【财经哲学】盈利之前 你必须要先学会输……(图)

【看中国2023年6月23日讯】金融市场“投机之王”索罗斯（George Soros），曾在闲暇之余陪着小儿子下棋。孩子还很小，下棋当然不可能赢得过父亲，一次次的输了又输，孩子伤心、气愤得大哭…… 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

他哭着追问索罗斯：爸爸，你就不能让我赢一局么？ 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

索罗斯的回答是：不行，你必须学会输！

以前写过索罗斯的系列文章，开篇就提到，索罗斯不是一个好丈夫，而这个故事很显然的想说明，索罗斯也不是一个好父亲。

但是，索罗斯却是当今这个地球上，几乎算是最优秀的投机大鳄，在金融市场和资产价格的判断上，他永远都在假定自己有可能错误，一旦市场上的资产价格，与他所判断的走势相反，他立即就会认错，甚至开始对相反的方向进行下注。

作为一个波普尔（Karl Popper）科学证伪主义哲学的信徒，索罗斯最不吝啬的，就是习惯性的说：“我可能是错了。”

《黑天鹅》一书的作者塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），曾讲过一个索罗斯的故事。

一位叫琼-罗赞的股票交易商，花了一个下午与索罗斯辩论股市，当时索罗斯强烈看空，还搬出来一套一套的逻辑，而琼则强烈看涨。后来的事实证明，索罗斯完全错误，随后的那一段时间里，股市一路暴涨。

两年之后，琼与索罗斯再度相遇，他问索罗斯还记得两人的对话么？索罗斯说我当然记得，我亏钱之后，就改变主意了，结果赚了好大一笔钱。琼惊诧不已，你索罗斯，居然不坚持自己的观点，只管赚钱？！

作为《黑天鹅》、《反脆弱》、《随机漫步的傻瓜》、《非对称风险》等系列金融畅销书的作者，金融市场上，谁如果不知道塔勒布的大名，那说明他根本就不是一个真正的投资者。

和索罗斯一样，塔勒布也创建了自己的对冲基金，取名“安皮里卡(Empirica)”，“经验主义”的意思——但塔勒布的基金，恰恰是反经验主义的，他通过押注极小概率事件（这被他称之为“黑天鹅事件”，这一概念后来风靡金融投资领域）的策略，来获取盈利。

根据塔勒布的说法，他在2001年大量买入行权价格很低、无价值的认沽期权，用一种独特方式做空美国股市，结果，“9·11事件”爆发，塔勒布一夜暴富。随后，在美国2007-2008年次贷危机爆发之前，他又一次“先知先觉”，重仓做空，大赚而特赚。

塔勒布的交易哲学是：只买期权。

问题在于，时间对于期权买方是不利的。随着时间的流逝，假如资产的价格没有变化，或者是出现了相反方向的变化，那么，期权就是归零的结局。

简单来说，就是作为期权买方，“输”才是一种常态，必须学会输钱，然后才可能赚到钱。

在绝大多数时间里都在输钱，持续失血，眼睁睁的看着别人不断拿走自己的期权金，一次又一次，甚至是一年又一年，哪怕是写出《黑天鹅》、《反脆弱》这样具有深刻哲学理念金融畅销书的作者，塔勒布也在心理上备受折磨。

塔勒布会表现出许多他自己在书中嘲讽的、傻瓜才会去做的事情，例如只在同一个车位停车，觉得某个音乐不吉利等等。不过，每当塔勒布因为持续输钱而极度焦虑的时候，安皮里卡的一位员工，经常会站出来，安慰塔勒布：“我们拥有更高的智慧，我们才会是最终胜利的一方。”

这位员工，名叫马克-施皮茨纳格尔（Mark Spitznagel），当时担任安皮里卡的首席交易员——他，才是我们今天要叙述的主角。

如果你想知道马克最擅长做什么，你现在就可以打开一个网页：idyllfarms.com

翻译过来，就是田园诗农场——没错，这就是一家货真价实、如假包换的山羊农场的主页。

这个农场主要就是用于放养山羊，然后，用山羊的奶，做成山羊奶酪，根据一些公开的测评标准，该山羊农场的奶酪，是全美国最好吃的手工原生态山羊奶酪。就在网页里，你能看到草地上自由自在的山羊群，还有井井有条的奶酪加工作坊，当然还有销售电话什么的。

这家农场的主人，就是马克。

是的，马克最擅长的事情，就是在牧场放羊。然后，做出来全美国最好吃的手工山羊奶酪，他也经常性的和自己的山羊们呆在一起。

但，如果你据此认为，马克是因为投资战绩不佳，所以不得不转型做了山羊农场主，那可就大错而特错了。

从16岁开始，马克就已经在芝加哥期货交易所给一位玉米和大豆交易员当学徒，所以，他可谓是一位资深交易员。但是，当他自己从事交易之后，却发现，在95%的时间里，自己的账户都是处于亏损状态。

持续的亏损中，马克从交易中学到两条原则：

1）学会承受损失，以及在损失扩大成灾难之前，及时抽身。

2）必须愿意长期看起来像个傻瓜，靠承受微弱的损失，来等待大赢家机会。

很显然，这两条原则，与塔勒布的交易理念十分契合，所以，他就加入了安皮里卡，并担任首席交易员。

2008年全球金融危机之后，美股经历了连续11年的历史性大牛市，整体上一直都在上涨，而安皮里卡基金，一直都在买入看跌期权，等待黑天鹅、等待戈多，但“黑天鹅”一直没来这事儿成了黑天鹅事件，所以，安皮里卡持续亏损，最终不得不关闭。

在此之前的2007年，马克已经离开安皮里卡，创立了自己的对冲基金：Universa Investments L.P.

