葉檀：「熊冠全球」與「融冠全球」(圖)

發表：2011-12-24 14:04

今年A股市場融資成績斐然。12月21日，國際知名會計師事務所安永發布《全球首次公開募股(IPO)市場調研報告》，顯示大中華區的證券交易所在2011年完成410宗IPO，融資總額為793億美元，其中，截至今年11月底，以IPO宗數計算，深圳證券交易所IPO宗數位列全球證券交易所第一；以融資額計算，深圳證券交易所全球第二、香港證券交易所全球第三、上海證券交易所全球第四。

深圳證券交易所已成為全球最活躍的IPO市場，到2011年12月底，有大約243家企業在深交所上市，其中，2011年創業板數量創新高，成立以來首次以128家新上市公司數量超過中小板115家新上市公司數量。同時，創業板的平均籌資額及市盈率與去年相比有所下降，今年平均市盈率平均為53倍。

A股市場熊冠全球，同時融冠全球，這是在金融去槓桿化過程中，中國做大蓄水池的必然之舉。做大股市是必然之舉，因為經濟政策主導方向就是做大企業規模。證券市場可以為實體經濟、中國企業提供直接融資的彈藥，雖然效果不佳，但目標並未改變。如果沒有證券市場的直接融資，央企與金融機構的總資產擴張步伐絕不會如此之快。

11月25日，銀監會發布《銀行業金融機構資產負債情況表 (境內)》顯示，截至今年10月末，我國銀行業金融機構總資產達到約106.21萬億元，同比增長16%；總負債約99.30萬億元，同比增長15.4%。而在2003年年底，我國金融機構總資產在快速增長的前提下，境內本外幣資產總額達到27.64萬億元，同比增長16.8%。

央企必然走銀行規模擴張之路。

早在2005年，時任國資委主任李榮融就表示，央企不能在規模上進入本行業前3位，就要進行重組。做大規模的紅線貫穿至今，來自清科的研究數據顯示，今年前三季度的併購交易延續了火爆增長的態勢，並購活躍度再次打破記錄，創下5年以來並購案例數新高。央企跨國並購強勢增長，128起的併購案例數量同比增長了58.02%，中化集團公司以30.7億美元收購挪威國家石油公司40.0%股份的交易，成為前三季度中並購規模最大的一起交易；中國石油化工股份有限公司以24.5億美元並購西方石油公司阿根廷子公司。鋼鐵等行業在利潤擠壓下仍然擴大產能，原因無他，如果規模不大，就會成為被吞併的對象。

融資也是去槓桿化過程中填補隱形債務黑洞的理性選擇。

銀行利潤極高，在資產規模擴張的壓力下卻不得不大量融資，補充資本金。2011年，銀行、保險業在股市融資規模6500億元左右，2012年不會少於2011年，加上體量雖小胃口卻大的創業板、中小板公司，明年A股市場的融資量絕不會小於今年。

2011年年末急吼吼的融資就不是個好兆頭。12月21日，民生銀行公告稱2011年12月19日接到中國人民銀行准予行政許可決定書，同意其在全國銀行間債券市場公開發行不超過500億元人民幣的金融債券。興業銀行和浦發銀行都向監管部門申請發行小企業貸款專項金融債不超過300億元人民幣，已獲銀監會批准，目前都在等待央行的審批。此外，深發展、杭州銀行也分別公開表示，已經向監管部門提交了申請。這五家銀行合計發行扶持小微企業金融債1380億元。中國平安在A股市場發行260億元可轉債。

融資目的各不相同，一些銀行聲稱是為了更好地服務於小微企業，搞笑的是，小微企業困境未變，打著服務名義在證券債券市場的融資已經接踵而來，中小企業、小微企業的唐僧肉盛宴已然開張。而銀行的大量地方平臺貸，意味著在地方債務償還高峰期到來後，融資壓力不會有根本改變。這是全體投資者通過銀行為地方基建買單。

大量融資也是人民幣國際化過程中保持安全性的必然選擇。

2007年，中國宏觀經濟學會會長王建拋出觀點認為：「中國股市規模有著巨大的成長前景，重要的是保持穩健增長步伐，按照市盈率45倍計算，到2020年中國股市的市價總值應為520萬億人民幣。如果再加上上市公司的投資收益，2020年兩市總市值將達到650萬億元並非不可能。」中國股市規模趕英超美，企業的控股權不可能落入他人之手，證券市場也將穩定在內部人手中，經濟安全就有了一定的保障。

最後，通過中小板、創業板服務於民營企業、高科技企業的任務，同樣讓A股市場融遍全球，創業板大量擴張、三板市場活躍，無不印證了A股市場的發展高效的高新企業任務。

在巨大的融資胃口面前，社保基金、RQFII入市，都是毛毛雨，資金之雨尚未落地，已經被企業中途截走。融資不是問題，但涓滴歸公、毫無回報的抽血式融資，足以讓所有的意想中的安全屏障形同虛設。

来源:每日經濟新聞

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