价格控制难以替代加息

花旗集团中国区投资研究与分析部主管、大中华区首席经济学家沈明高日前接受中国证券报记者采访时表示，11月可能迎来CPI涨幅新高，未来半年内有可能加息两次。他表示，政府应开放更多服务业领域，以缓解流动性过剩问题。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

11月CPI或创新高 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

记者：您认为本轮物价涨幅的高点会在何时出现？

沈明高：10月并不是本轮通胀的最高点，11月的CPI可能会高于4.4%。而且，明年的CPI将高于今年，预计2011年全年CPI在4.6%左右，今年全年在3.5%左右。几个短期和中期的因素，可能推高明年的CPI.

第一，当前的食品价格上涨短期内难以控制。虽然政府出台相关政策，可以改善价格过快上涨局面，并且抑制投机因素，但是市场上的供给会相应减少。未来惜售仍旧可能存在，市场的通胀预期仍会存在。

第二，今年的CPI高涨会产生传导效应，明年的工资水平会普遍上涨。根据“十二五”规划建议，未来家庭收入的增长不能低于GDP的增长，也会对通胀造成压力。

第三，美国的QE2造成美元短期内贬值压力较大，从而推高大宗商品价格，我国进口会面临压力。

未来要密切关注农产品价格和美国货币政策走向。

应承受经济增速放慢

记者：应如何妥善处理抑制通胀和保持经济增长之间的关系？

沈明高：GDP的增速肯定会趋缓，但是放慢的速度和政策的调控力度密切相关。明年在抑制通胀和保持经济增长方面，两者的矛盾将更大。比如，对于明年信贷增长的控制，如果在12%左右，肯定会影响明年GDP的增速；对于物价的控制，如果企业的盈利下降得太厉害，则会影响投资和GDP增速。

解决两者之间的矛盾，关键是要能够承受相对较慢的经济增长。如果经济增速的弹性可以放大，则控制通胀的效果会更好，市场的通胀预期会相对减弱。

至于明年的财政货币政策，我认为比较理想的情况是，财政政策偏松和货币政策偏紧。而且，财政支出的结构要调整，对于社保、医保、民生的支出要加大，政府直接参与的投资可适当减少。

货币政策可能收紧

记者：货币政策持续收紧的可能性有多大？年内是否可能再次加息？

沈明高：货币政策收紧的可能性取决于中国的经济增长目标，如果经济增长步调放慢，则收紧的空间变大，反之则变小。预计明年将是行政性措施实施和货币政策收紧的结合，包括价格、信贷等方面的管制措施将继续实施。

我认为加息仍有空间。从现在开始的半年内，央行或有两次加息，加息的幅度应为每次25个基点，明年下半年还有再次加息的可能。但是明年提高存款准备金率的空间不大。

化流动性过剩之不利为有利

记者：您如何理解周小川行长说的“池子”？

沈明高：通胀和“热钱”的根源都是流动性过剩，可以从几个方面理解“池子”：第一，最直接的是央行的公开市场操作，比如采取对冲机制；第二，股市也可以是一个“池子”，让资金流入资本市场，是短期内解决流动性过剩的办法；第三，我建议，除了利用货币政策回收流动性，应该给民间资本更多投资机会，政府应开放一部分服务业的资源给民间资本。一方面，可以解决我国社保、医保资金不足的问题；另一方面，可以解决地方融资平台的债务问题。另外，也能为国内的服务业提供一个相对便宜的融资渠道。

此举不仅可以消化一部分“热钱”，而且不会导致资产价格上涨，也不会给通胀造成压力，对房地产和股市的压力都较小。但是，其效果必须经过一段时间才能显现出来。

来源:中国证券报

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