Universa是宇宙、世界的意思，所以该基金可以翻译为“普世基金”，但在投资策略上，马克仍然采用塔勒布“只买期权”的思路，只不过他加入了自己的理解，他将基金称为“尾部风险对冲基金（tail risk hedging）”——强调投资者给他投钱的话，是为了做好尾部风险对冲，而他得到钱后，在投资中追求的是“最大化凸性（maximizing convexity）”。

有兴趣的人，可以去了解一下什么叫做“凸性”——简单说，就是当标的资产价格同比例变动的时候，风险和回报呈现非常不对称的状态。

2020年4月份，在美股经历了历史性暴跌和数次熔断之后，马克给所有普世基金的投资者发了一封信。信中提到，如果投资者把3.33%的资金，购买了Universa的尾部风险转移产品，那么，他们的资产组合净值表现，就可以吊打市场上所有主流的资产配置模型。

最牛的事儿，就发生在2020年3月——伴随着美股史诗性的暴跌和熔断，Universa尾部对冲基金的净值，相比2019年底暴涨至4144%。

是的，你没看错，不到四个月时间，41倍收益！

是的，马克就是2020年的疫情危机期间，全球对冲基金行业最靓的仔，没有之一！

天啊，马克是怎么做到的呢?

根据Universa的披露，他们主要是通过购买OTM（Out of the money，价外）期权来赚钱的，而且也列举了真实的市场数据：一个期权，从3/2/2020的9分，涨到了3/16/2020的24.51；另一个从2/14/2020的8分，涨到了3/16/2020的26.07，都是200倍以上的涨幅，由此撑起基金4个月40倍的涨幅。

很显然，Universa仍然在沿用塔勒布当年的投资策略：只买期权，以小博大。

只不过，马克会根据他对市场的判断，更主观更聪明的买，而不是老想着押注什么黑天鹅。只是，世人想不到的，这个2020年全球对冲基金行业最靓的仔，却有相当的时间都在农场里放羊、做山羊奶酪……

实际上，前面提到的田园诗农场，也并不是马克的祖业，而是马克赚钱之后，特意花了100万美元买下来，人家的人生追求，就是放羊、做奶酪。

至于做对冲基金，那只是谋生的手段而已。

到了2021年9月份，马克接受了CNBC的采访，他认为美股即将迎来调整，而在采访中他也透露，有了2020年40倍收益加持，自2007年成立到2021年，Universa综合年化回报率达到了恐怖的70%。

更让人惊叹的是，就在马克接受CNBC采访之后不到半年，2022年初，美股就果真迎来了暴跌，而且一直调整到2022年11月份……可以想象，Universa在2022年的收益，也绝对不会太低。

马克的投资战绩如此令人膜拜，如果你要问，他最重要的经验是什么？

答案与索罗斯和塔勒布一样：你必须要学会输，特别是持续的小输！

哦，我忘了说，马克也是一个财经作家，他写了好几本书，阐述对于金融交易和投资哲学的理解，但他的书远不如塔勒布的书畅销，所以大家都不知道他。

另外，马克还写过一本书，叫做《资本之道》，副标题是“在一个扭曲世界里的奥地利学派投资”，封面上还有个大大的“DAO”，这正是来自中国的本土宗教道家的“道”，这本书同样有塔勒布的推荐，而另一位推荐人，则是人类历史上第一家对冲基金的创始人保罗-多铎-琼斯（Paul Tudor Jones II）——另外，《终结美联储》一书的作者，同时也是美国当代最独特政治家的让-保罗（Ron Paul），则为本书写了序言。

必须承认，笔者没有读过这本书，但据说，这本书确实借鉴了中国道家的哲学理念，什么道法自然，无为而治，夫唯不争，故天下莫能与之争，在此基础上，马克提出来一种“分散、自适应和机会驱动”的投资哲学。具体来说，就是马克认为，投资要顺其自然，接受市场的波动和意外，等待被决策者所扭曲的市场，向正常情况下回摆，然后，学会识别市场的机会并进行交易，接受日常的输钱，靠耐心，等待天降的利润。特别的，在书中马克还多次引用“Shi”这个概念，很显然，他说的是“势”而不是“屎”。

是啊，天地生养万物，人必须接触和理解最自然、最原始的生存方式，才能够真正的“得道”，面对大自然和人世间的一切，明道、顺势、优术，拥抱不确定性，接受人世的一切无常和变故，也耐心等待命运和资本市场的馈赠，同时又能够做到返璞归真，自食其力，自得其乐，偶尔放空自己，也能逍遥人世间，这才是自由的人生态度。

恰好在这一个阶段，详细了解到了马克-施皮茨纳格尔的“普世基金”，忽然间就明白，我们所做的事情，不就是马克已经在美股市场上验证有效的策略么？

责任编辑:宇真

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