防範金融危機並非杞人憂天

【看中國2013年08月08日訊】對於中國在不久將來發生經濟金融危機的可能性，樂觀主義者仍認為這是杞人憂天。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

樂觀主義者的理由似乎相當充分：1.雖然中國GDP增速下滑，即使跌破7%，但保持6%以上並不困難，這仍然是全球最高的經濟增長。更何況中國城鎮化率僅為50%，距離發達國家常規的70%~80%，仍然可能提供10~20年的發展空間；2.樓市是中國經濟的核心支撐之一，由於賣地收入是政府財政的主要來源，政府不會放任地產危機爆發；3.中國居民的高儲蓄率仍然可以支持政府投資；4.中國資本項目還沒有開放，人民幣匯率還沒有市場化，中國外匯儲備高達3.5萬億美元，中國這麼大的經濟體，要被做空談何容易。中國不可能重蹈1990年日本和1997年東南亞的覆轍。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

上述觀點有其一定的道理，但是頗有刻舟求劍之嫌。1.中國經濟過去30年的快速發展，是因為農村大包干、市場化、世界工廠、房地產市場化和人民幣升值引發的全球資本投機等動能次第釋放的結果，過去30年的快速城市化是這些動能釋放的結果。如今，這些因素都已經充分釋放，或者轉為反面。當舊的動能衰減，而新的動能尚未建立的時刻，經濟勢必繼續探底；2.樓市歷來是各國政府重點關懷對象，無論是20世紀80年代末的日本、2007年的美國，沒有哪個政府願意房地產泡沫崩潰，但政府能力也是有限的；3.中國居民的儲蓄率是高，但那也要居民收入增幅快於GDP增幅作為保障，過去這些年中國居民收入增長一直是低於GDP的增速；4.中國資本項目雖然沒有完全自由化，但是資本的大規模跨境流動已經是公開的秘密，其數量比當年日本、東南亞的量要大得多。

誠然，做空中國這麼大的一個經濟體並不容易。但是，倘若如下三個新變數——美聯儲開始退出量化寬鬆、中國正式推出國債期貨和美國、以色列襲擊伊朗引發石油危機——同時出現的情況下，這並非不可能。

在這個沙盤推演中，有三個關鍵點：1.中國正式推出國債期貨，並且正式運營，從而使得做空中國的工具基本完備，同時貸款利率市場化正式實施，從而打通了中國流動性危機從商業銀行到企業的傳導機制；2.美聯儲開始退出量化寬鬆，從而導致國際熱錢撤出新興市場尤其是中國；3.美國以色列襲擊伊朗，封鎖波斯灣，對高度依賴中東石油的中國經濟以實質性衝擊，並引發中國嚴重的輸入性通脹。

恰恰在這三個關鍵點上，時間窗口正在恰好地重合。伊朗戰爭的陰霾正在迅速升級。伊朗新總統魯哈尼曾一度給人「鴿派」的印象，這讓人對其緩和中東緊張局勢帶來希望。然而，8月2日，他在集會上稱：以色列這個猶太國家是「伊斯蘭世界中根深蒂固的毒瘤，它應該被去除」。這正是美國、以色列所喜聞樂見的，以色列總理內塔尼亞胡迅速回應——魯哈尼比預想更早展示了自己的「真面目」。因為這無疑給了美國、以色列對伊朗動武的最好藉口。

美國其實正在對伊朗施壓升級。7月31日，美國眾議院很快通過一項加緊對伊朗制裁的法案，要求在未來1年內再每天削減伊朗石油出口100萬桶，以迫使伊朗完全停止鈾濃縮。鑒於全球制裁令2012年伊朗原油出口量同比大幅減少39%，降至150萬桶/天。如果此法案得以落實，則伊朗石油出口每天將減至50萬桶，這幾乎等同於對伊朗實施石油禁運，簡直是要了伊朗的命。在要麼軟弱退讓，經濟崩潰政權解體；要麼強硬反抗，雖受打擊，但可利用民族主義鞏固政權之間，伊朗執政者勢必選擇後者，而鴿派的新總統變成強硬派也不難理解。

顯然，美國、以色列不會放棄這麼好的藉口，雙方矛盾的升級是必然的，爆發戰爭或已成為大概率事件。倘若戰爭爆發，波斯灣被封鎖，由於中國石油對外依賴度超過60%，中東佔進口石油比例超過40%，中國石油戰略儲備僅僅30天的現狀下，勢必對中國經濟造成直接正面的衝擊；與此同時，近幾年來，美國頁岩油氣革命大獲成功，對中東石油依賴度大幅下降，假如中東石油危機爆發，美國將成為最大贏家。

近幾個月來，國際石油價格似乎正印證這個判斷。其擺脫了大宗商品下跌走勢，走出了獨立上漲行情，從4月18日至7月19日大幅上漲了27.6%。在中國經濟進入下行週期、歐洲經濟衰退和美國頁岩油氣革命大幅增加石油供給的情況下，石油合理價格應在每桶80美元以下。此離奇價格的唯一合理解釋是市場預期伊朗戰爭爆發。

對此三個窗口疊加引發中國金融危機的可能，中國不能不防，並應做出針對性的預案，才有可能避免損失最大化，這是增強宏觀調控「前瞻性和針對性」的應有理性態度。

来源:第一財經日報

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