【看中国2016年08月16日讯】据美银美林上周五报告，最近一周，投资者从全球股市资金撤回的同时买入债券，把现金投入到新兴市场里的债券市场。而欧洲股市基金连续25个星期流出累计约42亿美元，日本和美国股市资金流出分别为7亿美元和4亿美元，新兴市场股市基金流入为4亿美元，连续第四个星期流入。
美国股市估值较高推动资金回流白银，资金撤出或是因投资者担心高位美股随时掉头，英国脱欧后资金撤离欧洲股市比较明显。数据显示，欧洲股市基金流出在近一个月中最多。摩根士丹利发布报告认为，美国股市资产价格过高，愿意承受高风险的投资者更多关注新兴市场，有数据表明，七月以来美国股市累计上涨9%，市场投资者对此更加谨慎。
也许如巴菲特所说，在美国很难找到大象级股票了，连美联储也表示说美国股市估值很高了。美国股市在宽松货币与债券牛市中持续上涨，耶鲁教授罗伯特•希勒对美国股市市盈率做研究，发现美国股市市盈率已超过24，高出历史平均水平17，美国股市从2000年以来整体估值开始上升。在市盈率小于10时买入美股，未来10年的年化收益率有望超过10%，而当市盈率为20以上时，十年的年化收益率可能变为负数。
尽管美国股市不断创新高，美联储维持低利率宽松支持美国股市，美元适度走低推动出口增长以提升上市公司财报，然而，股票回购方式并不是提高股价的一个持久方式。美联储资产负债表从不到1万亿美元上涨到2015年约4万亿美元，投资者无法猜测到美联储何时加息，而对于美联储来说，更难预测的是，如何缩减庞大资产负债表。
美联储缩减资产负债表过程将伴随美国股市波动，为什么呢？美联储负债是联邦储备票据，这些票据以各种形式，如公司债券、个人债券，银行信贷，机构贷款等被投资者持有，美国债券不仅在美国国内投资公司，而且相当一部分债券在海外，在其他国家投资者那里。美国企业债务增长，成本提升，存在违约概率，股票价格下跌可能会促使人们更加节省，而不是增加消费。
怎么办呢？美联储改变主意，不再加息，继续宽松货币。如以往那样，宽松货币推动股市继续上涨。继续宽松会继续推动美联储资产负债表膨胀下去，债券继续增长，继续发行各种票据，并以各种债券形式推向市场。反之，如果美联储缩减资产负债表，这个过程将伴随股市下行。债务违约风险将远超过石油价格走低。
幸好，投资者已开始从美国股市逐渐撤出资金，转向了债券市场。美国债券收益率走低，日本债券和欧洲债券收益率为负数，于是新兴市场债券成为最佳投资。
