國美從此將長期不得安寧(圖)

發表：2010-10-01 12:56

9月28日國美電器的控制權之爭，以陳曉為首的管理層一方的小勝而暫告一段落。除了國美股東投票支持黃光裕提出的撤銷公司「一般授權」的決議之外，黃光裕方面的其他提議均被否決。大股東黃光裕的核心目標——撤銷陳曉並重組董事會並沒有實現。

陳曉在這次投票後保住了在國美的位置，成為表面上的勝利者。作為陳曉的同盟，貝恩資本則被視為最大的贏家。不過，在我們看來，這次國美控制權之爭，其實沒有真正的勝利者。尤其是從稍長一些時間看，國美所有的利益相關方可能都會遭受損失。這次投票的結果，實際上是在國美電器中埋下了長期爭議和不穩定的種子，國美的內耗將會長期化。

我們可以從幾個問題來看國美電器的未來。

首先，國美會分裂嗎？這完全可能。在國美這一品牌旗下，其實分為上市公司資產和非上市公司資產。目前國美集團的372家非上市公司門店歸黃光裕所有，主要涉及黑天鵝和上海、寧波等地區的國美門店。黃光裕方面曾給國美管理層去函，如果五項動議在9月28日股東特別大會上未獲通過，有意終止國美上市公司與國美非上市公司之間的採購和管理協議。如果黃光裕執意將非上市公司部分的資產拉出來單干，國美上市公司將面臨兩個國美競爭的內耗格局。

其次，國美上市公司會失去「國美」品牌嗎？存在這種可能。資料顯示，國美商標所有權歸黃光裕所有，自2004年授權給國美電器上市公司使用，使用期 10年。根據2004年的法律文件，黃光裕將國美品牌無償授予上市公司使用，國美電器發言人表示，雖然2014年會有「延續」手續，但屬於「自動續延」性質。但如果黃光裕執意要收回「國美」商標使用權，這可能引發上市公司與非上市公司的商標之爭。

第三，陳曉能在國美長期呆下去嗎？陳曉現在是暫勝，保住了董事長的位置。但陳曉能在國美長期呆下去嗎？在我們看來，很難。作為董事長，陳曉今後在國美的經營管理將會不斷受到大股東黃光裕的強力干擾，如果黃光裕願意的話。比如說召開特別股東大會，黃光裕有權在3個月後提出一次、6個月後再提出一次。如果黃光裕執意這麼折騰國美管理層，陳曉這個董事長當得有勁嗎？

第四，貝恩資本成為「最大的贏家」的含金量有多大？此次投票無疑穩定了貝恩作為第二大股東的地位，這是市場認為貝恩賭贏了的重要原因。不過，貝恩贏得了什麼？貝恩口口聲聲稱自己是財務投資者，總有一天會退出。財務投資者追求的是投資收益，但在大股東不認同公司管理層、可能不斷干預、反對管理層、牽制國美經營的情況下，貝恩如何獲得更高的財務投資收益？我們可以設想一種極端的情況：如果黃光裕方面被迫對國美進行「破壞」，國美的股價將會在已經很低的情況下再一落千仗。如果國美股票長期在極低的位置徘徊，成為垃圾股，貝恩的投資收益從何而來？股東會答應嗎？因此，貝恩資本的「贏」也是暫時的。

最終分析結論：

國美控制權之爭的投票結束了，但國美公司本身面臨的問題才剛剛拉開另一重幕布。在大股東與管理層的長期爭執中，國美的經營管理水平將會不斷下降，其市場地位會繼續萎縮，而國內電器賣場的份額將進一步被蘇寧電器佔領。陳曉和貝恩資本陣營的暫勝，恰恰是國美長期不得安寧的開始！最終的受害者，將是國美所有的股東。

来源:鳳凰財經

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