價格控制難以替代加息

花旗集團中國區投資研究與分析部主管、大中華區首席經濟學家瀋明高日前接受中國證券報記者採訪時表示，11月可能迎來CPI漲幅新高，未來半年內有可能加息兩次。他表示，政府應開放更多服務業領域，以緩解流動性過剩問題。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

11月CPI或創新高 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

記者：您認為本輪物價漲幅的高點會在何時出現？

瀋明高：10月並不是本輪通脹的最高點，11月的CPI可能會高於4.4%。而且，明年的CPI將高於今年，預計2011年全年CPI在4.6%左右，今年全年在3.5%左右。幾個短期和中期的因素，可能推高明年的CPI.

第一，當前的食品價格上漲短期內難以控制。雖然政府出臺相關政策，可以改善價格過快上漲局面，並且抑制投機因素，但是市場上的供給會相應減少。未來惜售仍舊可能存在，市場的通脹預期仍會存在。

第二，今年的CPI高漲會產生傳導效應，明年的工資水平會普遍上漲。根據「十二五」規劃建議，未來家庭收入的增長不能低於GDP的增長，也會對通脹造成壓力。

第三，美國的QE2造成美元短期內貶值壓力較大，從而推高大宗商品價格，我國進口會面臨壓力。

未來要密切關注農產品價格和美國貨幣政策走向。

應承受經濟增速放慢

記者：應如何妥善處理抑制通脹和保持經濟增長之間的關係？

瀋明高：GDP的增速肯定會趨緩，但是放慢的速度和政策的調控力度密切相關。明年在抑制通脹和保持經濟增長方面，兩者的矛盾將更大。比如，對於明年信貸增長的控制，如果在12%左右，肯定會影響明年GDP的增速；對於物價的控制，如果企業的盈利下降得太厲害，則會影響投資和GDP增速。

解決兩者之間的矛盾，關鍵是要能夠承受相對較慢的經濟增長。如果經濟增速的彈性可以放大，則控制通脹的效果會更好，市場的通脹預期會相對減弱。

至於明年的財政貨幣政策，我認為比較理想的情況是，財政政策偏松和貨幣政策偏緊。而且，財政支出的結構要調整，對於社保、醫保、民生的支出要加大，政府直接參與的投資可適當減少。

貨幣政策可能收緊

記者：貨幣政策持續收緊的可能性有多大？年內是否可能再次加息？

瀋明高：貨幣政策收緊的可能性取決於中國的經濟增長目標，如果經濟增長步調放慢，則收緊的空間變大，反之則變小。預計明年將是行政性措施實施和貨幣政策收緊的結合，包括價格、信貸等方面的管制措施將繼續實施。

我認為加息仍有空間。從現在開始的半年內，央行或有兩次加息，加息的幅度應為每次25個基點，明年下半年還有再次加息的可能。但是明年提高存款準備金率的空間不大。

化流動性過剩之不利為有利

記者：您如何理解周小川行長說的「池子」？

瀋明高：通脹和「熱錢」的根源都是流動性過剩，可以從幾個方面理解「池子」：第一，最直接的是央行的公開市場操作，比如採取對沖機制；第二，股市也可以是一個「池子」，讓資金流入資本市場，是短期內解決流動性過剩的辦法；第三，我建議，除了利用貨幣政策回收流動性，應該給民間資本更多投資機會，政府應開放一部分服務業的資源給民間資本。一方面，可以解決我國社保、醫保資金不足的問題；另一方面，可以解決地方融資平臺的債務問題。另外，也能為國內的服務業提供一個相對便宜的融資渠道。

此舉不僅可以消化一部分「熱錢」，而且不會導致資產價格上漲，也不會給通脹造成壓力，對房地產和股市的壓力都較小。但是，其效果必須經過一段時間才能顯現出來。

来源:中國證券報

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