【看中国2016年05月21日讯】去年中，笔者说过，美联储应该更早的加息。很“荣幸”的是，后来索罗斯在博鳌亚洲论坛上也讲到美联储错过了最佳的加息时间（加息晚了）。
为什么有如此一说？
2012年2月以来，美国经济处于一种非常理想的状态，经济稳步复苏，而核心通胀率缓慢下降，失业率也不断下降，任何人都知道，这是一种近似经济生活中的理想状态。经济稳步复苏、失业率稳步下降并不是依靠价格因素支撑（因为通胀下滑），而是依靠内生性动力在增长，不会形成资产价格泡沫，有利于经济稳定运行。此时，最应该警惕的是通胀，因为同期美国经济复苏的力度并不强，任何通胀上涨的苗头都应该受到美联储的严厉打击，否则就将侵蚀经济增长的动力。美联储担心加息会压制经济增长，这种担心是多余的，因为内生性增长的过程中，对加息的承受力比较强。相反，任由通胀发展，才会明显压制经济增长的动力，因为此时，资本就会追逐价格收益。而美联储早加息，就是对资本警告：不要想追逐价格收益，老老实实从事内生性增长从而取得收益。
美国核心通胀从去年中明显开始上行，美联储错过了最佳的加息时间。
到现在，美联储受到了夹击。虽然美联储在12月加息，但通胀趋势已成，通胀具有自我达成的效应，现在开始显示加息过晚带来的副作用。
其一，美国2016年1季度的GDP增长仅仅是0.5%，通胀的持续酝酿显然压制了经济增长的潜力。
第二，从去年11月开始，核心消费者物价指数年率一直在2%以上，即便美联储加息之后，也未能回到2%下方。而美国4月CPI月率上升0.4%，超出了预期的0.3%。而提出能源后的核心CPI月率升幅为0.2%，符合预期。这表明，此次超出预期的CPI仍然是由油价上涨所带动的。这些数据单独看起来不是大问题，但和经济增长的数据结合起来看就是大问题，在经济复苏如此疲弱的状态下，这样的通胀数据很糟糕。
此时，美联储怎么办哪？经济增长疲弱，如果连续加息，对经济肯定有副作用，虽然美联储是独立的，但也不能不考虑这一点，终归美联储不能脱离美国而生存；同时，美国国债与GDP之比尚在100%左右，连续加息将加大美国政府的财政负担，这也要考虑。但如果不能连续加息，通胀就有可能形成更严重、更顽强的趋势，相应的，经济增长就会更疲弱，这对于美联储是个大麻烦。
受到夹击的美联储想出一个“损招”。既然3月份未加息，6月份是否加息依旧有不确定性。但面对通胀总要有所表示。所以，纽约联储17日在一份声明中称，将于5月24日展开小规模国债公开销售，面值不会超过2.5亿美元，这些国债的到期期限为2-3年。其同时在另一份声明中称，将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构MBS出售，总金额不超过1.5亿美元。两份声明均强调，这些操作并不代表货币政策的改变，也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考。
美联储做出这一姿态，实际上是说，连续加息可能难以承受，但不做一点对通胀的表示又有点说不过去，所以，采取小规模缩表的措施。
如果此时加息应该是如何？很多人认为加息就是利率上升，这是国人的错觉。美国最基准的利率是联邦基金利率，美联储宣布提升利率未必带来联邦基金利率的上涨。去年12月加息之后，这一利率一直未达到美联储要求的水平，结果，为了实现目的，美联储在去年底只能抛出4700多亿美元的国债，目的是使基金利率达到美联储要求的水平。所以，美联储小规模缩减资产负债表，就是一种受到夹击之后没有办法的办法，也可以称呼为添油战术，这往往不是好战术。
笔者的观点是，美联储持续鸽派政策，是在培育美国的经济滞胀……
