投資者和企業家為什麼那麼害怕通脹?
原文標題:你的生意,為什麼那麼怕通脹?
中國國家統計局公布了最新的4月CPI數據1.8%。(圖片來:Getty Images)
【看中國2018年5月13日訊】中國國家統計局公布了最新的4月CPI數據1.8%,物價重新回歸「1時代」,人們終於長長吁了一口氣。然而就在不久前的今年2月份,CPI原地起跳,突然從1.5%跳到將近3%,人們擔心如果通脹到來,毫無疑問,是投資者的噩夢。
為什麼投資者和企業家都那麼害怕通脹呢?從生意的角度,通脹會產生兩個非常典型而直接的影響:
通脹影響大多數生意的銷售淨利潤率。對於大多數行業來講,都是市場化的充分競爭行業。經濟學的基本規律講,競爭會帶來一個均衡價格,這個均衡價格是市場給的,而不是企業拍腦袋定的。
大多數生意都是被動的價格接收者。在這個前提下,通脹來了,各種成本上去了,同時終端價格又不能變,那麼利潤率就會下降。同時,你作為股東,把股東權益回報率拆開,利潤率是裡面最重要的一個環節。因此,通脹其實並沒有讓大多數生意變得更賺錢,而是降低了生意的回報。
通脹讓維護生意的成本更大了。有些生意很特殊,它原材料普通價格不貴,同時也不需要什麼人工。因此通脹,表面看起來完全沒有影響它的利潤。
但要知道,你是股東。股東關心的是企業的自由現金流,自由現金流可不是僅僅扣除了成本的利潤,自由現金流還需要再扣除資本性支出。也就是維護這個生意運轉,以及構建未來競爭力的那些投資。比如連鎖店開新的分店,比如快遞公司蓋物流中心,比如電商蓋倉庫。這些投資都並不會記為利潤表中的成本項,但是它確實實在在是花出去的費用。
因此,當通脹起來,這些投資型支出一定會多花錢,因此,企業自由現金流會減少,你作為股東,只能得到企業自由現金流,因此,從企業家到股東,沒有人不害怕通脹。
那麼,下面我們就要討論,為什麼CPI有這種上下起伏的變化呢?
我們首先要密切關注的是貨幣發行。最新的M2數據顯示,8.2%,這是中國歷史以來M2的最低點,可以說這兩年貨幣增發控制的死死的。只要管住M2,我們就排除了因為錢太多,對CPI造成的影響。
第二個因素,是豬週期。豬肉價格,佔CPI權重最大,因此二師兄被大家戲稱為CPI代言人。CPI的大幅波動和豬肉價格的週期性波動有密切而直接的關係。
那麼為什麼生豬價格會呈現出典型的牛熊市一樣的週期效應呢?這其實和它的行業結構有關。中國有1/3的生豬供應,來自於規模在50頭以下的散養戶,500頭的專業養殖戶佔比38%,上萬頭的規模化養殖佔比僅僅不到2%。
所以,這就有點像是股市,大行情一來,價格上漲,人們紛紛殺入,價位越高來的人越多,然而來的人多了,供需失衡,價格崩潰,人們又開始撤離和逃跑。
所有這種混雜著貪婪與恐懼,光榮與夢想,不斷追漲殺跌的市場,都會出現週期性的價格現象。週期的本質是人性。
因此,當一個市場,開始逐漸從個人化,變成規模化和專業化,週期性的價格現象就會變弱。舉例來講,為什麼牛肉沒有牛週期,牛奶沒有奶週期?這都是因為他們集中化程度高,規模化的原因,未來豬肉價格的波動也會朝這個方向走,逐漸變小。
有關於CPI,我們要留心的第三個原因,是原油。CPI中主要是蔬菜食品價格,而食物是要依賴地面交通運輸的。因此,在食品的成本機構中,相當一部分是流通成本。
在國際油價20美元的時候,這塊不足挂齒。但是今天,你一不留神,國際油價已經70美元了,那麼流通成本對價格的影響,就不再是可有可無,而是需要密切關注。
責任編輯:辛荷
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