陶冬:就业续跌 信贷低迷 经济实质未好转
以下是陶冬最新博客文章全文:
全球许多经济数据出现了改善,触发了人们对早日复苏的希望。
的确,瑞信追踪的全球十大经济领先指标中(如美国 ISM、德国IFO、中国PMI等),有七个已经触底反弹。这是否意味着战后最严峻的经济衰退已经否极泰来?
毫无疑问,经济形势在向好的方向移动。各国政府的财政刺激方案积聚起巨大的订单,相信在今后数个季度陆续发力。央行的利率政策和数量扩张政策,不仅将政策利率推向零,而且将银行同业拆借利率和按揭利率大幅拉低,银行在贷款上也略有松动。
重组按揭、按揭利率下降,使美国的租金回报比按揭成本高出近1%。美国楼市的可承担程度(affordabili ty)已经回到2003年泡沫之前的水平(当然不排除过度调 整)。供楼负担的减轻,加上油价的大幅回落,使得美国 消费者的可支配收入上升,零售数据从低位回扬。
不过首先,欧洲、日本经济数据(尤其是消费数据) 并没有像美国那样地改善。其次,经济数据从极坏变成很坏,未必代表一场危机已经见到尽头。以美国失业人数为例,最差时每月有六十九万份工作消失,现在有六 十三万份工作消失,就业状况仍然极其恶劣。美国已经有五百多万人失业,这是近30年来所没有的。
笔者看来,经济复苏取决于两大因素,而其它经济数据的好转未必可以尽信。经济复苏的第一要素,是就业市场出现可持续的好转,如果就业不保,房市、信贷、零售、企业盈利均难有真正的好转。因为消费者一旦没有了收入,其它不过是水中月镜中花。
第二个要素是银行信贷得以恢复。现代资本主义没 有信贷支持,就像人体没有血液。央行的非常措施将利率拉低,但是贷款必须恢复,企业才能维持正常运作。银行重启金融中介功能,甚至是就业市场复苏的必要条件。没有资金流动性,企业无从扩张、无从运作,当然无从增加人手。
目前的经济、金融,有从雷曼兄弟倒闭所带来的震撼中清醒过来的迹象。世界末日未必到来,银行未必会全部倒闭,"现金为王"策略未必需要做得太极端。这种恢复是情绪上的稳定,值得庆贺,不过尚算不上经济的实质性好转。
美国政府很快会公布对银行的压力测试结果,也许这是政府变相对部分银行实施国有化的前奏。如果见到 银行被国有化,并成功将有毒资产剥离出去,开始借贷,则笔者会对经济复苏有乐观一点的看法。
牛市必须建立在经济的可持续复苏之上,经济复苏离不开银行恢复功能和就业状况的改善。
来源:钜亨网
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