陶冬:1-3年後"再通脹"風險不小
陶冬最新博客文章全文如下:
又是動盪的一週,不過動盪源由銀行虧損切換到國 家信用。
標普將英國的主權信用評級展望調為負面,意味著英國國債可能因政府拯救銀行和經濟的鉅額開支,而喪失最高級的AAA評級,英國國債和英鎊應聲大跌。市場同時擔心美國國債的評級也會步後塵,美國債遭尾售,美元大幅下挫。聯儲宣布下週拍賣1010億美元債券,數目遠超過市場預期,十年期國債收益率升至3.45%,為去年十一月以來最高。
美債下跌、美元貶值,加速了資金流出避險天堂, 石油、黃金價格上升,農產品價格更大漲。
美國目前的國債/GDP比率為80%,明顯低過日本和部分歐洲擁有AAA評級的國家的負債水平(不過連續幾年鉅額發債後情況則會不同)。筆者暫時不擔心美國的評級被降低,但是目前美債的價格水平與其償還風險以及全球通脹預期很不相稱,國債利率(尤其是長期國債)水平仍需大幅上升。只是聯儲干預,制止了市場的正常價格調節,也埋下各國央行趁高價出貨的隱患。
美元貶值,對美元資產和准美元資產(包括人民幣和港幣資產)利好,全世界似乎正在製造"再通脹"( reflation)故事。在衰退陰影下,全球通貨膨脹暫時未成氣候,但是1-3年後高通脹或滯脹的風險是不小的。
本週市場的第一個焦點,是美國國債拍賣(週二為 兩年期、週三為五年期、週四為七年期),如果資金反 應欠佳,可能會帶來進一步的市場反應。第二個是OPEC 部長會議(5月28日維也納),產油國對供應上的言論可 能進一步助長油價的升勢。週五美國第一季度GDP預計修 改為-5.4%(vs 初報的-6.1%)。週三公布四月份房屋成 交(4700K vs 上月4570K),週四新屋銷售(370K vs 356K)。
来源:鉅亨網
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