中國貨幣政策的隱患

根據中國央行數據，截至2012年末，中國M2餘額達到人民幣97.42萬億元，位於世界之首。中國貨幣供應總量（M2餘額）接近全球貨幣供應總量的1/4，是美國的1.5倍，比整個歐元區的貨幣供應量還要高。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

回顧2010年，中國貨幣供應總量才剛與歐元區旗鼓相當；2008年，中國貨幣存量更排不上全球前三，落後日本、美國，可見中國貨幣存量增長之快。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

很多經濟學者認為，隨著中國逐步私有化進程及市場經濟深入，越來越多的土地和企業資本化需要大量的貨幣供應，擴大的中美貿易順差也造成對人民幣的需求，如果不採取 擴張性貨幣政策，會導致通縮乃至經濟蕭條。

而奧派經濟學家德索托認為，如果中央銀行不進行 「貨幣與信貸注入」，商品和服務的價格可健康持續地降低，最後受益的是老百姓。從歷史上看，通縮和經濟蕭條沒有必然的聯繫。比如，美國在1870－1879年這10年間，物價水平平均每年下降了1.8%，但實際的國民生產總值每年增長近6.8％。

我們知道，世界各國的央行都在積極地刺激本國經濟。美國更不例外，自2001年以來，格林斯潘和伯南克主掌的美聯儲就一直在給經濟體注入貨幣。如今，美國國內貨幣供應量已達到10萬億美元！但這和中國相比，還是小巫見大巫了。

我們倘若把人民幣按照近日匯率來計算，中國國內貨幣供應量為15萬億美元，居然是美國的1.5倍！顯然，這樣的數據實在令人無法理解。眾所周知，中國經濟體只相當於美國經濟的一半！

如果計算世界所有（存在）的美元，大概有18萬億美元。可是，在2012年底，人民幣供應量達到了15萬億美元。如果中國貨幣供應量繼續如此增加，那麼有可能在今年或2014年在中國存在的人民幣總量會超過在世界存在的美元。我們知道美元是硬通貨，在世界各地自由流通，在各個國家以鈔票和賬戶形勢存在著。而人民幣多數集中在中國境內及其周邊小范圍區域流通。

根據國際清算銀行的數據，人民幣的外幣市場交易量跟波蘭的貨幣一樣。供需關係告訴我們，如果中國對外投資政策放鬆，人民幣必將大幅度貶值，乃至崩潰。

在過去的20年，世界上曾有過兩次相當穩定的國家發生了貨幣崩潰。一個是泰國，一個是冰島。貨幣崩潰之前，他們的經濟很繁榮，而且本地貨幣兌美元或歐元升值了。可是突然短短的一個月內，兩種貨幣的匯率貶值了50%。

如果把兩國貨幣崩潰前的10年貨幣供應走勢畫曲線圖，你就會發現與中國過去10年的貨幣供應走勢基本相同。以此類推，中國貨幣遲早要崩潰的，我們很難預測準確的時間。但是泰國、冰島確實都發生了金融危機，而中國的貨幣供應趨勢，與他們當年驚人的相似。

泰國和冰島發生了貨幣崩潰之後，房地產和股票市場的名義價格也同時下跌了。很多擁有房產的人，損失了大量的財富，甚至比持有貨幣者損失的更多。他們多數是借了銀行的貸款，他們以為房地產比金融資產穩定。

可事實是，房地產價格是被信貸擴張推上去的。對於貸款房產的需求，不是來自實實在在的購買力，是變現了預期的未來收入，在通脹下追求資產保值。多數買房人競爭的也不是彼此的購買力，而是藉助銀行貸款來競爭，即競爭彼此的貸款能力，而這些都出於在銀行低利率下，對房產升值的預期。

信貸擴張造成通貨膨脹，但通貨膨脹並不會立刻讓所有的物品價格同時上漲，因為還有供需的條件。比如，這10多年，房價漲了，勞動力價格漲了，食品價格漲了，汽油價格漲了。但有的甚至下跌了，比如信息產業的，電腦和手機。而且，即使是大部分商品的價格上漲了，但他們的漲幅度也大不相同。

在市場上，價格飛漲的商品通常存在供應緊缺。中國的土地被政府控制，開發商蓋房要用地。因為用地的限制，開發商無法大幅度提高商品房的供應量，因此，房價上漲較快。而房地產快速上漲，傳導到以房地產相關的其它行業，基本資源價格也隨著上漲。最後，擴散到我們的日常用品。

中國在房市上的信貸擴張問題與美國不同。大家知道，美國政府一直在提倡住宅擁有率，國會通過對銀行的監管，讓次貸得以在市場上氾濫，而且政府還藉助兩房機構擔保這種些不良次貸。美聯儲為了刺激經濟，刺激股市，實行了長達數年的貨幣寬鬆政策（低利率）。因此，美國國會和美聯儲兩者一同吹大了房地產的泡沫。在中國，並沒有出現這種信貸泡沫。

中國商品房購買者，首付比例高，按揭貸款槓桿程度低，並沒有很多的次貸（經適房除外）。但，中國還是有很多的不良信貸，它們出現在國有企業及政府債務。也就是企業債和地方債或國債，這些債務幾乎沒有抵押品，或者抵押品沒有經過開放市場的正常核算。

中國經濟現狀很特殊，一方面房地產的價格在增長，經濟產量在增加，一方面，股票市場在下跌。去年中國股市跌了２０％。中國在2007年和美國在2001年有些相似。2001年美國的股票市場泡沫破滅了。

美聯儲試圖用過低利率和擴張信貸來再刺激股票市場。但股票市場並沒有得到很大繁榮，低利率只是推動了房地產泡沫。中國央行對2007年的股票市場崩潰也是類似的反應，導致了同樣的結果。但對整個經濟體系來說，房地產的泡沫比股票泡沫更有害。

股票市場僅僅代表在紙上的財富，而且如果股票上漲的太高了，老百姓就不買了，很少有人借貸炒股。但是，中國人普遍認為房子是必需品，所以一旦覺察到房價上漲的趨勢，老百姓都會借更多債務來買。但是更多債務競爭有限的房子，會導致資產的價格繼續上漲，所以泡沫只會加劇。

蓋房需要能源，勞力、機械，運輸、原材料、製成品等等，所以會造成經濟體系的一大部分資本轉向很多原本無利可圖的投資。錯誤投資造成不可繼續的泡沫，最後無法避免地發生崩潰。

金融崩潰之後，不但造成失業、公司倒閉，百業蕭條，而且會讓新中產階級最主要的財產蒙受損失，他們的房子價值將因此縮水，如果沒有工作而斷供，房子還會被銀行收回。

来源:BWCHINESE中文網

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