通脹隱憂再現

自10月份突破12,000點大關後，道瓊斯指數上週首次跌至這一水平之下，原因是高於預期的薪資增幅和油價的上漲給市場帶來了壓力。

儘管失業率降至4.4%的2001年5月以來新低令投資者感到高興，但他們擔心通貨膨脹率會因每小時平均工資增長0.4%而走高。這高於美國聯邦儲備委員會 (Federal Reserve)能夠接受的0.2%的水平，也顯示Fed不太可能在近期內下調利率。實際上，10年期美國國債的收益率已經從一週前的4.67%回升到 4.72%。

更大的壓力來自於原油價格上週五上漲1.26美元，達到每桶59.14美元。此前美國駐奈及利亞外交官警告說，武裝人員計畫在該國的產油地區實施綁架和爆炸活動。道瓊斯指數上週五下跌32.50點，收於11,986.04點，全周共下跌104.22點。標準普爾500指數上週五下跌3點，全周共下跌13.04點，收於1364.30點。那斯達克指數上週五跌幅最小，下跌3.23點，跌幅為0.1%，收於2330.79點，全周累計下跌19.83點。

大盤近幾週來因投資者踴躍買進經濟敏感類股而不斷上揚，市場人士預計經濟的降溫幅度將足以使得Fed在2007年初下調利率。因寄希望於降息，投資者大肆買進零售、金融和房地產類股。但由於上週五的工資漲幅數據和這些公司仍掌握著定價力的消息，人們對降息的預期被推遲，這類股票也受到了拋售。聯邦快遞集團(FedEx)就在上週五表示，將從明年開始將空運價格上調5.5%。

美銀證券(Banc of America Securities)首席投資策略師托馬斯•麥克麥納斯(Thomas McManus)指出，今後三年裡通貨膨脹率恐怕很難降至3%以下。

季報更有可能主導市場近期的走勢。Thomson Financial認為，隨著80%以上的公司季報都達到了預期，標準普爾500指數第三季度盈利增幅有望超過18%。這個數字遠遠超過了7月1日時所預測的15.3%。然而，對第四季度的盈利增幅預期已經從7月1日時的14.7%、10月初的12.8%逐步降至10%。

麥克麥納斯指出，第三季度盈利增幅或許被人為誇大了3個百分點，這主要是受到三個因素的影響：保險行業的業績，聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱：房利美)的業績預期，以及美國銀行(Bank of America Corp.)與MBNA的併購交易。

由於沒有受到颶風災害的騷擾，保險行業今年的業績十分出色，而在2005年，該行業因趕上卡特里娜颶風而損失慘重。上週五收市後，Berkshire Hathaway公布截至9月的季度淨利潤增至27.7億美元，而上年同期的數字僅為5.86億美元。

頗為令人不可思議的是，一位分析師對房利美第三季度業績所作預期（每股收益1.15美元）也給整體收益預期注入了水分。去年，房利美並未公布業績，因此在統計標準普爾500指數成份股的業績時並沒有把該公司包括在內。此外，美國銀行今年的業績還包括了並購而來的MBNA所作的貢獻。2005年的數據並沒有經過並購因素的調整，所以今年的收益增幅看起來頗為可觀。

麥克麥納斯估計，如果把這些因素剔除在外，第三季度盈利的增幅應在15%左右。半數盈利增幅來自金融和能源行業的貢獻，這兩個行業的估價向來低於市場平均水平。隨著能源價格的回調，能源企業的盈利前景即將變得嚴峻起來。他警告說，如果盈利增長開始減速，目前的市場估價無法充分起到保護投資者的作用。我們認為今後6-12個月裡，市場有可能出現幅度為5%-10%的回調。麥克麥納斯的建議是：在明年盈利增幅可能放緩至5%-6%之際，堅決持有那些相對不會令人失望的大型股。

（本文譯自《巴倫週刊》） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

来源:華爾街日報2006年11月06日

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