金无利可图，然后或回归银行体系，或进入资本市场。
当然，我们也不能放弃企业融资成本过高的问题，尤其是对中小企业而言，它们才是中国经济的未来，才是中国主动性增长动力的核心。为此，我们必须把打击“逃废债”当成重要抓手，恢复中小企业的信用生态，让信贷市场重入良性循环轨道。
