陶冬：1-3年后"再通胀"风险不小

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又是动荡的一周，不过动荡源由银行亏损切换到国 家信用。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

标普将英国的主权信用评级展望调为负面，意味着英国国债可能因政府拯救银行和经济的钜额开支，而丧失最高级的AAA评级，英国国债和英镑应声大跌。市场同时担心美国国债的评级也会步后尘，美国债遭尾售，美元大幅下挫。联储宣布下周拍卖1010亿美元债券，数目远超过市场预期，十年期国债收益率升至3.45%，为去年十一月以来最高。

美债下跌、美元贬值，加速了资金流出避险天堂， 石油、黄金价格上升，农产品价格更大涨。

美国目前的国债／GDP比率为80%，明显低过日本和部分欧洲拥有AAA评级的国家的负债水平（不过连续几年钜额发债后情况则会不同）。笔者暂时不担心美国的评级被降低，但是目前美债的价格水平与其偿还风险以及全球通胀预期很不相称，国债利率（尤其是长期国债）水平仍需大幅上升。只是联储干预，制止了市场的正常价格调节，也埋下各国央行趁高价出货的隐患。

美元贬值，对美元资产和准美元资产（包括人民币和港币资产）利好，全世界似乎正在制造"再通胀"（ reflation）故事。在衰退阴影下，全球通货膨胀暂时未成气候，但是1-3年后高通胀或滞胀的风险是不小的。

本周市场的第一个焦点，是美国国债拍卖（周二为 两年期、周三为五年期、周四为七年期），如果资金反 应欠佳，可能会带来进一步的市场反应。第二个是OPEC 部长会议（5月28日维也纳），产油国对供应上的言论可 能进一步助长油价的升势。周五美国第一季度GDP预计修 改为-5.4%（vs 初报的-6.1%）。周三公布四月份房屋成 交（4700K vs 上月4570K），周四新屋销售（370K vs 356K）。

来源:钜亨网

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