外汇储备与外汇占款数据的背离预示着怎样的危机？（图片来源：VCG/Getty Images）
【看中国2019年7月18日讯】据中国国家外汇管理局数据显示，2019年6月末，中国外汇储备规模为31192亿美元，较5月末上升182亿美元，升幅为0.6%，两连增。
而7月15日，中国央行公布的数据显示，2019年6月末，外汇占款环比下降61.92亿，连续11个月下降。更值得关注的是，6月外汇占款单月下降额为1-5月累计总额的2.26倍，环比暴增567%，打破了前五月的平稳迹象。
一 数据背离的形成
外汇占款，主要由央行买卖外汇导致变动。外汇储备，则由央行买卖外汇，以及外储资产估价导致变动。两个口径逆向的变动，只能是受外储资产估价上升所致。
这可以从外储资产构成中发现端倪：
1）5月底，美元指数收97.7592，6月底收于96.1618，约下跌1.63%。中国外储中非美资产约占1/3，大约带动外储资产名义价值上涨0.54%。
2）5月底，10年美债受益率2.159%，6月底至2.007%，带动1.1万亿的美债资产价格有所上升。
央行买卖导致外汇行为导致了外储实际存量下滑，但外储名义价值增长大于央行买卖外汇所导致的存量减少，导致了两个数据的背离。
二 外汇占款为何突然下降？
2018年，商业银行结售汇逆差数据，影响央行外汇占款同步变动率约为60%。
2019年1-4月，银行结售汇逆差1345亿，仅影响外汇占款下降16亿，同步变动率突然暴跌至1.19%。这等于将外储压力转嫁给银行消化，商业银行显然难以长期承受这种压力积累。
结果只能是：
1）加强结汇，减少售汇，消减结售汇逆差。
今年1-4月银行结售汇逆差1345亿，至1-5月下降至919.87亿，其中代客结售汇中经常项（包含货物贸易和服务）逆差995亿，仍在增加。
虽然参考海关数据经常项顺差大幅增长，但海关数据不代表必然发生了真实结售汇，其中存在货物出口却不将外汇汇回的可能性，区别差异使得以银行结售汇数据来看更为真实，参考银行结售汇数据来看，2019年中国经常项逆差比较明显。
但中国通过扩大金融开放，并加快金融项结汇，一定程度上消减了银行结售汇逆差。银行代客结售汇中资本与金融项顺差624亿。其中，五月单月资本与金融项结汇顺差就增加325亿美元，占总数的52%。
2）商业银行结售汇逆差压力向央行传导。
六月份外汇占款下降额突然暴增，显示商业银行结售汇逆差虽有所缓解，但累积压力逐渐难以自行消化，开始向央行传导，但距离正常尚有差距。如果以2018年为标准，按同步传导率60%来计算的话，1-5月外汇占款应下降551亿，而央行外汇占款项1-5月实际下降27.42亿，差距超20倍。
在维持外储3万亿红线的问题上，伴随着外储安全干预能力渐至边际，香港作为第一重防火墙、商业银行作为第二重防火墙逐渐都难以负荷压力。
这将带来以下影响：
1）港美利差倒挂对内地影响的直接化，对中港利差倒挂做出了限制，间接限制了内地利率的下滑.
2）商业银行结售汇逆差难以自行消化，出现加速向央行外汇占款项传导的迹象。这或导致央行被迫卖出外汇，来核平之前商业银行积累的逆差，将导致外汇占款的加速下行，带动影响外汇占款下滑，基础货币收缩，外储下滑。
外储、外汇占款双下滑现象或将重归。
