油價危機還是糧價危機?
布倫特原油價格再度一飛衝天,令市場再次對可能隨之而來的供應危機憂心忡忡。但對於資產配置者而言,油價上漲並沒有直接效應。他們或許更應該關注的是農產品價格。
自從信貸危機爆發以來,油價與資產配置的之間的關聯幾乎堪稱完美:油價上漲時,股票的表現勝過債券;油價下跌時,債券勝過股票。但最近,這種關聯關係似乎正逐漸弱化。
這是因為,油價上漲對經濟的影響從歷史上看從來都不是連貫的。絕對戰略研究中心(Absolute Strategy Research)指出,半數的油價同比上漲情況,都未必會導致經濟萎縮。至於股市,荷蘭國際集團投資管理公司(ING Investment Management)列出了過去40年裡的5次重大石油危機,股市市盈率在其中3次危機期間出現下降,但在另外兩次則有所上升。
ING指出,如果油價上漲被視為需求危機,股市便會上漲。但過去兩年裡的油價上漲,一直被視為需求和風險偏好復甦的信號。
而出現供應危機時,債券市場的表現會勝出。過去數週,這種風險已開始緩慢地在市場價格中得到了反映。絕對戰略研究中心認為,這一點將取決於企業支出——企業必須做出「雇不僱人」的一錘子決定,而消費者可以逐漸進行調整,因此企業開支比消費者開支具有更大的不連貫性。如果企業對於石油供應危機的擔心,大到足以迫使其推遲招聘計畫和資本支出,那麼經濟便會陷入困境,債券走勢便會勝出。如果目前中東的局勢能夠化解,而不出現嚴重的供應危機,按照上述邏輯推斷,眼下股市便處於低位。
反過來,這意味著資產配置者應關注農產品價格,而非能源價格(除石油以外,價格一直保持穩定)。聯合國(UN)的食品價格指數創出新高,這已經激起了貧富差距大、相對貧困國家的不滿。如果換作是在大型石油產出國,這或許會演變成一場真正的供應危機。
来源:金融時報
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