金融時報：中國宏觀調控的亂局

坐擁三萬億美元外儲的中國，憑藉龐大的貨幣投放，在過去十年實現了經濟的空前繁榮，GDP規模翻了兩番以上。在經歷了2009-2010年信貸躍進和緊縮的政策交錯之後，當下中國經濟正在進入空前的混亂狀態。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

故事的一端是，按照常識和經典理論而言，收緊貨幣、打擊通脹和擠掉泡沫成為各方共識，相關政策也在朝著這些目標執行，但是另一方面本應該匹配的制度變革，卻未能如期取得突破。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

於是，一系列眼花繚亂的經濟亂象呈現在眼前：一端是民間資金四處混戰，高利貸行業欣欣向榮，保障房建設黑幕不斷，各種行政限購成為調控主力，商品價格爆炒此起彼伏；另一端是財稅制度止步不前，金融改革毫無進展，服務型政府不見蹤跡，國進民退大潮激情復燃。這些現象之間，關係十分密切，實際經濟運行則只顧及故事的一端，而另一端則是完全看不到曙光。斷了的琴弦，不可能奏出美妙的音符。

以房地產調控為例，全國著實在興起全面的限購大潮，企圖徹底擊垮投機需求，將交易量完全凍結。但是中國的貨幣氾濫狀態並未出現絲毫變化，加上金融改革滯後，巨量資金未能找到更好地出水口，乃至推進民間資金髮展的新「36條」，這樣重要的紅頭文件都被束之高閣，而看不到得力貫徹的可能。於是，高利貸成為新一輪的暴富機會。

而高利貸在這兩年的大發展，其原因又與貨幣緊縮密切相關。正是因為一刀切的貨幣調控，大量沒有背景的中小企業，普遍遭遇融資難題，他們不得不比以往更加地依賴地下金融，再與加息週期重疊，民間借貸利率隨著加速上揚。高利貸大「繁榮」的條件也就完全具備。

於是，高利貸就超過了房地產業，成為利潤更為高昂的領域，不少地產資金轉戰地下金融也就理所當然。央行溫州支行的研究報告顯示，今年第二季度，「民間借貸」首次超越「房地產投資」，成為溫州人的投資首選。看來，持續深入的樓市調控，正在改變著很多地方民間資本的投向。上世紀90年代末，傳銷被稱之為20世紀最後的暴富機會，只怕高利貸在當前的形勢下，已經足以被稱之為最新一波能夠實現暴富的機會。尤其的，在房地產調控看不到扭轉跡象的情況下，民間自發尋找到新的暴利領域，會進一步的讓高利貸行業急速擴張。

但當更為混亂而血腥的高利貸，取代綁架經濟的房地產，成為游資極為追捧的對象，中國經濟所面臨的風險就更加難以控制。近期，福建南平搗毀的傳銷式高利貸模式，足以引起我們的高度警惕。如果現有的高利貸非理性繁榮繼續下去，定將把大面積的中小企業和一些民眾裹挾其中。一旦遊戲結束，高利貸崩盤，只怕會讓本就貧瘠的民間，滿目瘡痍，實體經濟的復興也就完全看不到希望。

貨幣緊縮、打擊通脹和擠掉泡沫，當然沒錯。在經歷了一年多的政策調控之後，當然還需要堅持下去。不過，若想讓此輪調控週期，最終取得完滿的結局，就必須大力度推進金融和財稅制度改革，否則，無論政策是緊還是松，中國經濟只會陷入兩種無解境地：要麼硬著陸，要麼惡性通脹。只有拓寬了投融資渠道，氾濫的流動性才可能集中某個領域製造泡沫。

而過去十多年，數次房地產調控無功而返，根源在於地方政府完全受制於土地財政。教育、衛生、養老等領域嚴重欠賬，加上地方融資平颱風險重重，地方官員不可能願意放棄土地財政的現有格局。不推進財稅體制改革，重新梳理中央和地方的財權、事權關係，房地產調控只怕很難有好的效果。

来源:金融時報

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