「豬週期」再現利率飆
央票發行再次被暫停。這已是今年來,央行第二次臨時取消央票發行計畫。
「沒錢要了啊,市場上資金面太緊張。」一城商行人士表示,央票前兩週的地量發行也只是維持象徵性發行。
6月23日,銀行間市場資金面回購利率延續瘋狂上揚勢頭,上海銀行間同業拆借利率(shibor)7天、14天的回購利率水平均突破9%,銀行短期「籌錢」的成本已經遠遠超過5年期貸款6.8%的利率水平。資金緊張情況甚至超過了春節時的水平,創下了新高。
值得注意的是,6月22日,發改委發文表示,由於目前豬肉價格依然「瘋狂」,疊加翹尾因素,預計6月CPI漲幅將高於5月份。
CPI高企、央票一二級市場倒掛仍然嚴重,在存款準備金率觸摸到天花板的時候,加息利劍是否將要出鞘?
「豬週期」重出江湖
前幾年熱議的「豬週期」似乎正在重出江湖,近期,豬肉價格再度創下歷史新高。
「千八百塊的退休金怎麼投資也趕不上這物價上漲,從蛋到肉比著個地漲價。」在北京通州八里橋農產品批發市場記者見到的張阿姨稱,最近豬肉價格瘋漲,以五花肉為例,從3月份的18元/公斤漲至現在28元/公斤.
農業部最新監測數據顯示,6月第2週全國豬肉價格同比上漲63.6%。此前國家統計局的統計也顯示,5月豬肉價格上漲對CPI貢獻近20%。6月22日,發改委表示,6月份價格總水平同比漲幅將高於5月份。
6月CPI高於5月的預期已經在市場形成。銀河證券、野村證券、德意志銀行等多家機構預計6月CPI或達到6%左右。國泰君安的報告預計,6月份CPI同比增速可能達到6.2%的高位。
但「豬週期」未結束,CPI憂慮似乎也難以消散。
澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛指出,從歷史週期來看,豬肉價格一直是中國CPI通脹率的重要領先指標,在過去的數年中,豬肉價格往往先於CPI通脹率見頂,並早於CPI通脹率見底,從目前的態勢來看,豬肉價格仍沒有明顯的見頂跡象。
據他測算,一旦豬肉價格同比上漲1%,將會造成中國CPI通脹率上升0.036個百分點。如果豬肉價格同比上漲超過50%,將帶來CPI通脹率上升1.8個百分點,並造成未來數月中國的CPI同比上漲超過6%。
而央行一直在行動。今年初,央行提出要控制引起通脹的貨幣條件。
「但5月份的幾個常規指標的變化並沒有完全擠出通脹中的貨幣水分。」國信證券高級證券分析師林松立表示,目前的M1、M2、信貸統計指標存在一定的滯後性,不能準確監控流動性的意義。
央行應對通脹的決心不容置疑,去年以來12次上調存款準備金率、4次上調存款基準利率。頻繁上調存款準備金率,使得當前銀行系統幾乎承擔了宏觀管理的所有壓力,由此一場錢荒在銀行間蔓延開來。
歷次準備金率的上調都會導致銀行間市場利率上升,此次更為嚴重,銀行間市場隔夜回購利率大漲292個基點至6.92%,單日漲幅創下了今年最高記錄。傳言央行對部分銀行進行14天期、利率為7.5%的逆回購,令參與資金融出的機構逐漸增多。
上繳存款後,銀行間市場資金面延續瘋漲勢頭,上海銀行間同業拆借利率7天、14天的拆借利率連續破8、破9。6月23日,7天、14天拆借利率分別達到了9.0708%和9.0642%,上漲23.58bp和191bp,遠遠超過5年期貸款6.8%的利率水平。
此外,6月21日財政部招標發行500億元九個月國庫定期存款同樣受到了追捧,較此前同期限品種利率繼續上行20bp至5.9%,仍高於六個月以內的短期貸款5.85%的利率。
加息信號正在放大
「6月份的提准,央行"擾亂"了貨幣市場,使得貨幣市場利率大幅上升,引發錢荒。」林松立進一步表示,在資金面緊張的形勢下,央行仍然再次提高準備金率。有一個很大的原因就是:央行一、二級市場倒掛,導致了央票大規模發行已經不可行了。
今年1月份出現了相似情況。當時一二級市場利率也存在嚴重倒掛現象,央票維持地量發行後,也曾連續兩週暫停了公開市場操作。
事實上自6月16日開始,3月期和1年期央票發行利率分別上行了8個和10個基點,分別達到2.99%和3.40%,但目前1年期央票二級市場利率維持在3.80%左右,仍高出一級市場40個基點。
發行利率的上升,仍難以彌補一二級市場巨大的倒掛利差,央票發行利率對於市場的引導作用基本喪失。
「最後一次發行的10億1年期央票實際上等於攤派出去的。」林松立表示,從過去來看,央票一二級市場收益率差距在20bp以上,央票發行被迫停止是合乎自由市場規則的。
作為基準利率的風向標,在市場加息預期漸濃的大背景下,公開市場的風吹草動都會引發市場的熱議,3月期、1年期發行利率上行把加息信號不斷放大,暫停央票更是引發了市場的猜想。
值得注意的是,雖然信貸增長明顯回落,但信貸需求並未有所下降。5月以來,央票貼現利率持續抬升,信貸價格抬升。同時在信貸資金供給受限的情況下,銀行轉向委託貸款、銀信合作、信貸理財產品等中介服務。
實體經濟負利率長期存在,銀行體系外融資加速,使得提準備金等數量工具在抑制銀行放貸能力有立竿見影的效果,但對銀行體系外資金卻無能為力。市場一致認為,只有通過加息切實扭轉負利率狀況來改變。
「如果6月份加息預期落空,央行很有可能會在7月公布CPI數據前後加一次息。」林松立和上述城商行人士一致認為。
来源:華夏時報
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